21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道
帶動鋰鹽企業盈利增長的核心驅動力，在今年二季度大幅減弱。
(資料圖片)
根據Wind數據統計，截至6月30日，今年二季度電池級碳酸鋰均價為25.46萬元/噸，較今年一季度、2022年二季度分別出現了36.79%和45.97%的下降。
另一主要鋰鹽產品氫氧化鋰的運行趨勢，與碳酸鋰保持一致，環比跌幅更是超過40%。
按照半年報預計披露時間，雖然最先披露的藏格礦業、西部礦業也要等到7月29日，但是綜合上述季度鋰價變動情況，已經足以對行業盈利趨勢作出大致預判。
因為，A股絕大多數鋰礦股主營產品由上述產品構成，同時也有多家企業此前公開表示，其價格調整機制會參照上述樣本價格。
而在二季度均價大幅下滑的背景下，相關公司利潤空間將被顯著壓縮，進而導致接下來發布的上半年利潤數據同步走低。
決定行業盈利高低的關鍵是產品價格，影響產品價格的核心邏輯又是供需關系。以上周期行業的傳導邏輯，放在鋰礦、鋰鹽環節同樣適用。
回顧二季度行業運行，其關鍵詞是“修復”，一季度延續低迷需求在修復，前期鋰價的過快下跌也得到了修復。
所以，整個二季度，鋰價整體呈現出“4月跌、5月漲、6月穩”的特點，期間電池級碳酸鋰更是由每噸不足18萬元反彈至31萬元以上。
但是，由于今年一季度和去年二季度鋰價處于歷史高位，以及價格運行重心的下移，導致二季度主要鋰鹽品種的季度均價銳減。
根據Wind數據統計可知，2023年一季度，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰季度均價分別為每噸40.28萬元和44.25萬元，2022年二季度，這兩個產品的季度均價則全部超過47萬元。
相比之下，今年二季度，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰季度均價則分別下降至每噸25.46萬元和26.34萬元，環比、同比維度全部下降。
其中，又屬電池級碳酸鋰的同比降幅最為突出，達到-45.97%。
還需要指出的是，雖然上述價格數據出自Wind，但是比較多方口徑的價格數據，也可以看出不少上市公司的調價機制與上述價格樣本關系密切。
同時，二季度均價的下降，接下來也將直接反應到各家公司的半年報盈利層面。
例如，假設某礦石提鋰企業二季度成本保持穩定，生產成本為6萬元/噸。那么，在2022年二季度時，該公司鋰鹽單位毛利潤可以達到40萬元，但是在今年二季度則會銳減至20萬元左右。
考慮到上述鋰鹽均價進一步下跌的影響，今年二季度很可能會成為近兩年鋰業公司下降最為明顯的季度。
而上述鋰價與企業盈利的運行關系，在今年一季報中已經得到驗證。當期，盈利實現同比增長的鋰鹽上市公司已經縮減到了7家，一改去年幾乎全員增長、逐季度增長的業績波動趨勢。
不過，上述預判也存在一些不確定因素，就比如二季度產銷數據對當期業績的影響。
因為，5月初鋰價見底反彈后，行業產銷逐步正常化，部分企業二季度銷量會顯著好于一季度。
比如鹽湖股份旗下的藍科鋰業，根據相關定期報告顯示，該公司一季度碳酸鋰銷量僅為1400噸。
但是，本報6月中旬援引業內消息報道指出，自5月11日公開拍賣600噸貨源后，截至6月20日，藍科鋰業二季度公開放貨已達6400噸，其成交價普遍在30萬元/噸左右。
行業景氣度快速且明顯的下滑，使得相關上市公司股價難有突出明顯。
據統計，納入Wind鋰礦指數的19家樣本公司，今年二季度平均跌幅超過10%，17只成份股下跌，僅有中礦資源（+2.81%）、永興材料（+2.52%）兩家公司取得正收益。
同時，從二季度個股漲跌幅排名來看，礦端為王的投資邏輯繼續延續。
進一步比較個股市場表現可以看出，除了上述取得正收益的永興材料、中礦資源外，跌幅較小的公司依次為藏格礦業（-2.75%）、天齊鋰業（-3.36%）。
而上述表現較好的個股，都是具備自有礦、成本優勢突出的一體化提鋰企業。
永興材料，為國內鋰云母提鋰龍頭，鋰云母幾乎達到100%自給；中礦資源，公司旗下非洲鋰礦處于放量過程中，自給率提升預期強烈；藏格礦業，低成本鹽湖提鋰企業，現有產能原料不愁；天齊鋰業，少數鋰輝石自給自足的鋰輝石提鋰企業。
另據定期報告測算結果顯示，去年藏格礦業鋰鹽生產成本在3萬元/噸左右，永興材料、天齊鋰業則保持在5-6萬元。
換言之，即便是二季度鋰鹽均價降到25萬元附近，上述低成本企業利潤空間難免收窄，但是仍然可以實現20萬元左右的毛利潤。
相比之下，部分原料以進口礦為主的鋰鹽企業，以及尚無實際產能釋放的公司，同期股價跌幅居前。
原因為，這類企業不僅承受產品端鋰價下跌的沖擊，伴隨著前期低價原料消耗完畢，其成本端會出現十分明顯的抬升，利潤空間也會被壓縮的更加劇烈。
不難看出，在鋰價回落周期當中，板塊很難出現系統性上漲行情，只能寄希望個股出現結構性反彈。
近期發布的多份中期策略報告中，也鮮有賣方機構能夠給出明確的板塊方向性預判。
興業證券也只是表示，“若未來產業情緒回暖，板塊具備階段性博弈價值。但中期來看，鋰礦股中大級別布局機會仍需等待。”
其他多數賣方研究員，只能相對保守地繼續推薦“礦、鹽一體化”行業龍頭。這在現有條件下，可能也是沒有選擇的選擇。
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