易達(dá)云擬港交所IPO 業(yè)績增長不穩(wěn)定

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者董靜怡 上海報(bào)道

【資料圖】

從跨境電商全鏈路來看，跨境物流也是產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。全球跨境物流服務(wù)市場的規(guī)模在過去幾年大幅增長，在中國品牌在全球快速擴(kuò)張及通過數(shù)字化物流安排提升效率的推動(dòng)下，中國的跨境物流服務(wù)市場亦快速發(fā)展。

近日，跨境電商物流供應(yīng)鏈服務(wù)商“易達(dá)云”向港交所主板提交上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為招銀國際，為國內(nèi)的品牌商家提供海外一站式端對(duì)端的供應(yīng)鏈解決方案。

招股書顯示，易達(dá)云2020到2022年總收入分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤分別為1026萬元、4641萬元、3629萬元；整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。

目前來看，中國出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場仍較為分散，市場參與者超過4000家，其中部分參與者采用直郵模式，部分參與者則采用海外倉模式。按2022年收益計(jì)，中國前十大B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供應(yīng)商占比約為7.5%。

其中，易達(dá)云在中國所有主要採用海外倉模式的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供應(yīng)商中排名第七，市場份額約為0.4%。

增長不穩(wěn)，毛利率低

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，中國B2C出口電商市場的GMV迅速增長，從2017年的9245億元增長至2022年的32253億元，復(fù)合年增長率為28.4%。沙利文表示，受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，全球消費(fèi)者購買力增加以及各個(gè)國家之間的國際貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)合作進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2027年中國B2C出口電商市場GMV將達(dá)到60494億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為13.4%。

B2C出口電商市場的快速增長刺激了人們對(duì)B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案的需求。中國采用海外倉模式的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案的市場規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)14.5%的年復(fù)合增長率增長，2027年達(dá)致人民幣3486億元。

易達(dá)云就是其中之一。招股書顯示，易達(dá)云2020到2022年?duì)I收分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤分別為1026萬元、4641萬元、3629萬元。

從營收方面看，業(yè)績實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，尤其是2021年，6.32億元的營收業(yè)績實(shí)現(xiàn)了翻倍，但這一態(tài)勢在2022年未能延續(xù)，營收雖有增長但幅度不大。易達(dá)云提示稱，2022年業(yè)績產(chǎn)生了較大波動(dòng)主要原因系全球貿(mào)易及宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，以及行業(yè)內(nèi)激烈的競爭也或?qū)緲I(yè)績有不利影響

在利潤上，三年超過16億元的營收水平，并沒有給易達(dá)云帶來高利潤，這與公司整體毛利率不高有關(guān)，2020到2022年，公司整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員王與劍表示，每個(gè)海外倉的市場情況、業(yè)務(wù)量，還有運(yùn)營成本等因素，決定該海外倉的投資回報(bào)周期。據(jù)測算，如果新倉三個(gè)月內(nèi)能穩(wěn)定在70%左右的庫容利用率，且能維持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能的。

但隨著海外電商消費(fèi)下滑，以及海運(yùn)費(fèi)下滑、運(yùn)力回復(fù)正常后，賣家的備貨更加理性；而前兩年瘋狂備貨的庫存被逐漸清空，海外倉空倉率提高，海外倉的實(shí)際回收周期拉長，這是易達(dá)云平均毛利率只有15%的原因之一。

另一方面，易達(dá)云存在不確定的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。王與劍認(rèn)為，稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是綁在大部分海外倉企業(yè)身上的一顆不定時(shí)炸彈，由于跨境電商賣家在境外稅務(wù)的不合規(guī)，導(dǎo)致了境外的清關(guān)和倉儲(chǔ)物流企業(yè)也不得不去承擔(dān)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加大了海外倉企業(yè)的運(yùn)營成本，這也是其平均毛利率低的原因。

大客戶、第三方供應(yīng)商依賴度較高

易達(dá)云主要提供“頭程”的國際貨運(yùn)服務(wù)和“尾程”的履約服務(wù)。目前公司的業(yè)務(wù)更傾向于電商客戶預(yù)先將自身庫存貨物從中國運(yùn)輸?shù)皆摴镜暮Ｍ鈧}庫作為預(yù)售庫存。2020年到2022年易達(dá)云來自“尾程”履約服務(wù)的收入占總營收的比例分別為79.8%、73.1%和73.5%，均保持在七成以上。

值得注意的是，易達(dá)云的大客戶及大供應(yīng)商依賴度都比較高，雖然近三年占比有所降低，但是并不明顯。

客戶方面，在2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年，公司前五大客戶的總收入分別為1.17億元、2.29億元和2.42億元，分別占公司總收入的37.1%、36.2%和34.2%。

“如果我們失去一名或多名主要客戶，我們的業(yè)務(wù)、盈利能力及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。”易達(dá)云在招股書中表示。

供應(yīng)商方面，該公司為輕資產(chǎn)模式，在出口電商供應(yīng)鏈服務(wù)方面對(duì)第三方供應(yīng)商依賴度頗高，主要包括第三方倉庫服務(wù)供應(yīng)商、國際貨運(yùn)代理服務(wù)供應(yīng)商、海運(yùn)承運(yùn)商及空運(yùn)承運(yùn)商及當(dāng)?shù)亍拔渤獭甭募s物流服務(wù)供應(yīng)商。

據(jù)悉，截至2022年，易達(dá)云已與超過35家第三方倉儲(chǔ)供應(yīng)商、30家國際貨運(yùn)代理服務(wù)商、240家海運(yùn)及空運(yùn)承運(yùn)商和60家海外本地履約服務(wù)商達(dá)成合作。此外，易達(dá)云還擁有44個(gè)海外倉庫，橫跨全球三大洲及20多個(gè)城市。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商成本分別為1.46億元、2.90億元及2.72億元，分別占銷售成本總額的61.3%、57.9%及48.1%。

此外，易達(dá)云還提示稱，該公司客戶群主要包括將其貨品銷售予海外終端消費(fèi)者的電商賣家及供貨商。盡管電商平臺(tái)并非該公司直接客戶，其業(yè)務(wù)營運(yùn)的任何中斷可能會(huì)對(duì)通過有關(guān)平臺(tái)銷售其貨品的客戶的業(yè)務(wù)營運(yùn)及業(yè)績造成重大不利影響，從而可能減少客戶對(duì)該公司B2C出口電商解決方案的需求。

目前行業(yè)中，除易達(dá)云外，順豐速運(yùn)、華貿(mào)物流、中國外運(yùn)、百世集團(tuán)等傳統(tǒng)的物流企業(yè)已上市，燕文物流等排隊(duì)上市，其他主要玩家還包括遞四方、縱騰集團(tuán)、佳成國際、飛特物流等。

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