A股“應退盡退”成趨勢：上市12年和佳醫療進入退市倒計時

21世紀經濟報道 記者魏笑 實習生宋家哲 深圳報道

【資料圖】

近日，深交所發布公告，決定對珠海和佳醫療設備股份有限公司（簡稱“和佳醫療”）的股票終止上市，自2023年6月13日起進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對和佳醫療的股票予以摘牌。預計最后交易日為7月5日。

這是繼澤達易盛、延安必康、輔仁藥業等退市公司之后，今年又一家觸及退市的醫療健康行業公司。

根據公告，*ST和佳因2021年度財務會計報告首次被出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易于2022年5月5日被深交所實施退市風險警示。

在2022年度財務會計報告被亞太（集團）會計師事務所（特殊普通合伙）再次出具無法表示意見的審計報告，觸及深交所《創業板股票上市規則（2023年修訂）》第10.3.10條第一款第三項規定的股票終止上市情形。

連續兩年被出具“無法表示意見的審計報告”的情形意味著，和佳醫療長達12年的資本市場運作走到了盡頭。

這對資本市場來說未必是壞事。“實際上，有進有出才是良性循環。隨著退市數量的增加和退市渠道的多元化，資本市場的優勝劣汰效率得到提升。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂稱。

融資租賃模式“惹風險”

2011年，和佳醫療頂著“腫瘤微創治療第一股”的光環，在深交所創業板上市，募集資金凈額超6億元。

根據當時披露，和佳醫療是國內唯一一家擁有8套全系列腫瘤微創設備的廠商，其產品矩陣包括：放射性粒子治療系統、冷極射頻腫瘤治療機、體腔熱灌注治療機、介入熱化療灌注系統、彩色超聲診斷穿刺導航系統、體外高頻熱療機、毫米波治療儀等。

腫瘤微創治療是一大類治療手段，和佳醫療的設備主要集中在血管外微創治療，簡單來說，就是可以通過局部高溫將腫瘤細胞殺死。

在上市募集超6億元后，和佳醫療并沒有加大在產品技術上的研發投入，而是轉向了融資租賃的資本游戲。其利用金融杠桿，從賣設備轉向醫療全領域，不斷拓展業務線。

2010年前后，新一輪醫改方興未艾。各地醫療機構都在擴建基礎設施、提升診療能力。和佳其實不滿足于售賣單臺設備，而是向醫院整體打包訂單，包攬醫院科室建設與設備銷售。

此后，和佳醫療相繼進入血液凈化設備、布局血液透析、醫療信息化以及康復領域；業務擴大到醫療設備及醫用工程、醫療信息化、醫療金融、醫療服務及專業咨詢服務等板塊。

幾年來，和佳醫療幫助134家醫院建立了腫瘤綜合治療中心或者腫瘤學科中心，包括北京地壇醫院、廣東省中醫院、黑龍江佳木斯市中醫院等。公司業務隨之快速增長，腫瘤微創治療設備的收入到2013年達3.17億元，5年間翻了近5倍。

2015-2018年間和佳醫療的營收分別達到7.91億元、9.19億元、11.12億元、12.18億元；但高度依賴融資租賃的商業模式易受到外部經濟環境影響，和佳醫療營收達到巔峰期后開始劇烈下滑。2020年、2021年，其營業收入分別為9.3億元、7.34億元。

截至2021年末，公司的應收賬款為7.17億元，長期應收款為11.40億元；而且部分應收醫院整體建設代墊款出現逾期，應收款項壞賬風險較高。

值得注意的是，和佳醫療的客戶主要為償債能力較弱的基層醫院，醫院約定分期還款期限一般為5-12年。短債長還，如果租賃公司不具備強大的融資能力，最終會指向負債崩盤。

原控股股東占用資金超4億

值得注意的是，醫療反腐也給和佳醫療帶來影響。2015年2月，國家衛計委發布的《大型醫院巡查工作方案(2015-2017年度)》，醫療領域掀起了反腐巨浪。

2015年關于高某行賄罪判定書顯示，其在擔任珠海和佳醫療設備股份有限公司銷售人員期間，在銷售醫療設備過程向楚州中醫院院長孟亞祥、淮安市第四人民醫院副院長陳志明、淮安市中醫院放射科主任薛洪旺等有關人員巨額賄賂。

2015年醫療反腐啟動后，和佳公司腫瘤微創治療設備的收入逐年下滑，從2.24億元下降至2017年的1.26億元，占整體營收的比例僅為11%。之后這一業務便不再單獨列出，而是合并在醫療設備及耗材的業務中。

除上述原因外，原控股股東挪用資金等也是導致和佳醫療面臨退市風險的重要原因。

*ST和佳主要觸及了財務類退市標準，公司被實施退市風險警示后的首個會計年度年度報告，即2022年年報被出具無法表示意見的審計報告。

此外，去年12月，*ST和佳因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查，從《行政處罰決定書》披露的數據看，公司曾連續兩年財務造假，虛增利潤近億元。

既往公告顯示，造成會計師事務所對和佳醫療2021年財報表示“無法發表意見”的原因，與該公司原控股股東資金占用一事相關。

其中，在未告知公司的情況下，原控股股東郝鎮熙非經營性占用公司資金合計約4.5億元，包括郝鎮熙間接通過融資租賃業務占用資金3.97億元，及直接通過員工借款、關聯方預付等形式占用資金5269.53萬元。

截至目前，原控股股東尚未償還其占用的資金，也未提出切實可行的解決方案。

多家行業企業退市

和佳醫療并非今年第一家A股退市的醫療健康行業企業。

5月22日晚間，輔仁藥業發布公告稱，公司于5月22日收到上交所《關于輔仁藥業集團制藥股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。5月30日起，輔仁藥業股票將進入退市整理期，預計最后的交易日期為6月19日。

據輔仁藥業2022年年報，其主要產品為中成藥，主導產品包括注射用頭孢曲松鈉、注射用頭孢哌酮、復方甘草片、香菇菌多糖片、香丹注射液、生脈飲口服液、抗病毒口服液、小兒清熱寧顆粒、參芪健胃顆粒等。

但從2015-2018年的年報來看，輔仁藥業的仿制藥大多數沒能通過一致性評價。在業務布局和發展方面，輔仁藥業過于依賴仿制藥業務，對創新藥的研發和市場布局不足。

此外，在頻繁并購重組之下，輔仁藥業業務過于分散，同時，自2019年起，輔仁藥業未新增主要研發項目；自2020年起，各項目研發所處階段均未發生過變動。

然而，雪上加霜的是，如此龐大的醫藥企業陷入了資金困局之中。一次“分紅失期”事件，牽扯出了輔仁藥業背后的一系列財務造假問題。

2019年一季度末，輔仁藥業合并報表上有18.16億元的貨幣資金，但在發布《2018年年度權益分派實施公告》的三天后，輔仁藥業方面稱，因資金安排原因，未按有關規定完成現金分紅款項劃轉，無法按照原定計劃發放現金紅利。

2020年9月26日，輔仁藥業及控股股東、實控人朱文臣收到了《行政處罰決定書》及《市場禁入決定書》。而信披違規、資金占用、違規擔保等事項也在證監會披露調查結果后浮出水面。

無獨有偶，澤達易盛，這家曾經號稱“將推動中國中藥智能制造邁入國際先進水平”，同時被相關證券研究機構稱為“中藥智能制造龍頭”的科創板上市企業，也慘遭退市結局。

今年4月21日，澤達易盛收到中國證監會《行政處罰決定書》，將被實施重大違法強制退市，目前公司已因觸及重大違法強制退市情形被實施退市風險警示，股票已于4月24日起停牌。

2016年至2021年，澤達易盛披露的營收數據分別為7219萬元、12384萬元、20228萬元、22130萬元、25570萬元、32902萬元，披露的利潤分別為1014萬元、3294萬元、5274萬元、8352萬元、8073萬元、4607萬元。

然而，反映澤達易盛業務穩健發展的財務數據被證明充滿虛假。《行政處罰決定書》顯示，通過自身及旗下公司簽訂虛假合同、開展虛假業務等方式，2016年至2021年，澤達易盛累計虛增營收5.61億元，虛增利潤約3億元。其中，2016年澤達易盛虛增營收占當年收入的49%，其他年度虛增營收占比均過半。6年間，澤達易盛半數以上的利潤來自虛增。

可持續經營能力才是根本。申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明表示，在嚴格的退市制度之下，此前的各種制度漏洞被堵住，“應退盡退”已成為必然。退市制度的嚴格執行也有利于市場優勝劣汰，實現資本市場的健康穩定發展。

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