熱點！5月金融數(shù)據(jù)放緩：信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，居民消費恢復(fù)良好

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 邊萬莉 北京報道 

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逆回購降息后，又迎來金融數(shù)據(jù)。6月13日，央行發(fā)布2023年5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，2023年5月M1同比增長4.7%、M2同比增長11.6%，增速雙雙出現(xiàn)回落。與此同時，5月社融同比增速為9.5%，較前兩個月出現(xiàn)了下降。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，整體上看，在上年同期高基數(shù)及當(dāng)月新增信貸、社融規(guī)模較為溫和的雙重影響下，5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的放緩勢頭，符合市場預(yù)期。背后是一季度集中靠前發(fā)力后，二季度以來寬信用進(jìn)程轉(zhuǎn)入節(jié)奏回調(diào)階段，旨在保持全年金融資源投放規(guī)模合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，在穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間把握好平衡。

M1、M2增速雙雙回落

具體看，5月末，廣義貨幣(M2)余額282.05萬億元,同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點，比上年同期高0.5個百分點。狹義貨幣(M1)余額67.53萬億元,同比增長4.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高0.1個百分點。流通中貨幣(M0)余額10.48萬億元,同比增長9.6%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1148億元。

從M1、M2的結(jié)構(gòu)看，M1由M0+企業(yè)活期存款構(gòu)成，M2是由M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其它存款）構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。其中，住戶存款增加5364億元，非金融企業(yè)存款減少1393億元，財政性存款增加2369億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加3221億元。

5月M2增速依然是延續(xù)了回落的趨勢。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，“這主要是企業(yè)存款下滑拖累，內(nèi)需復(fù)蘇偏緩也影響貨幣創(chuàng)造，金融市場情緒回暖，推動部分居民存款回流至理財產(chǎn)品等。但M2同比增速繼續(xù)略高于名義GDP增長，顯示目前國內(nèi)貨幣環(huán)境保持適度寬松，繼續(xù)為寬信用和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。”

5月M1增速也出現(xiàn)了回落。王青判斷，在近期企業(yè)經(jīng)營活躍度逐步改善背景下，5月末M1增速延續(xù)年初以來的低位徘徊局面，主要源于當(dāng)前房地產(chǎn)市場處于調(diào)整階段，居民購房款轉(zhuǎn)化為房企的活期存款規(guī)模偏低。可以看到，一季度樓市回暖幅度較為有限，整體上仍未擺脫筑底階段，而且4月和5月樓市銷量再現(xiàn)回落勢頭，這是近期M1增速持續(xù)低位運行的重要原因。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前M2和M1增速剪刀差較大。王青認(rèn)為，這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長傳導(dǎo)不暢，某種程度上也代表了“金融空轉(zhuǎn)”程度。后期需要通過有效擴(kuò)大內(nèi)需、提振實體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸等方式扭轉(zhuǎn)，而非單純依靠加碼寬貨幣、寬信用的方式解決。與貨幣政策相比，接下來財政政策在促消費、擴(kuò)投資方面的效果會更為明顯。這包括較大規(guī)模發(fā)放消費券和消費補(bǔ)貼、支持基建投資保持較快增長等。

“在一季度信用加速擴(kuò)張后，5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩，但總體維持穩(wěn)健，有效滿足了實體經(jīng)濟(jì)的融資需求。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，近期公布的多項數(shù)據(jù)顯示，總需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下，實體融資需求繼續(xù)受到擾動，各項宏觀政策仍需保駕護(hù)航。

他進(jìn)一步指出，6月13日央行下調(diào)7天期逆回購利率10個基點，降息落地，也旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟(jì)。后續(xù)，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化貨幣政策和財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振市場主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

5月新增信貸“同比回落、環(huán)比改善”

數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元。溫彬表示，5月新增信貸“同比回落、環(huán)比改善”，總體維持穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)上，票據(jù)融資同比大幅減少、中長期貸款增長較好，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

“票據(jù)融資增量下降拖累信貸總量增長，但并非‘壞事’”。植信投資研究院高級研究員王運金分析稱，5月新增信貸同比少增，其中票據(jù)融資少增為主因。一般認(rèn)為，票據(jù)融資是銀行信貸投放的補(bǔ)充方式，當(dāng)貸款需求不足時，銀行傾向于通過加大票據(jù)操作規(guī)模達(dá)成其信貸投放目標(biāo)。去年5月疫情影響居民與企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，信貸需求回落，票據(jù)融資大幅增加7129億元；今年以來生產(chǎn)生活已回歸正軌，實體經(jīng)濟(jì)融資逐步恢復(fù)，銀行信貸投放壓力有所緩解，5月票據(jù)融資增量大幅下降預(yù)示著需求在逐步回升。

分部門看，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長期貸款增加1684億元。企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加604億元。

王運金告訴記者，居民部門信貸增長明顯，預(yù)示消費與樓市恢復(fù)情況良好。5月居民信貸短期與中長期信貸同比多增，且增量明顯高于上月，一方面得益于購車補(bǔ)貼、家電補(bǔ)貼等促消費政策與解除限購等購房政策；另一方面也受消費貸、按揭貸款、公積金貸款等利率的持續(xù)下行推動。5月乘用車零售量同比增長28.6%，房屋銷售面積同比增長24.5%，良好的消費恢復(fù)節(jié)奏帶動了居民部門信貸加快增長。

初步統(tǒng)計，2023年5月末社會融資規(guī)模存量為361.42萬億元，同比增長9.5%，相比于上兩個月10%的增速有所下降。2023年5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。

從各細(xì)項來看，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、政府債券構(gòu)成了5月社融的主要拖累項。具體看，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.22萬億元，同比少增6173億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1797億元，同比多減729億元；企業(yè)債券融資凈減少2175億元，同比少2541億元；政府債券凈融資5571億元，同比少5011億元。

“5月新增社融1.56萬億，環(huán)比多增符合季節(jié)性規(guī)律。其他各類表外融資表現(xiàn)低位平穩(wěn)，對社融影響不大。”王青指出，5月新增企業(yè)債券融資為-2175億，意味著當(dāng)月償還量顯著高于發(fā)行量，凈融資為大規(guī)模負(fù)值。背后除了受年報披露周期影響，5月企業(yè)債券發(fā)行處于季節(jié)性低位外，主要源于在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)背景下，城投債發(fā)行面臨嚴(yán)監(jiān)管。后期為保持基建投資處于較快增長水平，今年有可能再度啟用政策性金融工具。

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