隱形正畸“黑馬”正雅齒科啟動IPO，寡頭壟斷格局難以撬動

21世紀經濟報道記者朱藝藝 杭州報道

隱形正畸行業或將新添一家上市公司。

據證監會官網近日披露，浙江正雅齒科股份有限公司（下稱“正雅齒科”）已在浙江證監局輔導備案登記，擬啟動IPO之路。

【資料圖】

根據其輔導機構發布的《輔導備案報告》，正雅齒科股份公司成立于2010年12月，注冊地址位于浙江省嘉興市，注冊資本3.6億元，控股股東為姚峻峰、持股比例為20.91%。

公開信息顯示，正雅齒科科技創始人兼CEO姚俊峰，英國赫爾大學工商管理碩士，主修軟件和信息工程。2003 年回國創業，2004年創辦上海正雅齒科科技有限公司，2017年5月完成股份制改革，正式更名為上海正雅齒科科技股份有限公司

作為一家主營口腔隱形正畸矯正器的廠商，正雅齒科已累計設計方案逾50萬例，年產超過千萬只隱形矯治器。

根據灼識咨詢報告，按2020年中國隱形矯治解決方案達成案例，前兩大廠商合計占據約82.4%的市場份額，分別是憑借明星產品隱適美（Invisalign）為人熟知的美國廠商阿萊技術（NASDAQ:ALGN），2021年上市的時代天使（06699.HK）。

此外，根據券商2022年11月研報，按2021年國內44.6萬例的隱形正畸案例數口徑，時代天使市場份額41%，隱適美市場份額36%，合計占比77%，排名第三的正雅齒科占比10%。

面對兩大頭部廠商的絕對優勢，正雅齒科想要突出重圍，仍需一定的時間。

異軍突起

公開信息顯示，正雅齒科在上海張江、浙江嘉興設有數百人團隊的醫學設計中心，并在浙江嘉興與四川資陽（中國牙谷）建有智能生產基地，并配備其自主研發的全流程自動化生產線。

據正雅齒科宣介，公司與數十家國內外口腔院校、科研機構聯動，并與各大口腔醫療機構合作，截至目前，正雅已累計設計方案逾50萬例，年產超過千萬只隱形矯治器，服務于全球醫生與牙齒矯正用戶。

就在不久前的4月26日，正雅齒科宣布，年產2000余萬個定制式隱形正畸矯治器擴建項目在浙江嘉興正式開工。

從發展歷程來看，短短二十年時間，正雅齒科可謂快速崛起的“黑馬”。

2004-2007年啟動正雅自有隱形正畸軟件研發；2008-2010年取得二類醫療器械生產許可證、取得國內第三張《定制式隱形矯治器》注冊證；2018年在四川資陽（中國牙谷）建立智能生產基地；

2019年聯合原上海交通大學第九人民醫院口腔正畸科專家沈剛正畸團隊，共同研發正雅S8、S9、S10等“頜位重建”技術解決方案；

2021年技術升級，推出S17主動式頜位型保持方案、S18正畸正頜圍術解決方案、S19術后即刻牙套；

2022年，兒童及青少年矯治產品正式上市，正雅齒科推出覆蓋全年齡段的正畸矯治管理方案。

目前，正雅齒科對外展示的共有9款隱形矯正產品，包括針對兒童及青少年的早期矯治版、咬合誘導版，以及Smartee Ge、Smartee GS版、Smartee航天版、正美悅享版等等。

由于口腔隱形正畸行業超過60%的高毛利率，正雅齒科也因此獲得資本青睞。

早在2013年，正雅齒科便開啟資本化之路。

正雅齒科創始人姚俊峰曾對外回顧，“從2013年正雅獲得容正佳天使輪投資，到2015年獲得承樹、卡瓦的A輪投資，到2017年獲得元生、辰德的B輪投資，再到2019年獲得中金、新浚、基石、前海的C輪投資，公司主動控制融資節奏、更多的是以經營現金流來良性發展”。

就在2022年3月，正雅齒科宣布完成最新一輪5億元D輪融資，由北京泰康投資領投，華潤國調廈門消費基金、嘉興科技城、張家港產業投資等多家機構共同跟投。

目前，正雅齒科共獲得6輪融資，不乏中金資本、泰康投資、華潤資本、元生創投等知名投資機構。

低端定價策略

“時代天使、隱適美、正雅目前的產品布局較為全面，都覆蓋多種適應癥，相比之下，時代天使和隱適美整體定位更偏中高端”，有業內人士向21世紀經濟報道記者分析指出。

從定價策略來看，各家隱形正畸矯治器廠商的終端價格存在差異，價格梯度由高到低分別為隱適美、時代天使、正雅。

據灼識咨詢2022年4月發布的《隱形矯治行業報告》，正雅齒科的產品終端定價區間在1萬元-4萬元之間。

此外，21世紀經濟報道記者查詢某大型電商平臺的“Smartee正雅旗艦店”，正雅在售多個已包括初診掛號、口腔檢查、矯正方案設計、隱形矯治器等在內的隱形矯正套餐（醫療機構就診非直銷）。如正美悅享版方案定價為2.68萬元，性價比較高；Smartee Ge經典版方案定價為3.28萬元，此外，也有高端產品線的Smartee GS版方案定價在5.28萬元。

相比之下，同樣涵蓋多個年齡段產品的隱形正畸龍頭廠商隱適美，終端定價更高，大概在2-5萬元范圍。

不過，隱適美已于2022年4月主動降價：青少年和成人款產品的醫療機構端采購價分別調整至1.04萬元和1.34萬元，降幅分別在23%和15%，青少年和成人款產品終端建議定價也調整至2.5-3萬元，以及3.2-4萬元不等。

不過，隱適美未在其官方平臺公布矯治方案費用明細，其強調，“治療費用因人而異，取決于病例的復雜性、治療周期的長短、選擇的醫生”。

另一家已登陸港股上市的隱形正畸廠商時代天使，旗下產品終端定價在2-4萬元范圍之間。

與隱適美類似，時代天使也主動采取了更為親民的降價策略。

2022年12月，陜西省牽頭的15省聯盟口腔正畸托槽類集采結果，在此次集采中，時代天使的三款隱形正畸產品分別自降23%-30%不等，以12600元、6300元和9200元的采購價中標。

21世紀經濟報道記者從口腔從業者處了解到，“除了正畸矯治器的費用之外，口腔正畸治療還包括患者每次復診時醫生的診療服務費、材料費等諸多費用，因此在終端口腔醫療機構的收費仍存在較大差異”。

邊緣化生存

目前，國內隱形矯治解決方案市場高度集中。

按2021年國內44.6萬例的隱形正畸案例數口徑，兩大頭部廠商時代天使、隱適美，合計占到77%的市場份額，而正雅齒科的市場份額由2020年的8%提升至2021年的10%。

除了上述三家廠商，近年來國內也涌現出了美立刻、正麗科技等后來者。

目前來看，正雅齒科在兩大頭部廠商面前實現彎道超車，無疑仍有難度。

一方面，由于隱形矯治器的核心材料是膜片，該材料的技術差異成為各大廠商比拼的關鍵。

國海證券研報分析指出，“正雅膜片材料和隱適美、時代天使仍有一定差距，主要體現在有效時長和有效實現率。目前，隱適美和時代天使有效時長為3-5天，正雅有效時長較短，為2-3天。由于作用時間短，力量衰減快，提供的力量不足，設計的牙齒移動量最終實現率在70%，時代天使和隱適美在80-90%”。

另一方面，由于隱形矯正器屬于二類醫療器械，各大廠商的市場份額也有賴于口腔醫療服務機構、醫生的認可度和粘性。

在銷售模式上，隱適美、時代天使等頭部廠商，均選擇與口腔醫療服務機構、醫生合作，向牙科醫生提供產品和解決方案，由醫生將相關品牌推薦給消費者。

如時代天使此前在招股書中披露，“我們服務的牙科醫生數量由2018年的約11,500 位增至2019年的約15,800位，并進一步增至2020年的約19,900位”。

另據2022年年報，時代天使達成案例由2021年的約18.32萬例輕微增加至2022年的約18.39萬例。

據公開信息，隱適美2021年在國內隱形正畸市場達成案例約16萬例。

相比之下，正雅齒科對外數據顯示，“正雅從2010年收治約100個病例，發展到2019年收治超過3萬例、2021年收治約8萬例”。

業內人士分析指出，“正畸患者對正畸相關品牌的選擇，很大程度上取決于醫生的推薦。因此，隱形正畸廠家會花費大量精力和資金，給醫生培訓關于隱形正畸的力學體系、產品知識，和醫生建立比較穩固的關系。通常，醫生從一個隱形正畸品牌轉移到另一品牌，有較高的學習時間成本，醫生也更傾向于選擇知名度更廣、方案設計更優的品牌”。

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