南財快評：美國會陷入“滯脹”嗎？

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5月3日，美聯(lián)儲宣布再次加息25個基點至5%至5.25%。這是美聯(lián)儲自2022年3月以來的第10次加息，顯示了美聯(lián)儲對當前的通脹風(fēng)險依然保持高度關(guān)注。與此同時，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期也在逐步升溫。不久前美國商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國GDP環(huán)比折合年率初值為1.1%，大幅低于市場預(yù)期的2%，較去年四季度的2.6%有所放緩。這使得人們再次擔(dān)心美國將陷入“滯脹”。

美國通脹仍在高位運行。3月美國CPI同比增長5%，為2021年5月以來的最小漲幅，但核心CPI同比增長5.6%，較2月上升0.1個百分點，與1月持平。一季度美國PCE價格指數(shù)折合年率增長4.2%，而核心PCE價格指數(shù)則增長4.9%，分別較去年四季度上升0.5個百分點。通脹的黏性使得美國通脹不太可能出現(xiàn)快速回落。未來美國通脹走勢至少受以下兩個因素的影響。一是美國工人薪資增長速度。一季度美國就業(yè)成本指數(shù)環(huán)比增長1.2%，為過去一年來的最高值，勞動力成本的持續(xù)上升將會為美國帶來進一步的通脹壓力。二是糧食、能源等大宗商品價格走勢?？傮w來看，糧食、石油等大宗商品價格已經(jīng)從去年的高位出現(xiàn)大幅回落，這也是美國通脹下降的一個重要原因。今年3月，聯(lián)合國糧農(nóng)組織統(tǒng)計的食品價格指數(shù)連續(xù)12個月出現(xiàn)下跌，同比下降20.5%。但國際石油價格波動較大，其雖然相比俄烏沖突爆發(fā)時的價格高位有所下降，但受全球供需狀況影響，國際油價仍有可能出現(xiàn)上行，屆時將會重新加劇美國通脹壓力。

美國經(jīng)濟衰退的可能性在上升。從一季度的經(jīng)濟增長來看，占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出環(huán)比折年率增長3.7%，是美國經(jīng)濟增長的主要支撐因素。不過，當前美國消費動力正趨于減弱。世界大型企業(yè)聯(lián)合會公布的美國消費者信心指數(shù)顯示，該指數(shù)從3月的104降至4月的101.3，為9個月以來的最低值。消費預(yù)期指數(shù)也從3月的74降至4月的68.1，一般認為，該指數(shù)低于80則預(yù)示著接下來將進入衰退。3月美國零售銷售超預(yù)期放緩，環(huán)比下降1.0%，創(chuàng)2022年11月以來最大降幅，已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比下降。隨著金融環(huán)境的收緊、經(jīng)濟增長預(yù)期變差以及通脹持續(xù)，美國消費將趨于疲弱。

貨幣緊縮疊加銀行危機使得美國信貸持續(xù)收縮，進一步惡化美國投資。一季度美國國內(nèi)私人投資環(huán)比折年率下降12.5%，非住宅投資僅增長0.7%，反映了美國企業(yè)投資的萎靡態(tài)勢。今年3月美國ISM制造業(yè)PMI已經(jīng)跌至46.3，連續(xù)5個月低于50的榮枯線，創(chuàng)近三年以來新低，預(yù)示美國制造業(yè)活動將進一步下滑。信貸環(huán)境收緊將為美國企業(yè)投資帶來持續(xù)負面沖擊。3月美國M2貨幣供應(yīng)量同比下降4%，已經(jīng)連續(xù)4個月處于收縮態(tài)勢，在這種情況下，必將抑制消費和投資的需求。

因此，當前美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險已經(jīng)越來越大，通脹雖然相比去年的高位有所下降，但依然很難快速回落至2%的通脹目標，短期內(nèi)美國通脹仍有反復(fù)的可能。這也加大了美國貨幣政策操作的難度。在美國經(jīng)濟下行壓力加大且銀行業(yè)風(fēng)險上升的情況下，美聯(lián)儲仍選擇繼續(xù)延續(xù)加息進程，這表明短期內(nèi)相比“滯”美聯(lián)儲更在意“脹”。不過，“滯”的風(fēng)險的逐步加大將日益壓縮美聯(lián)儲的加息空間。

（作者系中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員）

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