絕境逢生？"借道"百億轉債溢價轉股，中國華融將成光大銀行主要股東

光大轉債臨近摘牌前，中國華融連續斥巨資購入，其目的果然指向了轉股。

3月13日是光大轉債的最后一個交易日。當天，中國華融在港交所發布公告稱，公司董事會作出決議，同意將截至2023年3月13日持有的光大轉債申請實施轉股。公告稱，將按程序報監管部門核準審批。同日，光大銀行公告顯示，光大銀行董事會同意該行向銀保監會申請核準中國華融作為該行主要股東的資格。

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華融豪擲百億轉債，溢價入股光大銀行

光大轉債停牌前數日，光大銀行連續收到了中國華融增持該行可轉債的通知。

公告顯示，3月8日，中國華融持有光大轉債7881.88萬張，占光大轉債發行總量的26.27%。3月9日，中國華融增持光大轉債4286.81萬張，占光大轉債發行總量的14.29%。至此，中國華融累計持有光大轉債1.22億張，占光大轉債發行總量的40.56%。

在中國華融持續增持光大轉債的幾個交易日，其價格始終維持在104.9元附近，若按光大轉債最后交易日104.91元/張的收盤價計算，中國華融所持有光大轉債金額超過127.66億元。截至3月13日收盤，光大轉債的轉股溢價率為14.85%，此時買入再轉股意味著虧損15%，增持光大轉債幾乎沒有套利空間。

最終，中國華融一紙公告指向該動作的歸宿：中國華融將規模占比高達40.56%光大轉債實施轉股。根據轉股溢價率計算，此舉相當于中國華融以3.35元/股的價格買入該行約6.21%的股份。轉股完成后，中國華融將成為光大銀行前十大股東。

為何中國華融如此高額溢價也要通過可轉債來入股光大銀行？廣發證券倪軍團隊發布的研報分析稱，對中國華融來說，相同的股份，從二級市場直接購買會引起價格波動，每股實際成本可能會超過3.35元，溢價轉股反而相對劃算。另一方面，作為戰略投資者，此舉也表明中國華融或對光大銀行未來發展持有較大信心。數據顯示，近幾年光大銀行每年分紅比例最低25%，最高30%，未來成長性和高分紅也將彌補這部分溢價損失。

降低償付壓力，補充核心一級資本

就在今年2月末，有市場分析人士仍對光大銀行如此大規模的待轉股余額保持著并不樂觀的態度。

根據募集說明書，光大轉債的持有人在轉股期內，都可以按照每股3.35元的價格轉股。但截至3月10日，光大轉債的投資者選擇轉股的比例只有19.34%。這也意味著光大轉債投資者手中仍有241億元的規模未選擇轉股。

事實上，對比當前光大銀行股價，若投資者直接轉股，將面臨浮虧，因此投資者轉股積極性并不高。在此前提下，如果大部分投資者選擇到期贖回，則光大銀行將面臨將近253億元的債券本息需要兌付，償付壓力對于該行來說可謂不小。

按照光大銀行2017年發行可轉債的計劃，該行希望通過可轉債對其核心一級資本進行補充，募集的資金補充核心一級資本，則需要通過轉債的成功轉股后才得以順利完成。數據顯示，截至2022年9月末，光大銀行核心一級資本充足率為8.69%，作為一家大型股份制銀行，光大銀行補充資本的需求較為迫切。

此時，中國華融連續增持光大轉債并宣布轉股，無疑對光大銀行來說是“雪中送炭”。廣發證券研報表示，光大轉債或實現銀行轉股新模式，對光大銀行來說，如果轉債最終實現大面積轉股，不僅直接降低了到期償付壓力，還在引入戰略投資者的同時補充核心一級資本，對未來業務發展形成有力支撐。

4家銀行擬發710億轉債

近年來，發行可轉債已成為眾多上市銀行補充資本的重要選擇之一。2017年至今，銀行轉債余額大幅上升，由2017年末的400億元升至2022年末的2920.56億元，五年時間，銀行轉債余額增長了630%。

2022年，共有齊魯轉債、常銀轉債、重銀轉債、成銀轉債4只銀行轉債發行，盡管轉債數量較2021年沒有明顯變化，但發行規模僅為350億元，同比下降68.18%。

中泰證券研報分析稱，2022年受有效信貸需求下降、LPR多次下調等因素的影響，銀行貸款收益率呈下降趨勢。銀行負債端競爭較激烈，存款利率下調幅度不及資產端收益率下降幅度，留存收益補充核心資本能力下降。銀行發行可轉債較為靈活，融資成本較低，是目前上市銀行重要融資方式。

券商中國記者注意到，受銀行資本補充壓力增大及進一步支持實體經濟背景下，后續可轉債待發行上市或將同比增加。

截至3月14日，已有民生銀行、長沙銀行、廈門銀行和瑞豐銀行共4家銀行披露了擬發行可轉債合計不超過710億元的計劃。其中，民生銀行擬發行不超過500億元，長沙銀行擬發行不超過110億元，廈門銀行和瑞豐銀行擬發行均為不超過50億元。而以上4家銀行發行申請已于3月初獲得上交所受理。

校對：姚遠

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