一次性出清商譽風險，民族品牌上海鳳凰能否“涅槃”重生？

近日，上海鳳凰（600679.SH）發布公告稱，公司全資子公司江蘇華久輻條制造有限公司（以下簡稱：華久輻條）因外部環境導致業績下降等原因，擬計提商譽減值準備3.59億元。

據悉，上海鳳凰前身系1897年的同昌車行，1958年公私合營后組建上海自行車三廠，日后家喻戶曉的民族品牌鳳凰由此誕生。2015年，上海鳳凰將華久輻條100%股份納入囊中，順勢切入國內自行車中高端配件行業，賬面則形成了3.85億元商譽。

同花順iFinD數據顯示，截至2022年半年度末，在A股5076家上市公司中，共有2806家上市公司賬面存在商譽，其中，有1750家計提了商譽減值，占有商譽公司的比重超過60%。制造業是商譽減值“重災區”，上海鳳凰所屬行業為鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，截至2022年年中，行業內共31家上市公司賬面有商譽，其中有減值準備的高達19家。

(資料圖片)

受困于傳統自行車業務的不振，上海鳳凰的盈利能力并不可觀，數據顯示，2014年至2021年，公司合計實現的歸母凈利潤也僅3.85億元。一筆減值虧去多年凈利潤后，上海鳳凰將何去何從？

華久輻條正處轉型“尷尬期”

華久輻條一度是上海鳳凰重要的利潤來源。

時鐘撥回2015年，彼時的上海鳳凰陷入扣非凈利潤連年虧損的低谷，為尋找新的利潤增長點，公司管理層選擇了產業鏈整合，經營情況良好、盈利能力較強的供應商華久輻條成為首選。當時，華久輻條已是世界范圍內排名前列的規模類輻條制造企業。

上海鳳凰曾指出，公司通過收購華久輻條，可實現自行車產業鏈中對中高端配件業務向上整合，對未來公司的主業發展產生良好的示范效應，進一步增加公司的市場知名度及抗風險能力。

在收購之初，華久輻條并未“辜負”上海鳳凰的期望，2015~2017年均超額完成了業績承諾，成為上海鳳凰重要的利潤來源。然而，天有不測風云，2018年后，OFO事件、中美雙邊貿易戰、美元匯率以及國內鋼材價格波動、新冠疫情等突發事件接踵而至，在連續打擊下，華久輻條業績大幅下滑。

雖然在2020年和2021年，華久輻條的主營業務收入、扣非凈利潤重回上升通道，表現達到預期，但在疫情的持續影響下，最終還是沒能避免商譽減值。

筆者從接近上海鳳凰人士處了解到，盡管外部環境近年發生了較大變化，但華久的行業地位以及市場占有率仍然穩固，同時，管理層仍在通過調整產品結構、進軍高端市場的方式改善華久的經營狀況，據了解，華久輻條已成為迪卡儂中國輻條供應商，輻條產品也正在向鋰電車輻條、摩托車和汽車輻條等高端輻條產品轉型，且已經實現了銷售，但要看到效果還需一定時間。

商譽風險一次性出清

在此次商譽減值計提后，上海鳳凰賬面剩余的商譽主要來自2020年收購的天津愛賽克車業有限公司（以下簡稱：愛賽克車業）。愛賽克車業主營自行車整車，是日本中高端自行車領域重要的整車供應商，擁有日本最悠久的自行車品牌“丸石”。

從此前業績看，愛賽克車業目前或無減值風險。根據上海鳳凰的公告，2020年、2021年和2022年，愛賽克車業每年實現的凈利潤（扣除非經常性損益孰低者）需分別不低于3338.00萬元、4027.00萬元及4870.00萬元。2021年，愛賽克車業實現歸母凈利潤5315.89萬元、扣非凈利潤4984.67萬元。

一位市場人士告訴筆者，排除商譽減值損失影響后可以看到，上海鳳凰的盈利水平仍然在線，短期擾動并未改變公司基本面穩健的現狀。同時，此次商譽減值，也是公司的一次主動排雷，通過一次性大額計提集中釋放風險，既降低了未來業績的不確定性，也有利于公司輕裝上陣，更好實施發展戰略，“對于公司未來的業績表現，可以有所期待。”

不過，在自行車行業整體困難的情況下，上海鳳凰仍面臨著較大的經營考驗，能否完成產品向高端化的升級、能否找到新的增長點，成為公司首要考慮的問題。上述接近上海鳳凰的人士進一步指出，未來，公司還將堅持并購戰略，一方面推動現有并購項目的資源整合以及產業鏈協同，另一方面尋找產業鏈優秀標的，在合適的時機推動收購，強化公司自行車主業的競爭力，為投資者創造價值。

“當然，公司后續的并購動作會更加審慎，盡量避免類似的大額商譽減值事件發生。”該人士表示。

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