世界速訊：三天內10家房企排隊定增，出險房企的方案市場能否買單？

不到一周時間，追趕融資政策東風的房企已近十家。

12月1日晚間，華夏幸福（600340.SH）發布公告稱，為滿足公司業務發展需要，優化資本結構，穩定財務狀況，進一步推動債務風險化解工作，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票，用于與“保交樓、保民生”相關的房地產項目等。

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作為最早那批出險房企之一，華夏幸福的定增計劃讓不少投資者驚訝。出險房企也要回血了？有投資者買賬嗎？業內議論紛紛。據華夏幸福一名內部人士表示，目前此事尚未有確切信息，有進展了公司會進一步公告。

“申請股權融資需要證監會批準，華夏幸福作為出險企業，能否過監管層這關不好說。”一位不具名的業內分析人士稱，政策沒說出險房企不可申請，但此事影響較大，一旦放行，其他幾十個出險企業或會效仿；如果不放行，相關企業風險出清還是“死結”。

58安居客房產研究院分院院長張波告訴記者，35名特定投資者的組成值得關注，一般基金公司會占主力，也會有公司高管及部分個人投資者，從華夏幸福目前情況來看，不排除有國資入股的可能性，公司原投資者也可能加入其中，以推動企業盡快上岸。

誰為出險房企“買單”

11月28日，證監會宣布恢復房地產股權類再融資，關閉了12年的涉房股權類融資大門重啟，并被視為“第三支箭”正式射出。新政發出不到一周，房企便排隊拋出股票發行計劃，沉寂許久的房地產行業，一時間好不熱鬧。

在一眾國企、民企、混改企業身影中，華夏幸福顯得頗為特殊。早在2021年初，曾經的環京“地產黑馬”華夏幸福便宣布違約，成為最早出險的千億房企之一。2021年底，該公司《債務重組計劃》獲債委會表決通過，在業內也屬少見。

經過近兩年時間，華夏幸福在化債、轉型的路上艱難前行，雖然債務重組已推進過半，但近期速度似乎在放緩。此時拋出定增計劃，可行性與意義幾何？

據華夏幸福公告，本次擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票，非公開發行股票的募集資金擬用于與“保交樓、保民生”相關的房地產項目，以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金、償還債務等。

與世茂股份、大名城、福星股份和北新路橋等企業類似，華夏幸福也并未公布定增的具體情況，包括投資者構成、募資規模等細則；且目前該事項仍需公司董事會、股東大會審議批準，以及中國證監會等監管機構核準，尚存不確定性。

有曾參與過上市公司定增業務的市場人士告訴記者，通常情況下，A股上市公司在推進定增、對外發公告之前，會事先考慮多重事項，包括聘請承銷商、定增方案、募投項目，以及與潛在意向投資人溝通等，有了大致框架之后才會推進。

同策研究院研究總監宋紅衛告訴記者，既然房企已公布向特定投資者增發股票，說明前期已溝通過了，大致方向應該沒問題。可能的障礙有幾方面：增發價格問題，募資者想定價高一些，投資者肯定想低一些；增發股票后，短期會對股價造成下跌沖擊。

也有A股某大型上市房企內部人士向記者表示，估計目前不少公司是先占位，大概有個方案框架和方向，鎖定投資人、詢價等則是下一步的事情。“過往不少流產的定增計劃，多為證監會不予批準或價格沒談攏，很少是因為找不到投資人。”另有市場人士稱。

記者查詢證監會文件發現，不得非公開發行股票的情形，未包括企業是否債務違約。《上市公司非公開發行股票實施細則》則規定，非公開發行股票應當有利于減少關聯交易、避免同業競爭、增強獨立性；提高資產質量、改善財務狀況、增強持續盈利能力。

上市公司董事會在對“非公開發行股票”做出決議時，應當明確募集資金數量的上限、擬投入項目的資金需要總數量、募集資金投入數量、其余資金的籌措渠道。募集資金用于補充流動資金或償還銀行貸款的，應當說明具體數額等。

董事會決議經表決通過后，上市公司應當在兩個交易日內披露。股東大會批準發行后，上市公司可向證監會提交發行申請文件，并在收到結果次一交易日予以公告。

“房企的再融資，在增強現金流、優化財務結構的同時，也是項目開工建設資金的重要來源，股權融資可更有效改善房企生存現狀，助力行業企穩回升。”張波認為，不過融資依然是市場化行為，已違約企業并非都會得到資方認可，哪些會“上岸”仍待觀察。

某私募基金管理人透露，這一輪定增其實錢不是最重要的，進來的股東身份更加重要。按照當下房企的市值規模，股權定增能進入的資金量有限，但如果有一個強有力的股東介入背書，對于債權人而言才是更大的意義所在。

天風證券認為，對于大部分已出險民企而言，融資性現金流或較難獲益。但不排除國企定向參與民企定增、以極低成本入股的可能，這對行業和主體信用將產生巨大重塑作用，也意味著國企需要承擔相關投資風險。極端情況下，若民企混改成為混合所有制企業，其信用端將會獲得更大力度的支持。

“三支箭”設立風險防火墻

自11月底以來，房企融資政策的落地速度超乎業內想象。央行16條發布后，3天內國有六大行對18家房企釋放超萬億授信額度；11月21日金融街會議提到改善優質民企資產負債表后，僅一周時間“第三支箭”便火速落地。

中指研究院企業事業部研究負責人劉水表示，當下多項支持房企融資政策陸續落地，形成支持房企融資“三支箭”格局，供給端政策框架基本形成，后期主要是落實。

具體而言，“第一支箭”信貸支持房企融資，截至目前，六大國有銀行及部分其他股份制銀行已對40余家房企授信。“第二支箭”支持房企發債，目前已有萬科、龍湖等企業申請儲架式注冊發行。業內熱議的“第三支箭”，目的是在出險房企和健康房企之間建立防火墻，防止風險繼續擴大，改善市場預期。

尤其是“第三支箭”恢復上市房企再融資，可直接補充流動資金、償還債務，較此前紓困基金、專項借款等方式，對房企流動性的改善力度更大，國企民企均可受益。

從歷史上看，房企股權融資窗口期均尤為珍貴，本次是第四輪。中郵證券表示，前3輪分別為1993年至2004年、2006年至2009年、2014年至2017年，每一輪房企股權融資的窗口期打開時，房地產行業基本處于相對低谷狀態。

張波認為，近期房企股權融資的動作明顯加快，不但頭部萬科等企業，出險房企也在加快進度。出險房企可通過重組、股權調整等方式，加快企業融資進度，優化資產負債表結構，優質房企則可加速并購進度，總體利于行業風險出清。

上述私募基金管理人則表示，萬科這樣的頭部企業也有定增安排，對其后續發展、債務結構調整、儲備子彈也是一個不錯的選擇。至于最終可以惠及多少出險房企，哪些投資人會為房企“雪中送碳”，還需要等后續塵埃落地時才知。

總體而言，當下扎堆出現的房企定增行為，能否落地還要看投資者是否買賬。

某券商投行部人士表示，當前定增容易批復通過，但市場不一定買賬，跟債券一樣，除非是幾家龍頭企業。允許融資和融得到錢之間相距甚遠，再融資松綁或許更多是給境內上市的大型國資背景房企增加融資通道，民企要靠自己完成股權融資難度較大。

也有不少觀點指出，從投資邏輯看，參與定增的關鍵在于未來能否獲得收益。

有市場人士告訴記者，多數拋出定增計劃的上市房企現階段股價處于底部，未來退出時的收益在較大程度上有所保障，同時從國家當前的政策走勢來看，未來地產行業的情況不會更糟了，整體而言地產板塊有上漲預期和空間。

某華東上市房企內部人士也向記者表示，當前地產行業的政策很好，而且定增價格還會再打折，應該會有不少投資者感興趣。

可以確定的是，不管未來發行情況幾何，目前上市房企正在抓住風口。某50強房企A股上市房企內部人士透露，新政第二天便有券商聞風而動，公司董秘接待了一波人，近期也會考慮定增，資金方由中介機構負責尋找，但暫時沒有這么快。

“現在券商也是抓緊推動企業做方案，盡快上報、上車，但具體會怎樣執行，處于邊做邊溝通邊應對的狀態。”上述人士透露，各家房企的再融資計劃下一步如何推行，仍待證監會給出進一步細則，大家都在摸著石頭過河，邊走邊看。

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