北京時間11月24日凌晨，美聯儲公開11月會議紀要，釋放出繼續加息但步伐放緩的信號，開始考慮經濟衰退后的政策轉變。今年以來，美聯儲已經累計加息375bp，金融環境大幅收緊，經濟衰退的預期增強，但通脹回落依然緩慢，仍存在上行風險。我們認為，美聯儲將會繼續提升聯邦基金利率至限制性水平以上，確保通脹預期持續下行。2023年，美國經濟衰退后，美聯儲可能迅速轉入降息。
通脹壓力仍然存在，美聯儲不可掉以輕心。10月美國PCE同比6.24%，核心PCE同比5.15%，均較9月份有所反彈。美聯儲仍需要繼續加息至限制性利率，也就是5%以上。由于貨幣政策的滯后性，美聯儲貨幣超調可能已經無法避免，等到利率對經濟實體產生影響的時候，美國經濟可能快速回落。隨著金融環境進一步收緊，公司債券違約率上升，信用利差的擴大可能從低評級債券蔓延至高評級債券，金融風險加劇。
加息或將放緩，縮表正在提速。截至11月16日，美聯儲資產總額較10月底減少了974.7億美元，已經超過10月份全月724.77億的規模。我們預計，在通脹依然高企的情況下，美聯儲或將繼續加快縮表，彌補加息步伐放緩后的貨幣緊縮力度。
【資料圖】
美國經濟活動預測進一步走弱，2023年經濟深度衰退近在眼前。我們認為，2023年美聯儲政策轉向可能比市場預期來得更快。根據市場預期，美聯儲或將于2023年四季度開始降息。但我們預計，美聯儲可能年中就可以降息。因為一旦出現深度衰退，美聯儲降通脹的目標就能提前完成，屆時，美聯儲的工作重點將轉入應對衰退。因為利率保持在限制性水平會對美國經濟造成持續且滯后的傷害。但降息的前提條件是，美聯儲現在還需要持續加息至深度衰退出現，否則通脹難以穩定回落。現在繼續加息促使衰退和明年降息應對衰退并不矛盾。因此現在通脹仍是美聯儲需要解決的重要問題。
1
美聯儲11月會議紀要解讀
北京時間11月24日凌晨，美聯儲公開11月會議紀要，釋放出繼續加息但步伐放緩的信號，開始考慮經濟衰退后的政策轉變。今年以來，美聯儲已經累計加息375bp，金融環境大幅收緊，經濟衰退的預期增強，但通脹回落依然緩慢，仍存在上行風險。我們認為，美聯儲將會繼續提升聯邦基金利率至限制性水平以上，確保通脹預期持續下行。2023年，美國經濟衰退后，美聯儲可能迅速轉入降息。
通脹壓力仍然存在，美聯儲不可掉以輕心。美聯儲會議紀要表示“最近的通脹數據幾乎沒有顯示通脹壓力正在減弱的跡象。”一些美聯儲委員表示“放慢政策加息步伐之前，最好等到政策立場更加明確地處于限制性區域，并且有更多具體跡象表明通脹壓力正在顯著消退。”美國個人消費支出和工資增速雖然有所回落，仍高于疫情前的歷史平均水平。而且，10月美國PCE同比6.24%，核心PCE同比5.15%，均較9月份有所反彈。美聯儲仍需要繼續加息至限制性利率，也就是5%以上。
金融市場波動加劇，利率持續上行，風險正在增加。美聯儲會議紀要表示“非金融企業信用質量在部分領域出現惡化跡象，市場隱含的明年違約預期顯著增加。”，而且“9月份企業債券評級中，投機級債券的降級數量超過升級數量”。美國CCC或以下級企業債信用利差上升程度顯著高于BB和AAA級。隨著金融環境進一步收緊，公司債券違約率上升，信用利差的擴大可能從低評級債券蔓延至高評級債券。由于貨幣政策的滯后性，美聯儲貨幣超調可能已經無法避免，等到利率對經濟實體產生影響的時候，美國經濟可能快速回落。
加息或將放緩，縮表正在提速。截至11月16日，美聯儲資產總額較10月底減少了974.7億美元，已經超過10月份全月724.77億的規模。但是國債和住房抵押債券的減持仍沒有達到950萬美元的目標。截至11月16日，美聯儲減持國債736.87萬，減持住房抵押債券16.38萬，合計753.25萬美元，低于10月份827.49萬美元的減持規模。我們預計，在通脹依然高企的情況下，美聯儲或將繼續加快縮表，彌補加息步伐放緩后的貨幣緊縮力度。
2
美聯儲開始考慮衰退后的政策調整
美國經濟活動預測進一步走弱，2023年經濟深度衰退近在眼前。會議紀要表示“11月FOMC會議的美國經濟活動預測弱于9月預測，預計在預測期內，金融狀況將比9月份更加嚴苛。2024年和2025年的產出將低于潛在增長率，失業率將高于自然失業率。”
會議紀要并沒有提及2023年，但美聯儲9月預測的2023年經濟增長率為1.2%，如果經濟增速進一步低于這一預測，那么美國面臨的可能是深度衰退。
相較于加息步伐，美聯儲開始考慮2023年的政策轉變。會議紀要強調“聯邦基金利率最終目標區間和此后政策立場的演變，已經成為委員會更重要的考慮目標，而不是進一步加息的步伐。”也就是說，美聯儲仍會繼續加息，但隨著接近限制性利率水平，加息幅度已經不是最為關鍵的因素。因為美聯儲可能會繼續加息至2023年一季度末，即使放緩步伐，美聯儲也有足夠的空間來達到限制性利率。
我們認為，2023年美聯儲政策轉向可能比市場預期來得更快。根據市場預期，美聯儲或將于2023年四季度開始降息。但我們預計，美聯儲可能年中就可以降息。因為一旦出現深度衰退，美聯儲降通脹的目標就能提前完成，屆時，美聯儲的工作重點將轉入應對衰退。因為利率保持在限制性水平會對美國經濟造成持續且滯后的傷害。但降息的前提條件是，美聯儲現在還需要持續加息至深度衰退出現，否則通脹難以穩定回落。現在繼續加息促使衰退和明年降息應對衰退并不矛盾。因為現在通脹仍是美聯儲需要解決的重要問題。
風險提示國際大宗商品價格波動、美聯儲超預期加息、信用事件集中爆發、美國經濟快速下滑。
（作者為長城證券首席宏觀分析師）
北京時間11月24日凌晨，美聯儲公開11月會議紀要，釋放出繼續加息但步伐放緩的信號，開始考慮經濟衰退后的政策轉變。今年以來，美聯儲已經累計
又準備到年末最后一月，是時候開始眺望明年投資方向了。2022年的市場行情波動也充分證明了一個道理：沒有買入了就可以一勞永逸躺著賺錢的投資
11月25日，伴隨著個人養老金制度的啟動實施，多家銀行也開始正式開辦個人養老金業務。記者注意到，農業銀行、郵儲銀行、交通銀行、興業銀行、
11月初的深秋，沿著華南沿海高速一路向南，蔚藍色的海面上港口岸邊，一排排五顏六色的集裝箱在港口岸邊碼放得整整齊齊，陽光的照射下分外光彩
北京時間11月24日凌晨，美聯儲公開11月會議紀要，釋放出繼續加息但步伐放緩的信號，開始考慮經濟衰退后的政策轉變。今年以來，美聯儲已經累計
又準備到年末最后一月，是時候開始眺望明年投資方向了。2022年的市場行情波動也充分證明了一個道理：沒有買入了就可以一勞永逸躺著賺錢的投資
11月25日，伴隨著個人養老金制度的啟動實施，多家銀行也開始正式開辦個人養老金業務。記者注意到，農業銀行、郵儲銀行、交通銀行、興業銀行、
11月初的深秋，沿著華南沿海高速一路向南，蔚藍色的海面上港口岸邊，一排排五顏六色的集裝箱在港口岸邊碼放得整整齊齊，陽光的照射下分外光彩
當地時間11月25日，沙特能源部長與到訪的伊拉克能源部長宣布，將遵守OPEC+近期的減產決定，并表示已留意到近期全球原油市場形勢，強調在OPEC+
歐盟未就天然氣限價機制達成一致。與此同時，歐盟國家在如何實施G7牽頭的俄羅斯石油限價計劃方面也存在分歧，最后仍未達成一致，原定于周四舉
周三美聯儲公布的11月會議紀要偏鴿派。美元指數目前已下破106關口。強勢美元是否真走到頭了？最近幾周韓元從13年低點走強，美聯儲發出可能放緩
當地時間２４號，歐洲議會發布公告，批準２０２３年向烏克蘭提供１８０億歐元援助貸款，幫助烏克蘭重建。公告稱，１８０億歐元貸款將滿足烏克
“黑色星期五”指每年１１月第四個星期五，通常標志著美國圣誕購物季的開始。不過，這一購物季近些年開始在英國流行起來。就在不少英國消費者
旗袍，中國和世界華人女性的傳統服裝，被譽為中國國粹和女性國服。雖然其定義和產生的時間至今還存有諸多爭議，但它仍然是中國悠久服飾文化
7月21日，北京市政府發布《北京市電影局關于在疫情防控常態化條件下有序推進電影院恢復開放的通知》，宣布全市低風險地區影院，可于7月24日
?武漢7·16渡江節組委會14日發布公告，由于長江武漢關水位超警戒水位，按照規定取消2020年第46屆武漢7·16渡江節。受近期持續強降雨影響，
過去一段時間，國家級非遺項目灰塑傳承人邵成村，多次在陳家祠等工作現場，向身邊那些帶著好奇目光的人們講解灰塑的種種技術細節：草根灰、
7月13日，位于璧山區南門唐城夜市街區的璧山冷酒夜市開街。這是璧山區打造夜間經濟消費載體、培育夜間經濟活動品牌的舉措之一。璧山市民一
