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中報披露后，市場對2022年全年盈利預測的調整與宏觀基本面形成映射：大盤股盈利預測相比年初小幅下調，反映宏觀經濟壓力，小盤股盈利預測相比年初上調反映局部活躍的新興產業。不過值得注意的是，與4月底相比，小盤股全年盈利預測變化趨勢由正轉負，近期小盤股的股價回調可能也在反映基本面的變化。
市場對全年盈利預測的調整雖然具有一定滯后性，但是當股價變動與盈利調整方向相反時，通常意味著當前股價可能的低估或高估。例如，2022年4月底，新能源板塊多數個股盈利預測上調，而新能源個股的預測PE卻在三重外部沖擊下被壓縮，在此后的反彈中，新能源個股估值修復，匹配前期上調的盈利預測（《新能源行情演繹到哪一步了？》），直到兩者達成某種平衡，beta行情修復完成。
2022年中報披露后，中證1000今年盈利預測由4月底的普遍上調轉為普遍下調，近期股價的回調可能在修正此前對基本面的預期。與2021年12月底相比，2022年4月底一季報披露完畢后，如圖1所示，中證1000盈利預測上調公司數量占比和市值占比大幅增加，但是由于市場整體的下跌，導致股價與基本面出現階段性的不匹配，中證1000自4月底反彈以來的強勁表現在一定程度上反映了估值對基本面的“追趕修復”。但是中報披露后，如圖1所示，盈利預測上調公司數量占比和市值占比明顯反轉，由普遍上調轉為普遍下調，可能出現了某種程度的“業績證偽”，近期股價的走勢可能也在反映基本面的弱化。
滬深300今年盈利增速在一季報后無明顯變化，今年中報后則有所下調，反映宏觀經濟向上彈性有所承壓。4月底的反彈以來，滬深300表現較弱，除了籌碼結構原因之外，滬深300的基本面預期在2022年4月底與2021年12月底相比變化不大，估值相對基本面的修復“意愿”也就不夠強烈。如圖2所示，與去年12月底相比，2022年4月底滬深300成分股上調盈利預測公司數量與市值占比幾乎相同，顯示基本面整體向上的彈性較小。中報披露后，滬深300成分股盈利預測進一步下調，不過由于股價整體表現弱勢，近期的股價回調幅度相對較小。
（本文作者張媛為興證資管策略研究員）
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