(資料圖)
以中證1000為代表的中小成長股，相對中證800股價之比超過均值+2倍標準差的動態上限，指標路徑指示可能的短期風格再均衡壓力。我們用標準化之后的中證1000和中證800股價之比近似衡量中小成長股相對于市場大中市值股的偏離度，并以動態均值和標準差刻畫上下限，減小市場環境發生變化導致的時間序列不可比。但該指標具有明顯的后驗性，也就是指標下跌之后才會體現為一個觸及預警線的向下拐點，事前無法預測具體的拐點時機，容易帶來事后諸葛亮的效果。此外，如果宏觀環境變化較大，比如2015年底開啟的供給側改革，2019年四季度美聯儲開始降息擴表，即使是動態上下限對指標的指示意義也不大。
目前看來，雖然中證1000與中證800的比值指標已經觸及動態上限，但是行業比較角度來看（《中小成長風格能夠持續多久》），中證1000與宏觀經濟弱相關，在機構高持倉下，在成長領域的市值下沉可能仍具有吸引力。不過在倉位仍有余量的情況下，也可以適當做一些風格均衡。
風格再均衡不一定意味著強配金融、地產，盈利確定性較高的價值板塊也是可以選擇的方向。由于本輪地產周期與之前較大的差異性，目前金融地產的估值低位對后續上漲空間并沒有太大的參考意義。以往地產周期中，“價增”帶來“量升”，再由地產銷售端傳導至投資端，但是這一輪我們可能面臨的是新地產周期，“價穩”帶來真實需求的“量穩”，以及地產企業自身的出清等，市場對新邏輯的定價難以按照之前的經驗來進行。相比之下，能源革命的另一端，也就是傳統老能源，在全球能源危機中具有較高的盈利確定性，前期籌碼過度集中的情況也得到了一定緩解，可能作為風格再均衡的方向之一。
風險提示：投資有風險，決策需謹慎。本文所表達觀點僅代表對歷史規律的總結，不構成任何信息屏受眾群體的任何相關投資建議與預測。
（張媛為興證資管策略研究員）
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