每日視點！債市加杠桿現象顯著，貨幣市場利率持續走低｜第一財經研究院中國金融條件指數周報

摘要

在8月1日至8月5日的當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-1.98，較前一周下降0.1，年內下降0.82。從歷史數據來看，指數已降至年內低位。

上周，銀行間市場流動性充足，R001利率低至1.1%-1.2%區間，R007與DR007利率持續低于央行7天逆回購2.1%的政策利率中樞，質押式回購成交量一度突破7萬億元。

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上周，債券市場整體發行額大幅下降，但凈融資額保持平穩。從二級市場來看，受貨幣市場流動性寬松影響，短端國債收益率大幅下行，債券市場加杠桿現象明顯，國債收益率曲線趨向陡峭。

正文

一、中國金融條件指數概況

在8月1日至8月5日的當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-1.98，較前一周下降0.1。近期，中國金融條件指數持續下行，年內指數下降0.82。

二、貨幣市場

上周，銀行間市場流動性充足，R001利率低至1.1%-1.2%區間，R007與DR007利率持續低于央行7天逆回購2.1%的政策利率中樞，質押式回購成交量一度突破7萬億元。

1、央行公開市場操作

從流動性投放來看，上周央行保持每日20億元的7天逆回購投放，即使月末因素也并未改變央行的投放節奏。7天逆回購利率保持在2.1%。

2、貨幣市場成交量與利率

從數量來看，截至8月5日的一周，銀行間市場質押式逆回購成交量保持在6.5萬億以上，8月4日成交量甚至突破7萬億元。

從價格來看，貨幣市場利率持續走低。其中，上周R001均值降至1.15%，R007與DR007分別降至1.49%和1.34%，均顯著低于2.1%的短端政策利率。

三、債券市場

上周，債券市場整體發行額大幅下降，但凈融資額保持平穩。

從二級市場來看，受貨幣市場流動性寬松影響，短端國債收益率大幅下行，債券市場加杠桿現象明顯，國債收益率曲線趨向陡峭。

1、債券市場發行

上周，債券市場總發行額為9058億元，較前一周下降約4871億元；凈融資額為2893億元，較前一周上升382億元。

其中，政府部門凈融資1292億元，較前一周下降421億元；金融部門凈融資1261億元，較前一周上升640億元；非金融企業部門凈融資339億元，較前一周上升163億元。

從各品種債券余額同比增速來看，上周國債、資產支持證券增速較前一周下降幅度明顯。截至8月5日，國債余額同比增速為13%，地方政府債為24.5%，金融債為10.1%，同業存單為16.4%，公司債為9.4%，中票為11.8%，短融為24.9%，資產支持證券為-3.9%。

2、債券收益率走勢

1）利率債

上周，受貨幣市場利率下行影響，短端國債收益率同步下降，國債收益率曲線趨向陡峭。從短端來看，1月期、6月期以及1年期國債收益率周內分別下降15.94bp、10.89bp和15.07bp；從中長端來看，10年期、20年期與30年期國債收益率分別下降2.21bp、1.64bp和1.30bp。從國債期限利差來看，上周10年期與1年期國債的期限利差上升12.86bp至102.23bp。

2） 信用債

上周，信用債收益率普遍下行。具體來看，在AAA級債券中，5年期企業債、公司債、資產支持證券以及中票收益率在周內分別下降4.31bp、7.73bp、5.46bp和11.19bp。

信用債與國債收益率差漲跌不一。上周AAA級企業債與國債收益率差上升0.48bp，公司債與國債收益率差下降2.94bp，資產支持證券與國債收益率差下降0.67bp，中票與國債收益率差下降6.4bp。

（本文題圖來源：第一財經）

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文 | 劉昕 第一財經研究院研究員

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標簽： 債券市場 第一財經 中國金融 收益率曲線 銀行間市場