離岸人民幣迅速逼近6.5，短期走貶或超調

4月21日，人民幣匯率繼續走貶，離岸人民幣對美元直沖6.5大關。截至北京時間18:10報6.47，當日最弱觸及6.4784，在岸人民幣則報在6.4475。年初至今貶值幅度已近2%。

4月20日開盤，人民幣對美元跌破6.4大關，為2021年10月以來首次。當日人民幣美元中間價報6.3996，調貶276點，幅度之大令市場感到震驚，交易員認為這更多反映了隔夜市場的劇烈波動。

21日，人民幣對美元中間價報6.4098，調貶102個點， 事實上美元指數20日反而下跌，跌破100大關，人民幣的貶值更多是由盤中交易情緒驅動，以及人民幣開始對部分新興市場貨幣走弱。

4月21日，野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文（Rob Subbaraman）在接受第一財經記者在線采訪時表示，“中國多地疫情反復，供應鏈擾動令人有所擔憂，封控的影響往往存在滯后效應，包括勞動力、材料短缺以及運輸中斷等。”他表示，“野村預計4月的中國經濟數據要比3月更弱，我們的中國團隊最新將第二季度GDP增速預期從此前的3.4%下調至1.8%，這相較于第一季度的4.8%明顯放緩。”

盡管上述擔憂較為普遍，但也有機構認為，近期人民幣的貶值幅度有所超調。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經記者表示，資金流出中國市場的勢頭可能會在二季度停滯甚至逆轉，對人民幣的拖累將可能減弱。

在他看來，中國境內債市經歷了今年2-3月創紀錄的資金流出后，ETF和主動型基金獲利了結或贖回的需求可能已經得到滿足，預計資金外流不會繼續加速，因為持有人民幣債券的大部分機構都是長期的外匯儲備管理機構、主權財富基金和追蹤指數的被動基金。

同時，張蒙表示，外資流出中國股市的勢頭也已經有所放緩，“4月以來（截至4月20），境外投資者（北向通）賣出的規模放緩至平均7億美元，遠低于3月的71億美元。”

去年支持人民幣走強的主要是“真金白銀”，即龐大的經常項目順差（出口驅動）和外資的流入（股、債市場），北向資金凈流入超4000億元人民幣，創歷史新高，債券市場也流入外資近1100億美元。今年2、3月，外資罕見地大幅流出中國債市，2月凈流出近800億元，3月繼續流出1100億元，今年至今，北向資金凈流出A股299.07億元。

期權定價表明，人民幣期權（3m vol-adjusted 25-delta RR）的波動率在4月20日觸及0.26，這也是2020年下半年以來的新高，在岸和離岸人民幣之差已經擴大至200點。“這說明離岸人民幣的多頭頭寸開始被解除，或是外資做多美元利率。然而，中國相關方面始終表示要致力于改善物流效率，確保關鍵企業的穩定生產，并保證供應鏈的順暢運行。同時，政治局會議可能在4月底召開，屆時不排除會出臺更多有利于經濟增長的寬松措施，提振市場人氣。”張蒙稱。

除了中國自身面臨的挑戰，美聯儲快速緊縮的可能性近期推動美元快速攀升，美元指數一度突破100大關，最高沖破101，這導致各界對人民幣的情緒轉弱。不過，隔夜美元指數跌破100，報在99.975附近，交易員表示多頭疑似暫時獲利了結。

張蒙對記者稱，美元事實上沒有看上去那么強勁。鑒于貨幣市場對2023年初美國利率的定價已超過3%，且美聯儲已經為QT（量化緊縮）制定了明確的路徑，因此美聯儲的大部分政策調整已被市場定價。目前10年期美國國債收益率接近3%，美元指數接近5年高點(2020年3月20日為103)，美元進一步大幅上行的可能性應該很小。短期人民幣貶值可能超調，巴克萊預計今年第二季度或出現更好的做空美元對人民幣的點位。

蘇博文表示，目前國際投資者認為中國經濟、防疫政策、行業監管政策仍存在不確定性，加之地緣政治風險導致避險情緒持續，后續隨著這些問題進一步得到改善或具有更好的可見性，情緒可能逐步好轉。

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