穩健醫療： 長期主義下成長性再現 全棉時代領跑市場

進入6月底，今年618年中大促已然收官，各主流電商平臺在大促期間的銷售榜單陸續出爐。

2024年是穩健醫療（300888.SZ）的經營“新元年”，意味著公司結束了2023年的調整階段，企業發展再次步入上升軌道。在新的發展階段下，穩健醫療的醫療業務展現出了新的發展活力，公司旗下的全棉時代也在618交出了不俗的成績，在生活消費品行業中脫穎而出。

全棉時代618完美收官

近年來，人們對健康生活有了更高的追求，穩健醫療的生活消費品業務快速發展，全棉時代成為經營業績的一大亮點。

在2023的業績表現中，全棉時代全年實現營收42.6億元，在之前年度業績基數未明顯偏低的情況下，同比增長6.4%，展現了較強的發展韌性。進入2024年，全棉時代延續了去年良好的發展態勢，繼續發力為經營業績提供增量。

穩健醫療在最新披露的投資者關系活動記錄表中表示，全棉時代在618大促活動中表現亮眼。全棉時代為大促活動做了充分的準備，根據各線上平臺的特點，定制了針對性的銷售策略。2024年5月20日至6月20日期間，全棉時代的全渠道銷售額同比增長超過15%。

通過產品創新升級、新品迭代、精準營銷等方式，全棉時代積極完善線上銷售策略。經過一個月的線上平臺爭奪賽，在天貓、京東、抖音電商平臺上，全棉時代的洗臉巾、嬰兒棉柔巾、紗布浴巾三大品類的全網銷售額在同類目中均排第一。

在618這場線上大促活動中，全棉時代在天貓、京東等傳統電商平臺取得了較好的增速，在抖音、拼多多平臺更是獲得了突破性增長，整體實現了公司的銷售目標。

多策略助力盈利能力持續向上

全棉時代穩步的收入增長，離不開公司在收入建設上的持續努力。為了提升收入水平，全棉時代采取爆品策略，核心爆品業績穩步增長，屢屢出圈的產品也讓品牌力深入人心。

干濕棉柔巾是全棉時代的核心爆品， 2023年全年實現營收11.9億元，同比增長2.8%，占比達到14.5%。與此同時，全棉時代衛生巾產品實現營收5.9億元，同比增長4.2%。

隨著線下消費逐步復蘇，越來越多的消費者回歸線下商圈，為線下門店帶來大量的人流量增長。線下銷售的恢復，讓成人服飾及其他有紡制品也取得了高增速，在2023年分別同比增長21.7%和17.1%。

與此同時，全棉時代在渠道布局方面有著全面的考量。線下門店對品牌來說有著品牌宣傳、產品體驗、用戶引流、實現銷售等功能，因此全棉時代十分重視線下門店的拓展。截至2023年末，全棉時代在全國有411家門店，進駐城市及店鋪數量還有很大空間。在抖音、拼多多等線上平臺，直播電商和私域流量的搭建逐步趨于完善，開辟出新的銷售增長渠道。

全棉時代通過精細化運營，實行折扣管控、降本增效、新品迭代、優化產品結構等行動，持續優化全棉時代的盈利能力。2023年，全棉時代的毛利率為56.9%，同比提升3.9個百分點；營業利潤額4.9億元，同比增長24.0%；營業利潤額11.4%，盈利能力大幅提升。

全棉時代步入品牌出海元年

2023年，穩健醫療加大了在國際市場擴張的腳步。在過去的發展中，穩健醫療在醫療產品出海方面已經積累了一定的經驗，但品牌出海比例還有很大的提升空間。

近年來，穩健醫療消費品業務快速發展，全棉時代也開始走向國際市場。目前，全棉時代已經形成了一定的競爭力，在產品實力、運營能力和品牌口碑上都可圈可點。

全棉時代已經于2023年8月公布了品牌出海計劃，并建立了海外事業部，隨著海外業務的穩步推進，品牌將逐漸從中國走向全球，努力打造出第三增長曲線。經過一段時間的調研，全棉時代鎖定人口增速較快的東南亞市場，大力推廣棉柔巾、洗臉巾、衛生巾等無紡用品。在銷售渠道上，公司優先切入線下主流KA渠道，實現產品的快速經銷，同時在線上用比較暢銷的標品和類標品做電商方面的嘗試。

全棉時代在東南亞地區的華人市場中，已經形成了較好的品牌心智，因此在當地的銷售將以華人消費群體作為切入點，打開品牌知名度，提升產品在當地市場的滲透率。

長期主義支撐醫療業務穩中有進

2024年是穩健醫療劃出的發展新起點。在醫用耗材業務經歷了過去三年快速發展后，隨著公共衛生事件的結束，感染防護產品需求下降，2023年的經營業績恢復到正常水平。

在過去的一年里，醫療業務在調整中逐漸回歸常態化發展。盡管醫用耗材業務整體營收承壓，但剔除感染防護產品后，2023年常規醫用耗材業務實現營收29.5億元，同比增長17.3%，仍然維持了較強的增長韌性。

在高基數影響下，醫療業務仍然保持穩健發展，穩健醫療的企業理念發揮了極大的作用。穩健醫療堅信，只有長期主義才能跨越周期，以消費者為中心的企業才能走得長遠。長期經營理念讓穩健醫療始終保持產品質量為先，為企業持續發展奠定了良好的基礎。

穩健醫療踐行“產品領先、卓越運營”的戰略，不斷加大研發投入，用高質量提升產品競爭力，多個品類在細分領域中有著強勁的市場競爭力。2023年，穩健醫療的多種核心單品實現了銷售高增長，手術包、薄膜敷貼、口鼻腔、失禁護理品類的同比增速均超過35%。

在常規醫用耗材業務中，穩健醫療跑出了部分快速成長的品類。其中占比最大的傳統敷料業務，在2023年實現收入11.5億元，同比增長7.0%。在高增長品類中，高端敷料實現營收6.0億元，同比增速達到27.7%；手術室耗材業務實現營收5.6億元，同比增長也高達17.7%，有著良好的增長勢頭。

經營持續轉好成長性逐步修復

近兩個月里，機構投資者對穩健醫療的經營發展表現出極大的興趣。在經過調研后，多家賣方機構給出“買入”評級，對公司盈利能力和價格上行持有充分的信心。

中金公司在研報中表示，穩健醫療在海外市場有豐富的在手訂單，同時在國內2B醫院導入順利，隨著感染防護產品的高基數回落，預計醫療板塊后續成長性有望逐步恢復。

對于醫療業務的最新經營動態，穩健醫療透露，2024年第一季度醫療業務各品類占比及增速趨勢具有一定的代表性。

分產品類別來看，傳統傷口敷料增速較為穩定，為醫療業務貢獻了約1/3的營收。高端敷料、手術室耗材及健康個護增速較快，共計營收占醫療業務的1/2。從一季度的營收來看，醫療板塊基本延續了2023年的發展趨勢。

在渠道方面，2024年一季度的渠道結構也恢復了常態化水平。其中，醫用耗材業務的海外營收占比約45%，國內醫院及C端占比較為均衡。醫療業務的各渠道拓展穩步推進，整體呈現穩中向好的發展態勢。

未來，隨著高增長品類持續成長，感染防護產品需求回落的影響解除，醫療業務的營收將得到良好的修復。同時，國內外渠道持續拓展，穩健醫療的醫用耗材產品將在全球范圍內得到更廣闊的發展空間。

現在，穩健醫療已度過2023年的調整階段，2024年的經營“新元年”也即將過半。在醫療業務逐步恢復常態化發展的同時，全棉時代持續表現出高速增長的活力，公司發展有望重回可預期的向上之路。

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