降息！LPR“一降一平”，或為存量房貸利率預留空間？

【大河財立方 記者 徐兵 陳玉靜】繼6月后，貸款市場報價利率(LPR)迎來年內第二次下調。

8月21日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布了新一期貸款市場報價利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.45%，上月為3.55%；5年期以上LPR為4.2%，上月為4.2%。1年期LPR較上月下降10個基點。

此次LPR報價“一降一平”有何深意?又將為實體經濟帶來哪些利好？大河財立方記者第一時間采訪了業內專家學者，聽聽他們的觀點。

【資料圖】

民生銀行首席經濟學家溫彬：5年期以上LPR報價“按兵不動”，給存量按揭利率調整預留空間

8月15日，三大利率(OMO、MLF、SLF)實現年內第二次集體下調，且MLF利率降幅達到15bp，引發市場對本月LPR報價相應下調的預期。但從21日實際報價來看，1年期LPR報價下調10bp，幅度小于MLF利率降幅，而5年期以上LPR報價則“按兵不動”。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，主要源于以下因素：

一是存量按揭利率調整已“箭在弦上”，5年期以上LPR報價維持不變應為其預留空間。

當前央行已明確提出“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，存量按揭利率的調降已成定局。在當前居民投資和資產配置行為發生改變、新發放住房貸款利率已實現大幅下調，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調降能夠更好地起到穩預期、穩地產、穩信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉套利風險，規范市場秩序。

“在當前新發放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續承壓環境下，為保持銀行合理利潤水平，5年期以上LPR報價維持不變可為存量房貸利率加快落地預留空間。”溫彬表示。

二是1年期LPR報價下調10bp，兼顧降成本、穩預期和提效率等多重目的。

二季度以來，新發貸款利率下行速度放緩。3月新發放的企業貸款、個人住房貸款加權平均利率分別較年初下調2bp、12bp，6月二者利率則分別較3月下調0bp和3bp，企業貸款利率底部企穩，個人貸款利率下行幅度明顯收窄。為體現二季度貨政報告提出的“促進企業融資和居民信貸成本穩中有降”，刺激消費和投資需求，貸款利率仍需要維持低位，具有進一步下行空間，但降幅也有望延續收窄。

但考慮到當前市場融資利率整體已較低，且在市場主體預期偏弱、企業利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款也被用于“借新還舊”，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉套利行為，從而造成大規模貨幣信貸投放最終僅表現在虛高的廣義貨幣量上，未真正發揮刺激實體的作用。因此，為“提升貨幣信貸支持實體經濟恢復發展的質量和效率”，1年期LPR報價下調幅度相對偏小，以達到提質量和效率的目的。

溫彬表示，在當前銀行資產端收益率仍承壓的環境下，預計后續央行將繼續引導存款利率下行，以維穩銀行息差和利潤率。存款利率的延續下行，也會在一定程度上推動居民高儲蓄的轉化，加快消費和投資行為，進而促進經濟金融的良性循環。

東方金誠首席宏觀分析師王青：后期“調整優化房地產信貸政策”可能單獨出臺具體措施

“8月LPR報價一降一平，后期‘調整優化房地產信貸政策’可能單獨出臺具體措施。”在接受大河財立方采訪時，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，1年期LPR報價下調0.1個百分點，低于8月15日MLF利率降幅。這或出于接下來在引導企業和居民融資成本穩中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性”。可以看到，在18日央行等三部門召開的金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議中強調，“金融支持實體經濟力度要夠、節奏要穩、結構要優、價格要可持續”。

王青認為，8月5年期以上LPR報價“按兵不動”，很可能意味著后期“調整優化房地產信貸政策”會單獨出臺具體措施，其中或包括更大力度實施首套房貸利率政策動態調整機制，以及下調二套房貸利率下限等。總體上看，下一步引導新發放居民房貸利率下行是大勢所趨。由于5年期以上LPR報價也是除居民房貸之外的其他企業和居民中長期貸款的定價參考，本月5年期以上LPR報價保持不動，也有助于穩定其他中長期貸款利率，進而穩定銀行凈息差。

“本次1年期LPR報價下調將引導企業和居民融資成本更大幅度下調。伴隨企業和居民信貸利率持續下行，接下來實體經濟融資需求將會上升，銀行信貸投放節奏也將加快。”王青判斷，8月信貸、社融數據有望大幅反彈，同比也會多增。這意味著在經歷了7月的短暫波動之后，實體經濟寬信用進程將再度提速，進而提振消費和投資動能，為接下來經濟復蘇勢頭的轉強積蓄力量。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：5年期LPR不及預期，后續央行出臺降準、結構工具可能性更高

在接受大河財立方采訪時，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次銀行非對稱調降LPR報價基準利率，1年期調降10BP，5年期LPR利率保持穩定，略不及市場預期。1年期LPR利率調降，主要是此前央行調降MLF政策利率，引導銀行金融機構降低實體經濟貸款成本，刺激實體經濟融資需求，促進投資和就業改善，增強內需復蘇動能。

本次1年期LPR調降利率幅度不及MLF利率，5年期報價利率維持穩定。周茂華認為，一是，反映出國內銀行部分銀行凈息差壓力較大，增強貸款價格可持續性；二是，盡管LPR報價基準利率不變，但在首套房貸利率政策動態調整機制影響下，各地因城施策，不少城市的新發放個人首套房貸利率已經明顯低于5年期LPR報價基準利率；三是，維持5年期LPR報價利率穩定，也有助于避免新、舊房貸利率的利差進一步擴大的潛在負面影響。

周茂華表示， 6月以來經歷兩次降息后，接下來央行出臺降準、結構工具可能性更高，主要是央行通過適度加大低成本、長期限、穩定資金投放，穩定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動性合理充裕，同時，發揮結構工具精準直達等優點，提升政策質效。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜：將進一步降低企業借貸成本，增加企業的盈利能力

“央行‘降息’旨在推動經濟增長和穩定市場預期。降息有助于降低企業融資成本，提振市場信心，促進消費和投資，同時為維持高企的城投債、平臺債以及地方政府債務的流動性創造條件以避免大面積出現違約。”IPG中國區首席經濟學家柏文喜接受大河財立方采訪時表示。

在他看來，1年期LPR下降10個基點，將進一步降低企業借貸成本，增加企業的盈利能力，刺激經濟增長。雖然5年期LPR維持不變，但整體降息的信號能夠提振市場情緒，有助于改善市場預期，對于穩定金融市場和促進經濟發展具有積極意義。

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