全球看點：營業收入下降、經營性現金流轉負，青稞酒龍頭天佑德酒如何扭轉十年頹勢？

【大河財立方 記者 吳春波】4月26日晚間，青稞酒龍頭天佑德酒發布了其2022年年度報告。

報告期內，天佑德酒實現營業收入9.8億元，同比下降7.04%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7526.6萬元，同比增長19.06%，實現經營活動產生的現金流量凈額-333.62萬元，同比下滑104.7%，時隔一年再次轉負。

(資料圖片僅供參考)

對于經營現金流轉負，天佑德酒表示主要系營業收入下降、銷售回款下降所致。與此同時，營業收入下降還導致了其現金及現金等價物的減少。

記者注意到，最近10年間，天佑德酒營業收入規模持續震蕩下行，“降”多“增”少，且控股股東從2019年以后多次減持公司股份，減持規模合計近10億元。

第二、三、四季度扣非凈利持續虧損，為何天佑德酒凈利潤增長？

分季度來看，天佑德酒2022年第一季度表現尚可，實現營業收入4.23億元，實現扣非凈利潤達到1.07億元。此后的三個季度中，不僅單季營業收入持續低于2億元，而且扣非凈利潤持續虧損，且第四季度虧損規模超過3300萬元。

分產品來看，報告期內，天佑德酒自有品牌青稞酒營業收入8.32億元，較上年同期下滑了9.67%，自有品牌葡萄酒營業收入1878.97萬元，同比下滑幅度為22.11%，渠道經銷仍是其產品銷售的主要通道。

自有品牌青稞酒營收下滑的同時，天佑德酒其他品牌酒卻有不俗表現。報告期內天佑德酒其他品牌酒類業務規模明顯增長至1.07億元，同比增幅達到39.06%。

庫存方面報告期末，天佑德酒的成品酒庫存為4868噸，半成品(含基礎酒)庫存則達到54318噸，其中成品酒庫存減少超過500噸，而半成品庫存則增加超過3600噸。

記者注意到，盡管報告期內的經營性現金流為負，但其對應凈利潤為正卻表現增長，兩者表現存在重大差異。天佑德酒表示，主要系存貨增加、長期資產折舊和攤銷所致，其中存貨增加規模為1.31億元。

2022年12月31日公司存貨增長13068.49萬元，增幅11.88%，主要系原輔材料和在制品原酒較年初增長，其中原輔料較年初增加3575.58萬元，制品較年初增加7372.53萬元。

為何會在此時增加庫存?天佑德酒證券部相關負責人告訴大河財立方記者，主要原因系天佑德青稞酒原料青稞的獨特性，青稞是特別耐寒的作物，是青藏高原一年一熟的高寒農業區的主要糧食作物，公司需要在其收獲期一次性收儲。而增加制品則主要因為白酒在上市之前需要進行陳化老熟，有一定儲存期，為了提升公司產品品質，公司增加了原酒儲備。

資料顯示，天佑德酒為青稞酒行業龍頭企業，主要從事青稞酒的研發、生產和銷售，主營“天佑德、互助、永慶和、世義德”等多個品牌青稞酒，以及“馬克斯威”品牌葡萄酒，曾被譽為“中國青稞酒之源”。

最近10年營收“降”多“增”少，控股股東二級市場“增持”改“減持”

實際上，和郎酒等一樣，天佑德酒也是由國企改制而來。2004年，作為當地知名企業家，李銀會參與了天佑的改制，并通過其控制的華實投資(后更名為天佑德集團)增資，推動該酒廠實現股份制改造。

借助2005年白酒行業開啟的“黃金十年”，天佑德酒業績水漲船高，并于2011年登陸深交所實現A股上市，李銀會則華麗轉身為上市公司實際控制人。2013年，天佑德酒營業收入達到歷史高點14.38億元。此后10年間，天佑德營業收入規模震蕩下行，“降”多“增”少，到2022年，其營收規模已不足10億元。

在此期間，天佑德酒曾進一步梳理產品線，并優化產品結構，明確國之德系列、第三代出口型系列及星級系列產品為公司主推產品，集中發力中高檔白酒市場。但截至目前，天佑德酒營收下行的頹勢并未出現明顯好轉。

2015年和2018年，面臨公司營收下滑和股價暴跌的情形，華實投資兩度發布增持計劃，從二級市場增持公司股份，其中部分高管還參與了2018年的增持計劃。

但是進入2019年之后，華實投資摁下了“減持”開關，截至目前已多次減持天佑德酒股份，合計套現超過10億元，減持原因多為償還融資借款、自身經營和資金需求。2021年，曾在2018年與華實投資一起增持的天佑德酒副董事長郭守明也加入減持隊伍，減持理由是“個人資金需求”。

2022年5月份，面對投資者“持續減持”的疑問，李銀會就投資者質疑股價太低進行道歉，“確實公司股價對不起各位股東”。李銀會同時表示，減持的原因，是為了適應新的經濟環境，降低大股東風險，同時繼續投入酒、文、旅融合的建設，堅持長期做好酒，不斷穩定開發市場，提高銷售規模，增強盈利能力。

天眼查顯示，作為天佑德酒控股股東，天佑德集團先后對外投資15家公司，其中6家公司顯示為注銷狀態，其余9家分別涉及酒業、旅游、食品、地產等業務。

根據公告，未來5年，天佑德酒將堅持以青稞白酒為主營業務，并持續探索和創新直播、電商業務發展模式，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型業態。擬將天佑德青稞酒打造成為中國白酒的獨特品類，并于2027 年全面建成具有顯著差異化競爭優勢的中國白酒第一梯隊企業。

但在白酒行業整體產銷量下滑、行業收入放緩的背景下，天佑德酒能否如期實現目標，仍是未知數。

2023年一季度業績雙降，天佑德酒下一步如何扭轉頹勢？

盡管隨著疫情轉段，一般居民消費明顯轉暖，天佑德酒的業績也在今年一季度再次轉正，但與上年同期相比仍出現收縮。

4月26日，天佑德酒還發布了一季度報告。報告數據顯示，天佑德酒在今年第一季度實現營業收入3.96億元，同比下滑6.23%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約7715萬元，同比減少29.46萬元，同比減少29.46%。

上述相關負責人表示，2022年一季度春節旺銷期長且消費反彈強勁提升了銷量及利潤表現，2023年一季度春節在1月份，旺銷期短且受經濟大環境尚未復蘇社會消費水平偏弱，收入及利潤表現低于5年來的最高水平。

根據年報，展望2023年，天佑德集團擬深度借勢青海省青稞產業振興優勢契機，全面把握清香型白酒復興重大機遇，聚焦規劃企業未來持續發展和長期增長路徑，將著力實現營銷、生產、技術、管理等系列突破。在營銷方面，天佑德酒將重點錨定“營銷社交化、品牌情感化、交付場景化”核心方向，聚力打贏打好西寧保衛戰、青海保衛戰，同時積極開拓外埠戰略區域市場。在技術方面，天佑德酒將發力青稞酒產品創新、標準創新研究，重點推進機械化和智能化釀造，逐步打造青稞酒技術生產體系。

此外，天佑德酒還將重點推動“開源節流、降本增效”、組織架構優化、人才挖掘培養、組織效率提升等管理工作取得新突破，提升整體運營管理水平，確保公司健康穩定發展。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，近年來，白酒行業市場增速放緩，主要白酒企業業績增速已大不如前，盈利能力集體大漲難以再現，加上國內白酒大分化加速展開，白酒的品牌價值、產品結構和高端酒產能儲備，將成為酒企核心競爭力的三大核心要素。

上述相關負責人表示，近5年一季度營收及凈利的數據來看，2023年數據是公司第二高年份，高于2021、2020及2019年的一季報數據，隨著一季度經濟恢復增長，整體消費水平逐步恢復，國家相關機構預期旅游及居民消費都會有明顯增長，公司有信心按戰略目標推進產品的渠道銷售及消費者營銷工作。

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