港口堆積空集裝箱？官方數據顯示出口超預期回暖，可否持續？留意這三大問題

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金融界3月8日消息 年初以來關于港口堆積空集裝箱的消息不絕于耳，但是海關總署最近公布的1-2月份進出口數據卻給出了樂觀的數據——出口降幅同比縮小。

海關總署7日發布數據顯示，今年前2個月，我國貨物貿易進出口總值6.18萬億元。其中，出口3.5萬億元，增長0.9％，規模創歷史同期新高；進口2.68萬億元，下降2.9％；貿易順差8103.2億元，擴大16.2％。

以美元計價，我國1至2月出口5063億美元，進口3894.2億美元，貿易順差為1168.8億美元。出口同比降幅由上月的-9.9％縮小至-6.8％。

出口緣何超預期回暖？

長江宏觀表示，出口降幅收窄，既有超預期之處，也有符合預期之處。去年下半年以來，出口增速便呈現出持續放緩態勢，市場普遍擔心今年出口降幅明顯擴大，但在去年同期基數并不算低的背景下，今年1-2月出口降幅卻有所收窄，超出市場預期。

另一方面，今年1月份制造業PMI新出口訂單指數小幅反彈，2月份更是創下2011年以來的新高至52.4％，雖然PMI是環比擴散指數，數據跳升已預示年初出口回暖。

廣發證券首席經濟學家郭磊指出，年初出口的韌性或與兩個因素有關：一是從供給端看，在疫情達峰之前，國內訂單承接能力、生產能力、港口運轉能力受限，達峰后供給能力有明顯提升；二是從需求端看，歐洲經濟去年10月之后好轉，美國經濟年初也呈現一定超預期。

長江證券指出，東盟是我國出口韌性的主要支撐。印尼、印度等亞洲周邊國家景氣持續處于擴張區間，亞洲周邊貿易尤其是我國對東盟、韓國出口增速較去年同期分別增長8.3％、1.4％。

需要注意這幾個問題

1、持續關注歐美抱團帶來的出口壓力

國君宏觀提示，分國家來看，除美國外，對大多數經濟體出口增速均有所回升。1-2月，對美歐出口增速仍維持在負區間，其中對美國出口增速下滑至-22％，成為為數不多的出口增速繼續下滑的國家。

招商宏觀提示，2022年8月份以來，歐盟占美國進口額的比重開始觸底回升，恢復斜率較快，2022年12月這一比重已基本回升到疫情前的水平（19％）。

2、產業轉移因素對出口影響顯現

中金公司指出，雖然對美國出口降幅進一步擴大，但由于轉口貿易、產業轉移、數據統計口徑等因素，相對于出口總量數據來說，不宜過度解讀分地區出口數據。

除了對東盟出口仍然保持較高增速以外，可以從其他數據看到產業轉移等因素對于出口數據的影響，例如1-2月進料加工貿易出口同比-11.9％，與外商投資企業出口增速一同低于整體出口增速。

3、內需仍待修復，進口降幅進一步擴大

中金公司分析，原材料進口呈現一定分化，鐵礦石、銅礦砂、煤進口增速改善，1-2月同比+9％、-4％、+41％（2022年12月為-5％、-19％、-21％），原油進口同比-2％（2022年12月為15％）。機電和高新技術產品降幅擴大，皆為-26％（2022年12月為-19％、-23％），其中集成電路進口同比-30.5％（2022年12月為-22％）。

廣發宏觀提示，進口同比增長-10.2％，映射工業內需尚待改善。中國的進口一直以來是初級產品和資源品為主，其次是設備類，1-2月農產品和鐵礦砂同比增速較高，鋼材、銅同比增速較低，機床、集成電路等進口增速也較低。年初制造業和建筑業PMI高開局，邏輯上進口后續應會逐步改觀，而這一點有待于進一步觀察。

三大原因將拖累今年出口，但不必過度悲觀

國君宏觀指出，雖然1-2月出口降速趨緩，但是不需要上調今年出口預期。在海外金融條件顯著收緊的背景下，經濟動能趨勢弱是必然趨勢。2022年to C端的消費品出口已經“垮掉”，to B端的中間品和資本品成為出口的“頂梁柱”，但其波動率更大，在海外經濟下行中，跌幅更大，出口“頂梁柱”面臨倒塌。

此外，價格因素對出口的支撐因素將快速走弱。價格因素是支撐2022年中國出口的主要因素，尤其是下半年。但當前全球供應鏈壓力已經基本緩解，預計2023年海外核心商品將步入通縮，價格因素對中國出口的貢獻將明顯減弱，甚至轉負。

海外供應鏈修復背景下，中國出口份額的持續回落。2022年中國出口份額已經出現明顯回落，截止12月，中國占主要經濟體出口份額已經回落至接近疫情前水平，預計2023年在海外供應鏈持續修復的背景下，中國出口份額仍將趨勢性回落。

長江證券則表示，雖然隨著基數抬升，今年出口增速大概率為負，但不必對出口過度悲觀。原因在于：出境限制放開促進外貿企業接單情況改善，PMI新出口訂單連月好轉，意味著我國出口數量有望進一步擴大；

近期美國服務業PMI重回榮枯線上、就業市場持續偏緊，指向美國經濟軟著陸的可能性有所提升，外需回落斜率或偏緩；

政府工作報告明確提出要深化RCEP、CPTPP等多雙邊和區域經濟合作，未來我國有望加快推進與其他國家和經濟體的貿易投資合作，我國出口韌性仍然值得期待。

長城證券也分析，2月中旬以來美聯儲PMI、核心PCE等數據超預期回升，美聯儲加息預期重新升溫，美元指數整體還處于長期上升趨勢中，在結束加息周期之前，美元仍將維持堅挺，人民幣匯率可能仍有一定的下降壓力，同時對出口也可起到一定提振作用。

浙商證券首席經濟學家李超則重點提示，關注供給側對出口形成的支撐。在全球滯脹環境下，我國供給優勢將在產品性價比、供應鏈成本、企業議價能力提升等層面有所凸顯，將成為出口韌性的重點來源，特別是在海外企業降本和消費降級中搶占更多市場份額。

本文源自：金融界

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