大股東連續減持，產品質量遭投資者質疑，貝泰妮股價創新低

股價連續創下歷史新低，貝泰妮（300957.SZ）股東仍在減持。11月18日，貝泰妮股價一度下跌至131元/股，前一個交易日盤后，貝泰妮公告，持股5%以上股東紅杉聚業自9月27日以來減持1270.8萬股，占公司總股本的3%。

資料顯示，貝泰妮主營業務是應用純天然的植物活性成分提供溫和、專業的皮膚護理產品，是國內知名敏感肌護理品牌“薇諾娜”的母公司。

(資料圖片)

大股東減持，股價下挫

自上市以來，坐擁口碑大單品、抓住行業紅利的貝泰妮業績持續增長，但股價卻在剛上市時的半年間達到高點后逐步回落，近期，不斷有股東減持消息傳出。

紅杉聚業即天津紅杉聚業股權投資合伙企業（有限合伙），系紅杉資本股權投資管理成員。銀柿財經注意到，今年來，紅杉聚業已多次減持貝泰妮股份。同花順iFinD數據顯示，紅杉聚業的持股比例從2022年一季報披露的21.58%變為目前的14.58%，減少了7個百分點。

除了紅杉聚業外，貝泰妮近期還公告了廈門臻麗咨詢有限公司的減持計劃執行完畢的消息。同花順iFinD數據顯示，臻麗咨詢的持股比例已經從5月的8.81%減少至目前的8.03%；此外，另一位前十大股東廈門重樓投資合伙企業（有限合伙）持股比例從5月的5.91%減少至三季報的4.75%。

不過，在大股東減持的同時，也有不少基金選擇加倉。三季報顯示，中國建設銀行股份有限公司-銀華富裕主題混合型證券投資基金、中國銀行股份有限公司-廣發醫療保健股票型證券投資基金的持股比例較上期均有增加，中國建設銀行股份有限公司-匯添富創新醫藥主題混合型證券投資基金新進入前十大股東名單，同時新進的還有名為高華-匯豐-GOLDMAN,SACHS&CO.LLC的機構。

隱憂何在？

在行業景氣、國貨崛起，以及薇諾娜品牌在敏感肌細分領域的良好口碑等多重因素影響下，貝泰妮上市以來的業績實現了穩定增長。今年前三季度，貝泰妮的營業收入約28.95億元，同比增加37.05%，歸母凈利潤5.17億元，同比增加45.62%，銷售毛利率達76.79%。

業績快速增長股價卻越來越低，一系列的負面輿情事件或是原因之一。銀柿財經注意到，近期除了股東減持消息外，和貝泰妮一款面霜產品相關的負面消息有發酵之勢。具體而言，有消費者質疑其“雙11”期間購買的“薇諾娜高保濕修護面霜”產品質量不合格，并要求“退一賠三”；相關報道中則將矛頭指向了貝泰妮的代工生產模式導致了商品質量問題。

對于上述情況，銀柿財經嘗試向貝泰妮方面詢問公司是否已啟動調查等細節，截至發稿尚未得到回復。

此外，貝泰妮銷售費用的激增、對單一品牌的依賴等，或也致使投資者對其存有顧慮。

貝泰妮的費用支出和業績一同增長，前三季度貝泰妮發生銷售費用和研發費用13.38億元和1.26億元，同比增加36.8%和84.66%。

大額銷售費用及可觀增長背后是貝泰妮對線上渠道的依賴。貝泰妮曾在年報中提到，公司堅持以線下渠道為基礎，以線上渠道為主導的銷售模式。這一模式的確讓貝泰妮把握住了化妝品行業此輪紅利，但普遍認為，敏感肌畢竟是非常細分的領域，貝泰妮目前的體量已經非常大，持續高增難以為繼，單一品牌戰略需要被改變。

對此，貝泰妮正在做出嘗試，但收效還不明顯。據半年報披露，貝泰妮目前已衍生出“WINONA Baby”薇諾娜寶貝、“Beauty Answers”泊緹詩、“AOXMED璦科縵”等品牌，產品功能涵蓋美白、抗衰等，但今年上半年，“薇諾娜”品牌實現的銷售收入占主營業務收入的比重仍超過98%。

“短時間內要突破自己原先的市場優勢是非常困難的，任何一個企業都存在路徑依賴問題”，盤古智庫高級研究員江瀚告訴銀柿財經：“對于貝泰妮而言，關鍵是品牌隔離，就是要做出一個獨特的差異化競爭優勢的賽道，然后在這個賽道上構建獨特的品牌。”

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