天天熱訊:2022年9月電量點評：發電量增速轉負，水電降幅擴大

【資料圖】

報告導讀：

極端高溫消退，9月發電量增速轉負；其中水電降幅擴大，新能源維持高增。

摘要：

投資建議：維持公用事業“增持”評級，重視具備可持續成長屬性的泛新能源運營商，推薦細分領域龍頭標的。（1）火電轉型：國電電力、華能國際、申能股份、大唐發電，受益標的華潤電力、中國電力、粵電力A、穗恒運A；（2）新能源：三峽能源、龍源電力、云南能投；（3）水電：長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：南網儲能、南網能源；（5）核電：中國核電、中國廣核。

事件：國家統計局公布發電量數據：規上電廠發電量22年9月同比-0.4％，22年1~9月累計同比+2.2％。

極端高溫消退，用電需求回落。22年9月全社會用電量單月同比+0.9％，增速大幅回落（8月同比+10.7％）；分產業看：一產、二產、三產、居民用電量單月同比增速分別為4.1％、3.3％、-4.6％、-2.8％（8月同比增速14.5％、3.6％、15.0％、33.5％）。我們認為9月用電增速回落受以下因素綜合影響：1）22年8月極端高溫天氣拉動下居民及三產用電需求單月增速均創近五年新高，22年9月高溫消退下該部分用電需求快速回落；2）22年9月工業增加值同比+6.3％，增速較8月+2.1 ppts，正向拉動用電需求；3）22年9月社會消費品零售單月同比+2.5％，增速較8月-2.9 ppts，消費偏弱拖累用電增速。

發電量增速轉負，水電降幅擴大，新能源維持高增。22年9月規上電廠單月發電量同比-0.4％，增速轉負（8月同比+9.9％）。分電源看，22年9月風電光伏維持高增，水電核電降幅擴大，火電增速放緩。22年9月水電發電量單月同比-30.0％，增速較8月-19.0 ppts，我們推測主要與9月單月來水偏枯及蓄水保供有關：據中國氣象局，22年9月全國平均降水量47.2毫米，較常年同期偏少24.1％，為歷史同期第三少（以三峽水庫為例，我們測算9月三峽月度平均入庫流量同比-70.0％，較8月-17.5 ppts）；據長江水文網，22年9月長江流域水庫群凈蓄水量+172億立方米（同比-13.6％），較8月（-84.9億立方米）轉正。新能源發電量維持高增，我們認為主要系新增裝機驅動（22年1~9月全國風電裝機同比+16.9％；太陽能發電裝機同比+28.8％）：22年9月風電發電量同比+25.8％，增速較8月-2.4 ppts；光伏發電量同比+18.9％，增速較8月+8.0 ppts。22年9月火電發電量單月同比+6.1％，增速較8月-8.7 ppts，有效對沖水電出力下滑的不利影響。

風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，市場電價上漲不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期。

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