消息！東吳證券：短期內穩匯率效果或顯現 無需過度擔憂人民幣貶值

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9月26日，央行發布消息稱，為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理，央行決定自9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20％。

東吳證券認為，人民幣貶值背景下，該操作釋放穩匯率信號，有助于穩定匯市預期。在今年美聯儲加息、國內經濟弱復蘇的背景下，自8月11日以來，人民幣兌美元匯率持續快速貶值，中間價從8月11日的6.73到9月26日的7.02，調貶29.74bp，貶幅達4.42％。本次上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率的操作與前期調降外匯存款準備金率的措施目的一致，同樣旨在穩定外匯市場預期、穩定人民幣匯率水平。遠期售匯業務是銀行向企業提供的匯率避險工具，其中企業遠期購匯而銀行則需即期購匯；外匯風險準備金率的調節將直接作用于銀行成本端，進而傳導至企業，具體來看：調升外匯風險準備金率后，銀行需要將上月遠期售匯簽約額的20％上繳給央行，央行于1年后如數返還銀行，期間銀行將面臨較高外匯風險，因此將相應提高對企業的報價，企業的遠期購匯需求將被抑制，進而減少銀行即期購匯需求，以促進外匯市場供需平衡、抑制人民幣貶值預期。

回顧歷次遠期售匯業務外匯風險準備金率的調降事件，短期內穩匯率作用顯現。2015年8月31日，央行將遠期售匯納入宏觀審慎管理框架，對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20％，這是外匯風險準備金的首次提出；此后，央行分別于2017年9月、2018年8月、2020年10月公告調降、調升、調降20個基點的操作。總的來看，準備金率的提出/調升皆出現于人民幣貶值時期，調降皆出現于人民幣升值時期；其中，在公告準備金提出/調升后的1-2個月內，人民幣匯率走勢總體較為平穩，隨后仍延續之前的貶值趨勢；遠期售匯簽約額下滑明顯，2015年9月遠期售匯簽約額同環比下降42.87％、77.65％至176.34億美元，2018年9月遠期售匯簽約額同環比下降61.13％、46.15％至108.22億美元；從即期詢價成交量來看，2015年9月平均即期詢價成交量環比下降39.22％至232.45億美元，而2018年9月同環比均有所上升，分別達46.97％、4.99％。

人民幣匯率后期展望：短期來看，以美聯儲加息為代表的全球流動性收緊環境下，“外緊內松”的宏觀大環境仍將維持，根據前兩次的準備金率調降效果來看，預計人民幣匯率將維持平穩走勢；而中長期來看，隨著美聯儲加息周期結束，國內經濟平穩增長，“外緊內松”宏觀環境將逐步出現調整，人民幣匯率并不具備中長期貶值的基礎，無需過度擔憂。

標簽： 人民幣貶值 東吳證券