天天微資訊！壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值難言樂(lè)觀，今年資產(chǎn)端改善將更為明顯

2022年人身險(xiǎn)公司以保費(fèi)同比增長(zhǎng)2.78%的成績(jī)收官。

(資料圖)

盡管實(shí)現(xiàn)保費(fèi)的正增長(zhǎng)，然而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在即將到來(lái)的2022年報(bào)季中，由于去年全年負(fù)債端和資產(chǎn)端的雙重壓力，幾大上市壽險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）及凈利潤(rùn)表現(xiàn)難言樂(lè)觀。

在經(jīng)過(guò)了歷經(jīng)1~2年的轉(zhuǎn)型，部分上市壽險(xiǎn)公司在2022年轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，2023年對(duì)它們來(lái)說(shuō)，則是轉(zhuǎn)型計(jì)劃的攻堅(jiān)之年，有大量轉(zhuǎn)型項(xiàng)目需要完成。多位行業(yè)分析師分析稱，在今年外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)蘇及壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型成效繼續(xù)顯現(xiàn)下，新一年負(fù)債端有望實(shí)現(xiàn)邊際復(fù)蘇。而相對(duì)負(fù)債端來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)端的改善則將更為明顯。

上市壽險(xiǎn)公司去年NBV深度承壓

從基本面角度看，2022年依舊是壽險(xiǎn)行業(yè)苦苦掙扎的一年，壽險(xiǎn)行業(yè)2022年資產(chǎn)和負(fù)債兩端均承壓。

盡管多家大型壽險(xiǎn)公司在2022年之前就已開(kāi)始了轉(zhuǎn)型，但是轉(zhuǎn)型陣痛疊加疫情的影響，讓2022年人身險(xiǎn)公司的保費(fèi)增速較前一年幾近減半。銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)公司2022年的保費(fèi)增速為2.78%，相較2021年的5.01%下降了2.23個(gè)百分點(diǎn)。

其中，大型上市壽險(xiǎn)公司在去年成了“拖后腿”的部分。在A+H六家上市壽險(xiǎn)公司中，僅有太保壽險(xiǎn)和太平人壽2022年全年保費(fèi)實(shí)現(xiàn)6.1%及3.6%的正增長(zhǎng)，其他四家上市壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)則均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)幅度從0.23%到4.3%不等。國(guó)泰君安分析稱，太保壽險(xiǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)上市壽險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)率首位，得益于其銀保渠道低基數(shù)下的高增長(zhǎng)推動(dòng)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

不過(guò)，由于多家上市險(xiǎn)企的銀保渠道目前仍以價(jià)值較低的躉交儲(chǔ)蓄期產(chǎn)品為主要發(fā)力點(diǎn)，同時(shí)由于代理人隊(duì)伍規(guī)模和質(zhì)量仍在調(diào)整中，因此三季報(bào)中上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值就幾乎均呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。多名業(yè)內(nèi)分析師預(yù)測(cè)，這一趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)到即將到來(lái)的年報(bào)中。

國(guó)泰君安表示，2022年壽險(xiǎn)行業(yè)受制于行業(yè)供需錯(cuò)配導(dǎo)致新單承壓，同時(shí)以理財(cái)險(xiǎn)為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)價(jià)值率顯著低于重疾險(xiǎn)，預(yù)計(jì)NBV仍深度承壓；國(guó)聯(lián)證券也認(rèn)為2022年各大上市險(xiǎn)企NBV依舊處于較大下滑狀態(tài)。綜合兩家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，A股各家上市公司2022年的新業(yè)務(wù)價(jià)值降幅將在15%~50%區(qū)間，其中中國(guó)人壽相對(duì)而言跌幅較小，而新華保險(xiǎn)則將面臨較大跌幅。

而在資產(chǎn)端，2022年震蕩的資本市場(chǎng)使得上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)也受到股市下跌影響。從三季報(bào)來(lái)看，在五家A股上市險(xiǎn)企中，僅有中國(guó)人保一家前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.1%的同比正增長(zhǎng)，其他4家則呈現(xiàn)6%~57%的負(fù)增長(zhǎng)。而國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì)，A股上市險(xiǎn)企2022年歸母凈利潤(rùn)均將出現(xiàn)不同程度下滑。

今年資產(chǎn)端復(fù)蘇更甚于負(fù)債端

“今年的轉(zhuǎn)型任務(wù)非常重啊。我們?nèi)居袔资?xiàng)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目需要完成，雖然說(shuō)疫情影響今年會(huì)有所減弱，但要完成人力等各項(xiàng)指標(biāo)的扭轉(zhuǎn)仍然不是容易的事，畢竟這背后代表的是整個(gè)思維方式的轉(zhuǎn)變。”一名壽險(xiǎn)公司高管就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者感嘆道。

去年各大上市壽險(xiǎn)公司啟動(dòng)了1~2年的轉(zhuǎn)型工作已經(jīng)初現(xiàn)成效，人力效率等指標(biāo)開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，而今年對(duì)于各大上市險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)無(wú)疑進(jìn)入了轉(zhuǎn)型中途的攻堅(jiān)之年，轉(zhuǎn)型成功與否將直接關(guān)乎今年壽險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)走勢(shì)。同時(shí)，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善也將對(duì)負(fù)債端的復(fù)蘇帶來(lái)益處。

中信建投表示，負(fù)債端來(lái)看，壽險(xiǎn)短期可關(guān)注競(jìng)品走弱背景下2023年開(kāi)門紅超預(yù)期，全年來(lái)看，隨著疫情對(duì)負(fù)債端的沖擊逐步消退，壽險(xiǎn)行業(yè)有望在居民風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)提升、銷售人員線下展業(yè)回歸常態(tài)和險(xiǎn)企積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新的帶動(dòng)下迎來(lái)復(fù)蘇。

但對(duì)于新業(yè)務(wù)價(jià)值的走勢(shì)，分析師之間產(chǎn)生了分歧。有部分分析師認(rèn)為負(fù)債端復(fù)蘇下部分上市險(xiǎn)企將迎來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值的復(fù)蘇，例如中信建投預(yù)計(jì)2023全年NBV將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。而國(guó)泰君安等分析師則認(rèn)為今年的負(fù)債端新業(yè)務(wù)價(jià)值仍將承壓。

國(guó)泰君安認(rèn)為，開(kāi)門紅得益于居民仍然偏低的風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)理財(cái)類保險(xiǎn)較快增長(zhǎng)，考慮到下半年基數(shù)抬升及權(quán)益市場(chǎng)改善預(yù)期下保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求下滑，預(yù)計(jì)2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值將前高后低，仍然面臨壓力。

盡管負(fù)債端的發(fā)展趨勢(shì)在業(yè)內(nèi)分析師看來(lái)還存在變數(shù)，但是資產(chǎn)端較之負(fù)債端的顯著改善得到了較為一致的認(rèn)可。

“對(duì)于2023年的保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展，我們認(rèn)為資產(chǎn)端的改善幅度會(huì)遠(yuǎn)大于負(fù)債端，股價(jià)的主要催化也將來(lái)自于資產(chǎn)端預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來(lái)的估值修復(fù)。”國(guó)聯(lián)證券表示。國(guó)泰君安也認(rèn)為，2023年保險(xiǎn)的機(jī)會(huì)核心在資產(chǎn)端。

資產(chǎn)端的支撐來(lái)自多方面，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、權(quán)益市場(chǎng)的回暖、長(zhǎng)端利率的上行以及政策利好頻出助力地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

中信建投數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月28日，10年期國(guó)債收益率較2022年末累計(jì)回升9.88BP；滬深300指數(shù)較2022年末累計(jì)回升8%。“權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷此前調(diào)整后整體處于低位，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展利好政策的帶動(dòng)下有望迎來(lái)回暖，而隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，長(zhǎng)端利率亦有望上行，帶動(dòng)險(xiǎn)企固收投資收益提升。”中信建投分析稱。

資產(chǎn)端的明確改善信號(hào)及負(fù)債端的復(fù)蘇希望使得未來(lái)保險(xiǎn)股的走勢(shì)得到業(yè)內(nèi)分析師的一致看好。他們普遍認(rèn)為，當(dāng)前主要上市險(xiǎn)企仍處于估值底部，也已反映了投資者對(duì)行業(yè)負(fù)債端的悲觀預(yù)期，安全邊際充足，在資產(chǎn)端提振及負(fù)債端邊際改善的雙重作用下，今年保險(xiǎn)板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)。

標(biāo)簽： 國(guó)泰君安 中信建投 國(guó)聯(lián)證券 更為明顯 數(shù)據(jù)顯示