微資訊！楊德龍：堅持做對的事情 堅持買偉大的公司

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2月份第一個交易日，A股市場延續了震蕩反彈的走勢，整個1月份行情已經收官，1月份滬深股市均出現大幅上漲，呈現出十年來最強的開年行情。值得關注的是外資在1月份大量流入到A股市場進行搶籌，據統計整個1月份北向資金流入A股高達1412億，而上一次單月流入金額最大的月份是2021年12月份，當時流入的金額大概是880多億，也就是說一月份北向資金流入A股創出歷史單月新高，并且比上一次的新高要高60%左右，這充分說明外資入場搶籌的意愿非常強烈。外資流入的方向仍然是經濟轉型受益的白酒、銀行、電池等行業，這些行業流入的股票也是以行業龍頭股為主，基本上都是大家耳熟能詳的白龍馬股。從2016年我就建議大家跟著外資學投資，學習外資的選股方法和投資方法，而2016年以來白龍馬股獲得了很大的超額收益，北向資金整體上的投資回報率不僅跑贏了指數，而且跑贏大多數投資者，非常值得我們學習。北向資金大量流入A股也給我們很大的啟示：經過2021和2022年這兩年的下跌，很多優質龍頭股都已經跌出了價值，從性價比來看雖然現在經過了一輪上漲，很多優質股票從去年10月份的低點已經上漲了30%以上，有的甚至達到50%以上，但是和高點相比仍然有很大的空間，很多優質龍頭股的價格只有高點的五折、六折，甚至有的更低一些，所以從中長期來看，當前仍然是一個右側建倉機會。

2023年是經濟轉型以及經濟復蘇的一年，隨著影響市場的一些因素在邊際改善，特別是在“新十條”之后，消費和生產活動逐步恢復正常，預計我國經濟將會呈現出逐季抬升的走勢。經濟面的復蘇無疑為股市的走強帶來了強大的基礎，特別是業績優良的行業龍頭，在經歷三年的考驗之后成功地實現利潤增長，可能會占據更大的市場份額。因為有一些非龍頭企業在這三年中已經退出了市場，所以每一輪的外部沖擊其實都是有利于行業龍頭股市場占有率的提升，有利于提高行業龍頭股的價值。所以在2023年A股市場大概率將走出結構性牛市的行情，可重點關注業績優良的白龍馬股或者優質龍頭基金，建議大家要保持信心和耐心。

現在市場的反轉趨勢已經逐步確立，大家更重要的是要布局正確的方向。我在2023年十大預言中明確講到，2023年受益于經濟轉型的方向主要是消費、新能源和科技互聯網。消費板塊在1月份出現了大幅反彈，主要是受益于消費的復蘇。我們看到春節期間很多熱門的旅游景點人滿為患，人們被壓抑三年的消費需求出現了集中釋放。今年不僅是春節期間消費增長會比較好，實際上即使進入到淡季，也可能會呈現出淡季不淡的一種特征，因為很多被壓抑的消費需求將會逐步釋放出來。在三年期間也有很多人收入出現了下降，收入下降可能會影響到消費的能力，所以一般消費品復蘇需要更長的時間來進行修復，但是復蘇是確定的事件。從全年來看，白酒、食品飲料、醫藥以及旅游免稅等行業具備長期的配置價值。從中長期來看，好公司能夠穿越牛熊周期和經濟周期，從價值投資的角度來看，抓住白龍馬股，做好公司的股東或者持有優質基金，是抓住市場機會最好的投資策略。

著名的投資大師查理·芒格說過，“我們不需要新的思想，我們只需要正確的重復”。什么是正確的重復呢？第一，確定自己的優勢；第二，重復自己的有效行為，不斷鞏固自己的優勢，將其發揮到極致。巴菲特也多次強調，“投資并不是一個高智商的游戲，如果你的智商達到140，但其實投資中用不了這么多，可以賣掉30”，當然這是巴菲特很幽默的一個說法。實際上做投資，大道至簡，價值投資的本質就是做好公司的股東，通過配置好公司以時間換空間，做時間的朋友，特別是做逆向投資。逆向投資其實就是永遠只關注一個東西，就是企業的價值，當市場出現了非理性下跌的時候，就要在人們都看空，股價大跌的時候去布局。大家回想一下，去年10月份整個市場非常低迷，大盤跌破2900點，前海開源基金以2.9億元的自有資金自購旗下基金，知行合一，做了左側建倉，體現出我們對于中國優質資產的看好。對于股價的調整，我們要清醒的認識到它是短期的調整還是長期走下坡路，在這種行情之下往往會讓人迷茫，越是迷茫的時候越要往往遠處看，要看這個企業十年、二十年以后會是什么樣子。堅持做對的事情實際上是通過不做不對的事情來實現的，我們做投資切忌追漲殺跌、頻繁交易，不要為了短期收益去追逐一些熱門股，這樣很容易被割韭菜。在投資上我們更多的是需要耐心，當你買了一個價值低估的股票，你需要等到價格達到內在價值時賣掉，當然價值回歸的過程是非常漫長的，但是如果你買了一個偉大的公司，你就坐在那等著就行了，所以我們在投資上更要強調買偉大的公司。

芒格曾經也說過，“我寧愿以普通的價格買入偉大的公司，也不愿意以偉大的價格買入一個普通的公司”，意思就是說，偉大的公司其實更具有長期投資價值，而一些普通的公司即使短期估值低，也不代表未來就有機會。沒什么比買錯股票并長期持有傷害更大的投資了，投資不在乎失掉一個機會，因為機會有很多，但是千萬不能抓錯一個機會，這些都是告訴大家，我們要相信市場的力量，相信經濟的發展是向上的，相信好公司最終會創新高。大部分股票投資者其實骨子里都是長期樂觀主義者，在市場最恐慌的時候，在大家覺得世界末日到來的時候，在最困難的時候，支撐你堅持下來的東西，實際上不是理性的分析，而是信仰。相信明天太陽會照常升起，未來會比過去更好，相信技術一定會不斷進步，人類社會始終在持續前進。這樣的話，價值投資者會取得長期投資的勝利。

（楊德龍為前海開源基金首席經濟學家）

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