上海金融法院副院長林曉鎳：新基建融資糾紛復雜，配套法律待完善

新型基礎設施是現代化基礎設施體系的重要組成部分，隨著新基建領域投融資需求愈發旺盛，行業面臨著不同類型的金融糾紛。

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上海金融法院副院長林曉鎳近日在外灘金融法律論壇上稱，從新基建融資模式來看，項目普遍具有前期投入大，資金回收周期長的特點。金融機構作投資決策時會面臨著更大考驗，如果未建立完善的資信評估、風險識別和防控等配套制度，將增加投資風險。

這也對金融司法提出了新的要求，需要穩妥高效解決糾紛、有效填補規則空白，以及有力防范金融風險。

具體談及糾紛類型，林曉鎳提到，根據新基建融資的具體模式，涉及的法律糾紛主要包括銀行貸款糾紛、私募基金糾紛、信托糾紛、融資租賃糾紛、保理糾紛、債券融資糾紛、證券類糾紛等幾種類型。

其中，采用私募方式融資是新基建融資的主要方式之一，且私募股權基金又是最為常見、糾紛較為多發的交易模式。

林曉鎳分析，私募基金糾紛的主要誘因包括本金收益承諾未兌現、管理人與托管人責任、基金退出或清算僵局。糾紛的法律風險集中表現為三個方面，首先是剛兌條款。部分涉新基建私募基金的管理人為快速募集資金，將本金收益承諾作為增信措施，改變私募基金風險投資屬性，影響私募基金合同效力；其次是期限錯配。大部分私募基金產品期限較短，但標的新基建企業投資周期較長，不少基金管理人采用募新還舊方式實現前期基金的退出清算，造成風險疊加；此外是管理人、托管人未盡責。基金合同對管理人責任約定較籠統，難以有效防范道德風險。對托管人的法律地位和責任缺乏明確規定，難以達到托管預期作用。

另外，發行債券、股票是新基建項目公開融資的主要模式。

林曉鎳分析認為，債券融資糾紛涉及的法律風險包括債券違約與其他融資糾紛聯動效應明顯。例如因發行人償債能力不足，債券違約通常與其他融資案件聯動出現，如金融借款合同糾紛、票據追索權糾紛、融資租賃糾紛等，債務人應訴壓力較大；或者是結構化發行可能因違法違規導致無效；發行人與個別投資者簽訂清償協議或額外提供征信措施的抽屜協議等。

值得一提的是，新基建行業配套法律尚存空白。在林曉鎳看來，我國尚未出臺規范資產證券化、REITs、股權私募基金等典型新基建融資模式的專門法律法規，處理糾紛時只能參照《證券投資基金法》《信托法》《公司法》等，難免存在規則不適配問題。

以基礎設施公募REITs為例，我國目前試點“公募基金+ABS”模式，雖然可以充分應用現有公募基金和ABS市場的運作經驗，降低規則制定成本，盡快推出產品，但從長期看，產品結構、法律關系過于復雜，參與主體多，職責劃分和協調難度較大，有必要向更簡單、直接、有效的模式優化。

此外，新基建融資結構復雜且市場不確定因素較多，對投資人的專業判斷和風控能力提出更多挑戰。

例如，新基建項目融合較多新技術、新內容，融資企業多為新成立的項目公司，其財務報表在資產、盈利以及現金流等方面缺少關鍵歷史數據。技術、運營等方面比常規項目更為復雜，可能加大融資雙方的信息不對稱。

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