快看：低估值疊加多重利好，醫療板塊還能“揚眉吐氣”多久？

10月17日，醫療板塊繼續走強。根據Wind數據統計，醫療保健和生物科技躋身五日內漲幅最高的板塊序列。截至當日收盤，惠泰醫療、迪瑞醫療、微電生理-U、創新醫療、浙江震元、九安醫療、大博醫療等多只個股漲停。

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綜合來看，近期政策端陸續釋放正向信號、估值歷史低位、疊加龍頭股業績預喜或是醫療股反彈的重要原因。在低谷中沉寂許久的醫療板塊是否已經完全從“左側”行情轉向“右側”行情？反彈能夠持續多久？

醫療板塊“揚眉吐氣”

上周，滬深300指數下跌1.43%、創業板指上漲6.35%，各行業板塊出現走勢分化。其中，醫藥生物以7.54%漲幅在28個子行業中排在第1位，電氣設備以7.33%居次，農林牧漁則以7.18%位列第三；相對的，食品飲料（-4.73%）、銀行（-1.87%）、房地產（-1.70%）跌幅靠前。

具體來看，醫療器械上漲10.57%、醫療服務上漲7.83%、化學制劑上漲7.77%、化學原料藥上漲4.27%、醫藥商業上漲5.42%、中藥上漲5.61%。超過十只個股單周錄得兩位數漲幅。其中，迪瑞醫療（+28.20%）、開立醫療（+26.27%）、邁克生物（+20.66%）漲幅居前。

本周第一個交易日，醫療板塊再次上漲，且漲幅在所有板塊中位列前五。而事實上，2022年初以來至上周五收盤，醫藥行業下跌22.52%，跑輸滬深300指數0.3個百分點，行業漲跌幅排在第23名。

據第一財經統計，年初至今，全A股4953只個股中有3773只個股下跌，占比76%；中信醫藥板塊427只成份股中有342只成分股下跌，占比高達80%，超過全A股市場的下跌個股占比。按算術平均計算，年初至今全A每股下跌12.35%，醫藥板塊每股下跌15.41%，二級行業生物醫藥74只個股每股跌幅達到22.86%，醫療器械行業92只個股平均每股下跌13.75%。

根據Wind數據統計，月初至今，全A股算術平均（非加權）后每股上漲約6.53%，醫藥板塊算術平均后每股漲幅高達9.31%。換句話說，對比來看，這是醫療板塊久違的一次“揚眉吐氣”式的反彈。

行業性價比凸顯

反彈的原因和契機是什么？多家機構給出了類似的答案：高性價比。

2019~2020年，在CRMO、原料藥、醫療服務、品牌中藥等板塊的帶領下，申萬醫藥生物指數取得117%的漲幅（區間最高漲幅高達136%），取得明顯的相對收益，區間估值一度達到歷史極大值，2019年6月至2020年6月，醫藥板塊估值擴張了55.44%，其中生物制品估值擴張了87.6%，醫療器械估值擴張了81.1%，醫療服務（含CRMO）估值擴張了141.76%。

2021年下半年開始，醫藥板塊進入調整時期。從2021年10月以來，板塊下跌幅度達到約30%，因此機構認為，從時間和空間上來看，本輪調整逐步接近結束狀態，A股醫藥板塊估值已經低于2019年1月4日的歷史最低值，估值再平衡已逐步結束，板塊進入健康平穩發展時期，具備較大反彈空間。

此外，是政策利好。9月7日，國常會決定，對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，促進消費發揮主拉動作用，明確提及對醫院在“設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策”的支持。

為響應國常會關于確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造號召，國家衛健委9月15日發布《國家衛健委開展財政貼息貸款更新改造醫療設備的通知》，綜合中國人民銀行營業管理部官方微信公眾號等各方面消息，采購流程將采用“醫院自主申報采購計劃、與銀行達成貸款協議、發改委審批批復、進行采購招標、銀行發放貼息貸款”的形式。

此次貼息貸款覆蓋范圍涵蓋了包括公立和私立在內所有醫療機構；用途限制少，沒有強調限定國產設備，沒有限定少數科室；貸款資金量大，一些省市為縣級醫院指導了2000萬到1億元的貸款規模。

據中信證券統計，目前浙江、江蘇、安徽、福建四省上報貼息貸款超300億元，預計將有2000億元以上的貼息貸款額度被用于醫療衛生領域。

此外，牽動醫療板塊公司利潤之一的“集采”方案，也在近期趨于溫和。本月，由江西省牽頭的生化試劑集采方案出臺，本次集采涵蓋了全國22個省市自治區，采購品種包括肝功生化試劑領域26個生化項目，采購周期為兩年（可視情況延長1年），是今年規模最大的體外診斷行業集采。

此次，在擬中選規則的設計上較為寬松，相較于此前的脊柱集采等降價幅度溫和。擬中選價格排序中未進入前60%的頭部企業，僅需在規定的最高有效申報價基礎上降價20%即可入圍，且不受中選企業數量限制。不僅如此，在排名規則方面，若企業報價相同，則醫療機構申報數量多、室間質評成績合格、意向采購量更大的企業優先，意味著綜合競爭力更強的企業將有更多機會。

“對醫療行業來說，現在處于估值底、業績底、資金底的多重底部，三季度以后政策利好要頻出，隨著利潤增速逐漸回歸常態，板塊價值凸顯。”某機構生物醫藥行業研究員稱。

醫療器械反彈明顯

數據顯示，月初至今醫療器械板塊算術平均后每股上漲約13.4%，是同期生物醫藥板塊（6.67%）和全A股（6.53%）每股平均漲幅的一倍左右。近期，醫療器械領域政策頻出，先有創新器械不納入集采，后有面向醫療機構的貼息貸款，同時還有早先的醫療專項債政策彼此配合。10月以來，貼息貸款政策實際落地速度超越了市場先前預期。因此在細分板塊中，醫療器械板塊的反彈尤為明顯，多家機構都表現出對醫療器械板塊的看好。

根據《中國醫療器械藍皮書》，2021年中國醫療設備行業市場規模達到3491億元，占醫療器械行業比例達到39%，遠高于家用醫療器械、高值耗材、低值耗材和IVD等細分領域。2016~2021年中國醫療設備市場規模年復合增長率達到18.4%，連續多年實現快速增長。

然而，國內高端醫療設備行業，如軟鏡、硬鏡、CT、MRI、超聲、呼吸機和麻醉機等領域國產化率仍然較低，國產龍頭企業正加速追趕同進口品牌產品之間的差距，如CT和MR領域的聯影醫療，超聲、呼吸機、麻醉機領域的邁瑞醫療以及軟鏡領域的開立醫療和澳華醫療等。在研報中，多家機構也提及了創新器械和進口替代的前景。

中信證券表示，國家醫保局的兩次答復表明了對于創新器械的支持，將為創新器械留出充足的價格空間，去進行學術推廣和市場教育。中信證券預計，貼息貸款政策將在今年四季度主要體現在醫療設備公司的現金流改善，明年一季度將看到增量訂單貢獻，醫療設備板塊將在未來半年持續受益。

中銀證券也認為，醫療新基建是國家醫療系統建設的大趨勢，不能一蹴而就，具備中長期邏輯。醫療新基建帶來的行業景氣度將有望在醫療器械等細分領域逐步滲透，基礎醫療設備、配套耗材、醫療信息化智能化，以及相關產業鏈上游將有望逐步受益。此外，新冠帶來的醫療新基建具有一定的全球屬性，也為國內醫療器械產品出海提供發展機遇并帶來更大的發展空間。

中銀證券指出，醫療新基建和進口替代成為醫療器械領域的主要投資主線，研發力和產品力是考量相關醫療器械企業價值的基礎；平臺化、國際化為篩選相關醫療器械企業的重要指標。具備自主可控引領國產替代及業務國際化產品出海雙重成長邏輯的醫療設備（包括診斷設備）及相關配套耗材相關上市公司有望在激烈的競爭中脫穎而出。

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