速訊：9月金融數據出爐！這些超預期表現如何解讀

10月11日，中國人民銀行公布了9月金融數據。 9月的金融數據表現異常強勁，新增信貸和社融增量雙雙創下歷史同期新高。那么9月的強勁數據呈現什么特點，四季度后勁如何？一財大V為您深度解讀。

9月社融數據超預期，最大支撐項是什么？

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李奇霖 紅塔證券首席經濟學家

9月社融的最大支撐項是人民幣貸款，其中，又以企（事）業單位的新增貸款為主。信貸口徑下人民幣貸款當月新增2.47萬億元，同比多增8100億元；企（事）業部門新增1.92萬億元，同比多增9370億元。背后的原因主要是“準財政”工具落地疊加進入施工旺季，基建類配套融資需求增加。

信貸支持或將持續

汪濤 瑞銀亞洲經濟研究主管，首席中國經濟學家

9月新增信貸數據超預期主要反映出近期信貸供給加碼，以及基建投資政策支持落地，包括監管部門調增政策性銀行信貸額度8000億元，并計劃發行兩批共6000億元專項金融債以支持基建投資。我們預計政府或會繼續推升信貸增長來穩增長，包括加大對小微企業和基建的信貸支持，適度放松地方政府融資平臺的融資，并進一步放松房地產信貸。同時，中央也要求地方政府用好5000億元專項債地方結存限額。

地產修復程度和實物工作量形成情況是影響后續寬信用和穩增長的關鍵

陳曦 開源證券固收首席分析師

金融數據的“金九”已經兌現，隨著經濟景氣度改善和穩增長政策持續發力，“銀十”可期。地產的修復程度和實物工作量的形成情況是影響后續寬信用和穩增長的關鍵。

在政策端，除現有政策效果后續持續釋放外，2000億額度更新改造再貸款正在投放、3000億擴容的“準財政”工具已經在9月末全部投放；在基本面上，預計地產修復和物量上行都將繼續，信貸將延續向好趨勢，社融也有望進一步微升。

四季度，看好“股債雙牛”

解運亮 信達證券首席宏觀分析師

1）企業中長貸回升期，價值股和金融板塊表現通常較好。我們預計企業中長貸未來將繼續上升，一是留抵退稅對企業貸款的抑制趨于結束；二是設備更新改造貸款、基礎設施投資基金、新增專項債等多項政策共同推動企業中長貸回升。

2）流動性寬松對于債市的利好不容忽視。四季度，利空債市的因素有寬信用回歸、經濟好于預期修復。利好因素則在于流動性有望繼續保持寬松。原因在于，政策工具在支持信貸增長的同時，還能夠有效補充流動性。考慮到10月存在較明顯資金缺口，央行進一步貨幣寬松可期。

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【產業慧眼】

本輪房地產組合政策效果如何？

蔣飛 長城證券首席策略分析師

自從2020年房地產新調控政策以來房地產進入后周期，房地產泡沫正在軟著陸。要促進房地產市場平穩健康發展，不僅僅需要從貨幣政策的短周期上著手，同時也需要在人口、償債能力等長周期因素上改善。人口政策上出臺鼓勵生育的政策和放開海外高端人才移民的政策，償債能力上要在制度上加大改革開放，促使信息科技產業和服務業加快增長，保障居民的人均GDP和人均收入在房地產后周期中也能持續增長。

【市場點金】

投資的長期回報來自于企業的成長

楊德龍

從長期來看，好公司的成長將會給投資者帶來更多的回報，而股價的波動只是短期承擔的風險。長期來看，投資的回報還要依賴于企業的成長。

從市場風格來看，成長股估值上已經是在三季度得到了充分的回調，特別是新能源板塊景氣度較高，在政策支持和行業景氣度比較高的情況之下，調整已經比較充分。新能源多個子行業當前估值和擁擠度已經回落至歷史較低水平，醞釀著回升的機會。

【海外觀察】

歐洲經濟的這個寒冬有多冷？

宋雪濤 天風證券宏觀團隊負責人

為了應對天然氣供應的短缺，保證天然氣庫存處于“舒適”的水平，歐盟成員國決定在今年8月1日至明年3月31日期間，通過各自選擇的措施，將天然氣需求在過去5年平均消費量的基礎上減少15%。綜合考慮工業生產下滑和居民消費擠出，天然氣危機將給未來兩個季度歐元區經濟增長帶來3個百分點以上的損失。歐元區整體債務風險不大，但需要關注意大利西班牙奧地利的債務問題。

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