摘要
在8月29日至9月2日的當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.59，較前一周上升0.32，年內指數下降1.54。從歷史數據來看，中國金融條件指數自今年4月起存在快速下降的趨勢，已趨近2015年的低位。
(相關資料圖)
銀行間市場流動性充沛。上周恰逢跨月，但銀行間市場整體流動性充裕，央行也并未針對月末因素而擴大逆回購投放量，包括R001、R007以及DR007在內的主要貨幣市場利率僅在8月30日、8月31日兩天上升，隨后于9月初快速回落。尤其是R007與DR007回落至1.58%和1.43%，顯著低于2%的逆回購利率。
債券市場發行邊際回暖。上周債券市場發行規模有所回升，整體發行與凈融資依然主要由政府部門與金融部門拉動。在政府部門中，國債成為拉動債券發行的新動力。在金融部門中，自國常會提出建立政策性、開發性金融工具之后，政策性銀行債成為金融部門發債的主要動力。從年內來看，債券市場凈融資主要由政府部門和金融部門拉動。其中，政府部門年內凈融資4.8萬億元，金融部門年內凈融資2.0萬億元，非金融企業部門年內凈融資僅為1.1萬億元。
從債券二級市場來看，上周利率債與信用債收益率均普遍下行。受銀行間市場資金面寬松的影響，短端國債收益率的下行幅度要高于中長端國債收益率。從信用債來看，AA級信用債收益率下行幅度略高于AAA級信用債，信用債等級利差自8月以來基本保持平穩。
正文
一、中國金融條件指數概況
在8月29日至9月2日的當周，第一財經研究院中國金融條件日度指數均值為-2.59，較前一周上升0.32，年內指數下降1.54。
二、貨幣市場
雖然上周跨月，但銀行間市場整體流動性充沛，央行也并未由于月末因素而加大每日逆回購的投放量。從主要貨幣市場利率來看，R001、R007、DR007等利率僅在8月30日、8月31日兩天上行后便快速回落，R007與DR007再度回落至1.58%和1.43%，顯著低于2.0%的政策利率。
1、央行公開市場操作
從流動性投放來看，上周央行保持每日20億元的7天逆回購投放，即使是月末因素也并未改變央行的投放節奏。7天逆回購利率保持在2.0%。
2、貨幣市場成交量與利率
在8月29日至9月2日的當周，受月末因素影響，銀行間市場質押式逆回購成交量先降后升，8月31日一度降至3.8萬億元，隨后于9月2日回升至6.4萬億元。R001利率則與逆回購成交量呈反向波動，8月31日升至1.63%，9月2日降至1.25%。
月末因素消退后，R007與DR007再度回落。截至9月2日，R007與DR007利率分別為1.58%和1.43%，顯著低于2.0%的政策利率。
三、債券市場
上周債券市場發行規模有所回升，整體發行與凈融資依然主要由政府部門與金融部門拉動。在政府部門中，國債成為拉動債券發行的新動力。在金融部門中，自國常會提出建立政策性、開發性金融工具之后，政策性銀行債成為金融部門發債的主要動力。
從債券二級市場來看，上周利率債與信用債收益率均普遍下行。受銀行間市場資金面寬松的影響，短端國債收益率的下行幅度要高于中長端國債收益率。從信用債來看，AA級信用債收益率下行幅度略高于AAA級信用債，信用債等級利差自8月以來基本保持平穩。
1、債券市場發行
上周，債券市場總發行額與凈融資額回升。其中，政府部門凈融資1773.82億元，金融部門凈融資2460.70億元，非金融企業部門凈融資481.51億元。從政府部門來看，自7月以來，由于地方政府專項債額度已基本發行完畢，地方政府債券發行與凈融資水平快速下滑，政府部門債券凈融資主要靠國債拉動。從金融部門來看，自國常會提出建立政策性、開發性金融工具之后，政策性銀行債成為金融部門發債的主要動力。
從年內來看，債券市場凈融資主要由政府部門和金融部門拉動。其中，政府部門年內凈融資4.8萬億元，金融部門年內凈融資2.0萬億元，非金融企業部門年內凈融資僅為1.1萬億元。
2、債券收益率走勢
1）利率債
上周，國債收益率曲線全線下行，受資金面寬松影響，短端國債收益率下降幅度更為明顯。從短端來看，1月期、6月期以及1年期國債收益率周內分別下降10.36bp、1.87bp和7.29bp；從中長端來看，10年期、20年期與30年期國債收益率分別下降2.04bp、3.65bp和4.31bp。
國債期限利差小幅擴大。截至9月2日，10年期與1年期國債的期限利差為90.33bp，較前一周上升5.25bp，年內國債期限利差上升37.08bp。
2） 信用債
上周，信用債收益率普遍下行。具體來看，在AAA級債券中，5年期企業債、公司債、資產支持證券以及中票收益率在周內分別下降3.50bp、0.13bp、0.68bp和1.19bp。在AA級債券中，5年期企業債、公司債、資產支持證券以及中票收益率在周內分別下降3.50bp、1.37bp、1.96bp和0.73bp。
信用債的等級利差自8月以來保持平穩。從中票等級利差來看，截至9月2日，AA級中票與AAA級中票之間的利差為69.36bp，AA-級中票與AAA級中票之間的利差為308.36bp，兩者自年內分別下降18.58bp和14.58bp。
上周，信用債與國債收益率差普遍上行。在AAA級債券中，企業債與國債收益率差上升0.59bp，公司債與國債收益率差上升3.96bp，資產支持證券與國債收益率差上升3.41bp，中票與國債收益率差上升2.90bp。在AA級債券中，企業債與國債收益率差上升0.59bp，公司債與國債收益率差上升2.72bp，資產支持證券與國債收益率差上升2.13bp，中票與國債收益率差上升3.36bp。
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文 | 劉昕 第一財經研究院研究員
聯系我們 | yicairi@yicai.com
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