A股前30家醫(yī)療企業(yè)一季度燒掉近400億銷售費用，醫(yī)療反腐影響幾何？

8月1日，A股部分醫(yī)藥股的下跌還在持續(xù)。當日，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）收跌2.69%，華東醫(yī)藥（000963.SZ）收跌3.45%，貝達藥業(yè)（300558.SZ）收跌3.58%，榮昌生物（688331.SH）收跌3.84%。

近日，醫(yī)藥領域反腐消息不斷。據(jù)中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站消息，7月28日，紀檢監(jiān)察機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議指出，要加大執(zhí)紀執(zhí)法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾。

(相關資料圖)

早前，衛(wèi)寧健康（300253.SZ）等頭部上市醫(yī)療企業(yè)公司高管被查，也一度引發(fā)市場強烈反應。

普遍認為，藥企的銷售費用是藏匿不合規(guī)支出的“重災區(qū)”，違規(guī)支出的方式包括企業(yè)以科研經(jīng)費、學術會議費等名義進行利益輸送，在購銷環(huán)節(jié)支付回扣等。異常的銷售費用率，即銷售費用占營業(yè)收入的比重也常常是投資者及監(jiān)管層關注的重點。

事實上，經(jīng)過過去幾年“兩票制”和集采等監(jiān)管措施及政策發(fā)力，從行業(yè)整體看，銷售費用占營業(yè)收入的比重已經(jīng)有所下降。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)計算，2023年一季度，A股醫(yī)藥生物行業(yè)公司銷售費用總和占營業(yè)收入的比重為13.39%，上年同期為12.98%。按年度情況看，2022年A股醫(yī)藥生物公司銷售費用總和占營業(yè)收入的比重為13.78%，較上年同期的14.48%有所下降。但與此同時，一些藥企開始轉向生產(chǎn)環(huán)節(jié)套取資金行賄，甚至虛構交易套取資金等，腐敗亂象仍然存在。

值得一提的還有，上交所7月31日發(fā)布的《上交所發(fā)行上市審核動態(tài)》，直指醫(yī)療企業(yè)的市場推廣費審核工作。具體而言，上交所圍繞“醫(yī)療IPO企業(yè)開展銷售推廣活動”向中介機構提出四大關注要點，包括各類推廣活動開展的合法合規(guī)性，各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性，各類推廣活動相關內(nèi)控制度的有效性等。

上交所指出，醫(yī)療企業(yè)銷售費用占營業(yè)收入比例往往較高，銷售推廣活動的真實性、合規(guī)性頗受市場關注，銷售推廣費往往存在名目復雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，一直是審核關注的重點。

對此次反腐消息致概念股大跌的情況，有醫(yī)藥業(yè)內(nèi)人士向銀柿財經(jīng)分析：“如果這次反腐深入推進，必然會對某些醫(yī)藥公司業(yè)績造成不小影響，很多公認療效不佳的產(chǎn)品，銷售卻非常好，這背后一定是有問題的，反腐會影響到這樣一批公司。”

上述人士還提到，醫(yī)藥反腐有一定可能會導致整個醫(yī)藥市場規(guī)模的暫時萎縮，但如果能真的根治醫(yī)藥銷售不規(guī)范的問題，那么，對那些擁有好產(chǎn)品公司無疑是利好，但是這個利好的體現(xiàn)可能需要時間。

有機構認為，此次市場反應過于激烈。華泰醫(yī)藥團隊指出，創(chuàng)新藥確實需要非常大量的學術推廣，才能保證使用的有效性和規(guī)范性，對于絕大部分公司來說，現(xiàn)在銷售費用率已經(jīng)控制在非常合理的范圍內(nèi)；另外，醫(yī)藥行業(yè)歷史上經(jīng)歷過大小多輪反腐，國內(nèi)的大型制藥企業(yè)和上市企業(yè)已數(shù)次提升過自身的合規(guī)標準，一旦出現(xiàn)嚴查的情況，首當其沖的還是銷售規(guī)范性較差大包商、非上市的小型藥企。

從單家公司的情況看，2023年一季度，A股超480家醫(yī)藥生物公司共產(chǎn)生銷售費用支出約854億元，其中支出最大的30家公司一季度合計產(chǎn)生銷售費用396億元，占比接近一半。

其中，上海醫(yī)藥（601607.SH）、復星醫(yī)藥（600196.SH）、白云山（600332.SH）三家公司一季度的銷售費用位列前三甲，但按銷售費用率看，上海醫(yī)藥和白云山的銷售費用占營業(yè)收入比重均較小。排名前10位的公司中，步長制藥（603858.SH）的銷售費用率最大，達48.7%，銷售費用接近營業(yè)收入的一半。值得注意的是，類似百濟神州（688235.SH）這樣的創(chuàng)新藥企由于上市產(chǎn)品較少，尚處于虧損狀態(tài)，因此其銷售費用占營收比例通常較大。

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