IPO觀察|即是關聯方，又是大客戶，惠柏新材給創一新材“開后門”？

近日，惠柏新材料科技(上海)股份有限公司（以下簡稱“惠柏新材”）遞交了招股材料，擬在創業板上市。梳理招股書發現，該公司仍存諸多問題。

問題1：手握大額應付票據和應付賬款

招股書顯示，2019-2021年，惠柏新材的應收票據及應收賬款合計分別約3.7億元、5.5億元和10.2億元。同期，公司總資產分別約7.8億元、10.5億元和16.2億元，應收項目占總資產的比重分別約47%、52%和63%。對此，惠柏新材解釋道，應收賬款保持持續增長態勢，主要是公司業務規模不斷增加所致。

(資料圖片)

根據招股書信息，報告期各期，惠柏新材的應收款項壞賬準備分別464.13萬元、623.92萬元、732.36萬元。可見，從2019年開始，該公司的壞賬計提在逐漸增加，這意味著應收賬款的壞賬風險也在增加。

值得注意的是，惠柏新材還手握大額應付票據和應付賬款，招股書顯示，截止至2021年低，惠柏新材的應付票據高達5.1億元，應付賬款約3.3億元。然而惠柏新材最新披露的總資產約16.2億元，應付票據和應付賬款合計已占總資產的51.85%。

業內人士評價，企業的大額應收和應付項目勢必會對其現金流帶來影響，惠柏新材也不外如是，從財務數據上可見一斑。報告期內，惠柏新材經營活動產生的現金流量凈額分別為11238.75萬元、-1899.09萬元和-10273.91萬元。

惠柏新材對其現金流波動變化表示，公司處于快速成長期，存貨、經營性應收項目、經營性應付項目變動較大，導致公司報告期內經營活動產生的現金流量凈額波動較大。

問題2：用票據為關聯客戶轉貸

除了上述票據問題，惠柏新材還曾利用票據幫助關聯客戶創一新材轉貸。

招股書顯示，2019年7月，創一新材將獲得的銀行授信資金人民幣1000萬元匯入惠柏新材銀行賬戶，用于償還所欠惠柏新材部分貨款。后因創一新材資金緊張，與惠柏新材協商將部分銀行存款700萬元替換成票據進行結算。

換句話說，惠柏新材當月通過銀行轉賬的方式退回給創一新材700萬元款項，其余300萬元作為正常的銷售回款沖減應收賬款余額?；莅匦虏慕忉專赐ㄟ^該筆銀行貸款資金走賬謀取任何經濟利益。

“截至報告期末，公司為配合客戶轉貸涉及的銀行借款均已到期且已足額償還貸款本息，未給相關貸款銀行造成損失，公司未因此受到相關監管機構的處罰。截至報告期末，公司已不存在轉貸的情形，轉貸行為不存在現實或潛在糾紛，上述轉貸行為對公司無重大不利影響?！被莅匦虏倪M一步表示。

問題3：大客戶是惠柏新材的關聯方

仔細梳理資料可以發現，惠柏新材與創一新材之間還存在千絲萬縷的關系。

據招股書顯示，惠柏新材處有創一新材6.24%的股權，公司實際控制人之一康耀倫先生在創一新材擔任董事，而該公司是惠柏新材的關聯方。

與此同時，報告期內，惠柏新材對前五大客戶的銷售收入占比分別為75.46%、78.31%和79.15%，大客戶銷售較為集中。而創一新材曾于2019年、2020年為惠柏新材的第三大客戶，銷售額分別為3,584.14萬元、9,517.70萬元、1,608.71萬元。

換言之，創一新材不但是惠柏新材的大客戶，還是惠柏新材的關聯方。

問題4：關聯方享受低銷售均價，疑似“開后門”

更顯端倪的是，報告期，惠柏新材給創一新材的平均單價分別為22.06元/千克、22.82元/千克、21.87元/千克。而惠柏新材給非關聯方的平均單價各期分別為23.05元/千克、21.68元/千克、30.78元/千克。

可以明顯看出，除了2020年，其余年份關聯方創一新材都享受了更低的銷售均價，并且在 2021年差異值已擴大至-28.97%。

可見，創一新材作為該公司的關聯方，惠柏新材向創一新材的平均銷售單價顯著低于其它客戶。對此，惠柏新材在招股書中解釋稱，公司給創一新材的平均銷售單價顯著低于其它客戶，主要系2021年上半年原材料價格波動劇烈。公司曾數次與創一新材協商提高風電葉片用環氧樹脂銷售價格。但從最終銷售均價來看，協商后惠柏新材給創一新材的銷售均價顯然仍未提高。

另外，惠柏新材的銷售數據還與創一新材所披露的數據有所出入。據創一新材年報顯示，報告期內，創一新材向惠柏新材采購的金額分別為4,830.92萬元、9,605.52萬元、1,982.09萬元，兩者對比相差較多。

問題5：研發費用率不足3%

企業的發展往往與公司的核心競爭力有關，這通常表現在公司對研發投入的力度上。而惠柏新材作為一家擬創業板上市的企業，其研發能力也會引發市場關注。該公司的實際情況又如何呢？

招股書顯示，惠柏新材研發費用的金額分別為3,142.94萬元、3,593.81萬元和3378.15萬元，占各期營業收入的比例分別為5.70%、2.51%和2.00%。2020年和2021年連續兩年占比均不足3%。

據了解，惠柏新材被評定為高新技術企業，但據高新技術企業的要求，近三個會計年度的研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例為：最近一年銷售收入在2億元以上的企業，比例不低于3%。

而惠柏新材享受的稅收優惠為高新技術企業稅收優惠，報告期內公司稅收優惠金額分別為45.54萬元、642.10萬元和454.48萬元，占同期利潤總額的比重分別為1.91%、9.44%和6.11%。那么，惠柏新材的高新資質以及所收稅收優惠是否持續仍存疑。

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