每日短訊：中創新航通過聆訊，毛利率“上躥下跳”，還是“寧王”更穩？

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香港聯交所網站顯示，中創新航科技股份有限公司（以下簡稱：中創新航）已于9月9日通過聆訊。這標志著這家中國第三大動力電池制造商距離上市又邁進了一步。就在通過聆訊前不久，中創新航剛剛于8月28日宣布在行業內首發OS高錳鐵鋰電池，支持整車續航達到700公里。雖然中創新航顯得風頭正盛，但是記者注意到，其盈利能力存在不穩定因素，并且與寧德時代（300750.SZ）存在知識產權糾紛。

客戶集中度遠超“寧王”

中創新航主要產品包括動力電池和儲能系統，其中動力電池涵蓋了三元電池及磷酸鐵鋰電池。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟及弗若斯特沙利文的數據，2021年中創新航在國內動力電池裝機量為9.1GW，排名第三，市場份額為5.9%。2019年至2021年，公司的總收入分別為17.34億元、28.25億元、68.17億元；凈利潤分別為-1.56億元、-1.83億元、1.12億元。

雖然，中創新航在2021年實現扭虧為盈，但是其業績中仍然存在不穩定因素。中創新航的客戶集中度較高，2019年至2021年來自前五大客戶的收入分別占其總收入的80.7%、83.2%及82.9%，其中第一大客戶占比在2020年、2021年超過50%，分別為55.1%、51.9%。這些客戶的業務、經營、財務狀況如果出現重大不利變動，則可能對中創新航產生重大不利影響。

而同花順數據顯示，同期，中創新航的主要競爭對手寧德時代的前五大客戶占營業收入的比重均未超過50%，寧德時代最大客戶占比分別為12.79%、8.45%、10%。由此可見，在“不要把雞蛋放在同一個籃子”這方面，寧德時代顯然更為穩健。

政府補助或存隱患，毛利率波動大

除了客戶集中，中創新航在政府補貼方面也可能存在風險。2019年至2021年，中創新航收到的政府補助分別為3.09億元、1.35億元、3.65億元，而其中前兩年公司均為虧損狀態，2021年公司1.12億元的凈利潤也不到當年政府補助的一半。招股書表示，若日后公司未能收取相同水平的政府補助，則盈利能力可能受到不利影響。

無獨有偶，同期，中創新航還存在毛利率的大幅波動，期間公司總體毛利率分別為4.8%、13.6%、5.5%，其中動力電池毛利率分別為5.2%、13.7%、5.5%，招股書表示，動力電池毛利率波動主要是因為產品銷量增長及原材料價格波動。然而，根據同花順數據，同期寧德時代的銷售毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%，可見毛利率方面也是寧德時代表現更穩。

雙方專利糾紛，被“寧王”索賠超6億元

除了在行業內相互競爭，中創新航與寧德時代的專利糾紛也在2021年拉開序幕。招股書顯示，2021年7月及9月，寧德時代指控中創新航在中國制造的動力電池侵犯了其“正極片及電池”“防爆裝置”等5項中國專利。根據證券時報報道，2022年8月，寧德時代再度針對中創新航新的專利侵權提起訴訟，索賠1.3億元。兩項案件合計索賠金額已達到6.48億元。

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