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一、經濟和產業：河南省經濟實力在全國排上游，轄區內呈現中間強四周弱格局。河南省經濟實力全國排第5位，中原經濟區經濟實力顯著強于其他地級市，其次為黃淮經濟區，其余經濟區經濟實力相差不大。省會城市鄭州人口吸附能力強，是省內唯一經濟總量突破萬億的城市，位居第一梯隊；第二梯隊包括洛陽、南陽，GDP總量突破4000億元；而漯河、壁位居第四梯隊，GDP總量介于500-2000億元；其余地級市位列第三梯隊。
二、財政情況：河南省財政實力位于全國中上游，財政自給能力偏弱。鄭州市一般公共預算收入突破1000億元，其余地級市一般公共預算收入規模較小，介于70-400億元，綜合財力對上級補助依賴度較高，轉移性收入占綜合財力的比重均值在41.8％。
三、債務壓力：河南省2021年各市債務壓力普遍上漲，但多數處于預警線內。顯性債務方面，除許昌市、濟源市和鶴壁市政府債率超過100％外，其余地級市政府債務率均未超過100％。廣義債務方面，2021年河南省各市廣義債務率均值在197.7％。
四、河南信用環境透視：“永煤事件”后，河南省城投債恢復較好，但產業債融資依然緊張。2022年8月16日，河南省地方金融監管局等7部門聯合印發《關于進一步加強推進河南企業利用債券市場融資的意見》，旨在促進河南省企業利用債券市場融資，我們認為《意見》的發表對于現階段河南信用債具有一定提振作用，省屬產業平臺挖掘價值具有一定提升。
五、城投總覽：河南省共104家發債平臺，存續債券余額合計4767億元，主要集中在鄭州市，各地級市融資對發債依賴度不高。河南省城投債發債成本中樞下行，由2018年的5.82％下降至目前的4.4％，城投債發債渠道逐步恢復。
六、投資建議：第一梯隊：鄭州經濟財政實力全省領先，可考慮選擇區縣級或園區級平臺，1-3年期目前性價相對比較高，收益率均值在3.5％左右；第二梯隊：洛陽、南陽經濟財政實力位列第二梯隊，可選擇區縣級或園區級主平臺，1-3年期目前性價相對比較高，收益率均值在4.5％左右；第三梯隊：經濟財政實力排中游的開封、平頂山、焦作市、許昌市等，可考慮區域內主平臺或區縣級帶擔保債項。
風險提示：數據口徑偏差、公開信息披露不全、超預期信用風險。
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