全球新資訊：業(yè)務(wù)模式存明顯風(fēng)險(xiǎn) 本松新材行業(yè)地位存疑

文/晨露

8月11日，中國證監(jiān)會(huì)向排隊(duì)申請IPO的杭州本松新材料技術(shù)股份有限公司（以下簡稱本松新材）發(fā)出了第二輪問詢。

在回復(fù)首輪問詢函時(shí)，本松新材曾稱，僅僅汽車領(lǐng)域，公司進(jìn)入了一汽大眾、吉利汽車的供應(yīng)鏈體系，同時(shí)是德國大陸、博格華納、康斯博格、聯(lián)合電子、森薩塔、三花汽零、人本集團(tuán)、世紀(jì)華通(002602)、福尓達(dá)、恒信動(dòng)力、寶時(shí)達(dá)、寧波高發(fā)(603788)等汽車配套廠商的材料供應(yīng)商。然而，打臉的是這些企業(yè)沒有一家進(jìn)入到本松新材銷售的前五名。

(相關(guān)資料圖)

甚至連與公司關(guān)系緊密的合興集團(tuán)旗下的合興汽車電子股份有限公司（以下簡稱合興股份（SH605005））也沒有大規(guī)模采購公司提供的材料。根據(jù)后者上市招股時(shí)發(fā)布的材料，本松新材的境外對手——巴斯夫才是主要的材料供應(yīng)商。

而對合興集團(tuán)來說，本松新材不僅僅給了他們業(yè)務(wù)，還為他們的對外融資大開方便之門。這樣一家有親密合作關(guān)系的公司卻沒有在汽車領(lǐng)域力挺本松新材本身就很說明問題。

合興集團(tuán)業(yè)績：靠本松新材“賞飯”

如果，粗看招股書，會(huì)以為本松新材的業(yè)績，都是靠合興集團(tuán)提供的。2019年至2021年三年時(shí)間里，合興集團(tuán)一直就是本松新材的第二大銷售對象。僅僅2021年，對合興集團(tuán)的銷售貢獻(xiàn)，就占到了集團(tuán)整體業(yè)績的12.6%。

然而，深入研究卻會(huì)發(fā)現(xiàn)，合興集團(tuán)的業(yè)績，完全是靠本松新材提供的。本松新材對合興集團(tuán)及其子公司、雅博電器的介紹是，兩家公司為德力西集團(tuán)、良信電器(002706)、施耐德等知名低壓電器企業(yè)的上游加工廠商。

根據(jù)招股書，合興集團(tuán)向本松新材采購的改性工程塑料的采購數(shù)量、采購價(jià)格主要由終端客戶德力西、良信電器決定，合興集團(tuán)收取注塑加工費(fèi)。

也就是說，德力西、良信電器等終端客戶才是真正的購買者。

招股書還進(jìn)一步就此解釋，上述兩家客戶公司約定改性工程塑料的采購指導(dǎo)價(jià)格后，合興集團(tuán)與公司在指導(dǎo)價(jià)格的基礎(chǔ)上根據(jù)供貨質(zhì)量、供應(yīng)數(shù)量等協(xié)商確定最終交易價(jià)格。

很顯然，合興集團(tuán)僅僅是一個(gè)中間環(huán)節(jié)。而且，還是不能享受上下游中間價(jià)格差利潤的環(huán)節(jié)。后者實(shí)際的工作，僅僅只是注塑。

然而，一個(gè)新的問題產(chǎn)生了，既然后者的實(shí)際作用僅僅停留在注塑，而且購買數(shù)量、質(zhì)量等，要接受德力西、良信集團(tuán)的指導(dǎo)。為何，本松新材不直接將貨物銷售給德力西和良信集團(tuán)。而向合興集團(tuán)采購注塑服務(wù)，由后者向德力西和良信集團(tuán)直接提供注塑服務(wù)。

要知道，增加了合興集團(tuán)這個(gè)環(huán)節(jié)，不僅增加了經(jīng)營變數(shù)，更會(huì)擴(kuò)大資金回籠的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，從2020年中期開始，本松新材就將合興集團(tuán)的賬期從90天延長至120天。

別看僅僅只延長了30天賬期，本松新材因此增加的風(fēng)險(xiǎn)卻是大大增加了。

根據(jù)招股書，2022 年 5 月公司前五名的銷售對象蕪湖杰青實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“蕪湖杰青”）蕪湖杰青被浙江省寧波市鄞州區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，蕪湖杰青的部分銀行賬戶亦被凍結(jié)。

本松新材被迫由債權(quán)人變成了股東，計(jì)劃與另一債權(quán)人永興新材料以及其他意向方計(jì)劃成立新公司，承接蕪湖杰青的業(yè)務(wù)以及經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性負(fù)債。

和合興集團(tuán)一樣，蕪湖杰青所承擔(dān)的，也是中間商的角色。后者主要業(yè)務(wù)就是為向德力西提供注塑加工服務(wù)。截至 2022 年 6 月末，蕪湖杰青應(yīng)付本松新材料的貨款為 533.46 萬元（審前數(shù)）。

財(cái)務(wù)人士說，類似合興集團(tuán)和本松新材的合作關(guān)系，主要還是為了向前者提供流水，方便前者融資。否則，本松新材可以改為直接向德力西和良信集團(tuán)供貨，由合興集團(tuán)向上述兩家公司提供勞務(wù)服務(wù)即可。

根據(jù)合興股份2021年年報(bào)，合興集團(tuán)為合興股份提供了3000萬元以上的擔(dān)保，除了1.5億元的注冊資金保證外，和本松新材之間超過1.4億元的流水往來，很可能也是合興集團(tuán)向銀行證明有能力向合興股份擔(dān)保的一個(gè)重要依據(jù)。

相互照應(yīng)的兩家公司

為什么本松新材不遺余力要關(guān)照合興集團(tuán)？

招股書顯示，兩家公司的淵源極深。本松新材的高管之一——董事曾海泉就在合興集團(tuán)任職10年，擔(dān)任了10年的客戶經(jīng)理。

而公司創(chuàng)始股東之一的鄭景煦，從創(chuàng)業(yè)到2017年，一直在合興集團(tuán)擔(dān)任高管。招股書中在解釋鄭景煦彼時(shí)以隱名方式出資入股時(shí)曾有這樣一段解釋“……一方面希望降低以前的合作者、現(xiàn)在的競爭對手對新公司進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域的關(guān)注度，減少業(yè)務(wù)開展的阻力……”。

由此可以看出，本松新材曾經(jīng)在一段時(shí)間充當(dāng)合興集團(tuán)的競爭對手。根據(jù)合興集團(tuán)的工商登記信息，合興集團(tuán)也有工程塑料及合成樹脂銷售、塑料制品銷售等與本松新材相同的經(jīng)營業(yè)務(wù)，至于兩家公司因?yàn)楹畏N幾元從競爭對手，又再次轉(zhuǎn)變?yōu)楹献骰锇椋壳斑€不得而知。

可以知道的是2018年以前，合興集團(tuán)一度被列為公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)。原因就在于鄭景煦2017年前擔(dān)任合興集團(tuán)的董事。此外，合興集團(tuán)第二大股東兼副董事長陳文義則是前員工和股東之一的陳慧新（直接和間接持股公司 2.90%）的父親。

實(shí)際上，兩者的關(guān)系可能比招股書所披露的更復(fù)雜。

1996年6月3日，合興集團(tuán)成立時(shí)，鄭景煦也同時(shí)也是合興集團(tuán)的創(chuàng)始股東。直到2017年5月，才從公司撤資。

也許正是因?yàn)閮杉夜厩Ыz萬縷的關(guān)系，才讓本松新材在獲得最終客戶德力西集團(tuán)和良信集團(tuán)的訂單后，又把合興集團(tuán)加入到中間環(huán)節(jié)，為后者帶去大量的流水。

然而，合興集團(tuán)卻似乎并沒有“投桃報(bào)李”的想法。

根據(jù)合興股份的2021年年報(bào)，已經(jīng)開發(fā)了博世(BOSCH)、博格華納(Borgwamer)、聯(lián)合電子、大陸 (Continental)、長城汽車、LG、大眾、寧德時(shí)代(300750)、采埃孚（ZF）、安波福(Aptiv)等主要客戶共 計(jì) 63 個(gè)項(xiàng)目的立項(xiàng)，預(yù)計(jì)量產(chǎn)后年均銷量 4700 萬只。

但是，公司工程塑料的主要采購來源卻是德國的巴斯夫。

連親密無間的合作伙伴也沒有選用本松新材的產(chǎn)品，不免讓外界擔(dān)心公司在行業(yè)的實(shí)際地位。

盡管，保薦機(jī)構(gòu)披露，本松新材在汽車領(lǐng)域，進(jìn)入了一汽大眾、吉利汽車的供應(yīng)鏈體系，并成為德國大陸、博格華納、康斯博格、聯(lián)合電子、森薩塔、三花汽零、人本集團(tuán)、世紀(jì)華通、福尓達(dá)、恒信動(dòng)力、寶時(shí)達(dá)、寧波高發(fā)等汽車配套廠商的材料供應(yīng)商。

但由于具體的銷售金額未作披露，占整個(gè)汽車配套供應(yīng)鏈材料供應(yīng)的占比，也沒有詳細(xì)的數(shù)據(jù)，并不能說明公司在這一領(lǐng)域的實(shí)際競爭力。

和訊財(cái)經(jīng)因此曾向公司方面發(fā)出詢問，希望公司回應(yīng)為何沒有進(jìn)入合興股份采購金額前五的名單，但截止發(fā)稿，后者未作進(jìn)一步的回復(fù)補(bǔ)充。

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