趙偉：疫后修復接力賽，哨聲吹響？

一、熱點思考：疫后修復，各地進展如何？

【資料圖】

近期全國疫情相關搜索開始回落，河北等疫情搜索已于12月上半月出現拐點，而福建等地近一周達峰。全國百度疫情搜索指數拐點已于12月21日出現，但各地的疫情搜索指數高峰出現時間明顯分化，或指向各地疫情擴散進程不一；按各地拐點出現時間進行劃分疫情演化進程，第一批次的河北、北京疫情搜索指數于12月12日達峰，第二批次的重慶、遼寧等于12月16日出現拐點，第三批次安徽、湖南等地分別于20、21日出現拐點，最后廣東、福建于23、25日出現拐點。

疫情相關搜索較早出現拐點的河北、遼寧等地交通物流修復相對較好，已修復至疫前水平的九成。以交通物流修復為例，截至12月30日當周，河北、遼寧整車貨運流量分別較上周提升17.3%、4.8%，安徽、福建分別較上周回落3%、6.9%；同時，河北整車貨運流量12月30日當周較月初提升48.7%、較前周變幅提升21.9個百分點，遼寧當周變動較前周提升5.1個百分點，而安徽、福建分別回落3.1、7.4個百分點。同時，較早出現疫情搜索拐點的河北、遼寧整車貨運流量分別修復至本輪疫前水平的95%、86%，第三、四批次的安徽、福建分別修復至疫前的78%、83%。

人流修復也出現類似情形，疫情搜索第一批次達峰地區人流已修復至疫前水平的六成，第三、四批次修復至疫前水平的五成。截至12月30日當周，河北、遼寧人口遷徙規模指數分別較前周提升35.1%、29.6%，安徽、福建分別較前周回落12.8%、42.9%；石家莊、沈陽地鐵客運量分別較前周提升87.1%、89.5%，合肥、分別較前周回落34.7%、30%。同時，石家莊地鐵客運量12月28日當周較月初提升170.7%、較前周變幅提升128個百分點，沈陽當周變動較前周變動提升34.5個百分點，而合肥、廈門分別回落33.5、29.9個百分點，市內人流仍明顯受疫情抑制。同時，石家莊、沈陽的城市地鐵客流量分別修復至疫前水平的56%、58%，合肥、廈門分別修復至疫前水平的50%、46%。

于12月上半月出現疫情搜索拐點的地區線下消費已有所修復，近期達峰地區人流雖開始修復，但線下消費延續低迷。以各地區代表連鎖餐飲流水恢復強度映射線下消費的修復情況，截至12月30日當周，河北代表連鎖餐飲流水恢復強度較前周提升27個百分點，但遼寧、安徽、福建等地均延續下行、分別較前周回落3、3、50個百分點；同時，河北、遼寧代表連鎖餐飲流水恢復強度12月30日當周分別較月初提升43、4個百分點，而安徽、福建分別回落19、38個百分點。

疫情搜索較早達峰的地區出現人流、消費雙雙改善的跡象較多，河北、北京、湖北等地已明顯修復。河北、重慶、北京、湖北等地的市內人流和線下消費均已開始修復，市內人流分別修復至本輪疫情前水平的49%、61%、49.3%、66.7%，線下消費分別修復至本輪疫情前水平的61.3%、60.5%、41.6%、48.9%；相較而言，疫情搜索指數拐點出現時間相對較晚的廣西、福建、黑龍江等地市內人流、線下消費仍在快速回落。

二、高頻跟蹤

1.物流人流追蹤：全國多地疫情擴散進程分化，人流及線下活動修復仍受抑制

全國多地疫情相關關鍵詞搜索量明顯回落，個別地區疫情仍明顯擴散。本周（12月25日至12月31日），全國“發燒”關鍵詞搜索量較上周減少59%、“布洛芬”搜索量減少64%；分地區來看，前期疫情擴散較為明顯的河南、天津、四川等地“發燒”搜索量降幅較大、分別較上周減少74%、70%、67%，但福建“發燒”搜索量仍明顯增長、較上周環比增長20%。

各地疫情擴散進程不一下，市內人流修復明顯分化。本周（12月25日至12月31日），全國26個樣本城市地鐵客運量合計持續回落、較上周回落7.3%，當前地鐵客運水平僅為4月疫情期間最低水平的70.3%；貴陽、常州、蘇州等地回落幅度較大、分別較上周回落52.4%、51.7%、49.5%，但前期疫情擴散明顯的鄭州、武漢、北京等地已出現回升、分別較上周增長87.8%、84.3%、78.4%；反映市內人口流動力度的全國擁堵延時指數由降轉升、較上周回升0.9%；其中北京、成都、武漢較上周回升幅度較大、分別較上周回升28%、25.4%、24%。

各線城市出行恢復強度顯著下行，一線城市同比回落更為顯著。上周（12月18日至12月24日），各線城市出行恢復強度顯著回落，一線、新一線、二線、三線城市出行恢復強度分別較前周下降5.5、4.4、2.8、3.4個百分點。上周，各線城市出行恢復強度同比大幅走弱，一線、新一線、二線、三線城市出行恢復強度同比分別較前周下降5.7、4.4、3.3、4.2個百分點。

疫情擴散下，跨區人口流動有所走弱，國內執行航班、全國人口遷徙規模均走弱。本周（12月25日至12月31日），國內執行航班架次回落、較上周降低8.7%，當前整體水平僅為今年7、8月的53.1%、去年同期的58.8%。本周，反映跨區域人口流動的全國遷徙規模指數進一步下行、較上周回落5.2%，為去年同期水平的75.2%；從遷入、遷出結構來看，人口遷入力度較大的城市為廣州、成都、東莞，遷入人口規模分別占全國總遷入人口規模的2%、1.9%、1.7%；遷出力度較大的城市為成都、北京、廣州，遷出人口規模分別占全國總遷出人口規模的4%、3.3%、3.3%。

多數城市餐飲恢復強度有所好轉，城市外賣恢復強度大幅提升。國金數字未來Lab數據顯示，上周（12月18日至12月24日），反映全國各線城市餐飲商家活躍數目的餐飲恢復強度普遍好轉，其中新一線、二線、三線城市分別較前周提升0.3%、0.6%、0.7%，但一線城市仍進一步下行、較前周回落1.3%。反映全國各城市活躍外賣騎手數目的城市外賣恢復強度大幅提升，一線、新一線、二線、三線城市分別較前周提升6.8%、4.8%、5%、3.6%。

代表連鎖餐飲全國疫情歇業率已降至新低，但流水恢復強度依舊低迷。國金數字未來Lab數據顯示，上周（12月18日至12月24日），代表連鎖餐飲全國疫情歇業率進一步回落、較前周下降9個百分點至2.3%，分地區來看，多數地區疫情歇業率均明顯回落，近期疫情仍明顯擴散的福建地區疫情歇業率也未明顯提升。但代表連鎖餐飲全國流水恢復強度仍延續低迷、僅為28.9%，與4月疫情期間的最低水平基本持平。

供應鏈運輸仍存不暢，全國貨運流量再次下行。本周（12月25日至12月31日），高速公路貨車通行量、鐵路貨運運輸貨物量回落、分別較上周下降1.1%、3.1%；但郵政快遞開始恢復，攬收量恢復強度較上周提升15.1個百分點至117.6%、投遞量恢復強度提升10.2個百分點至109.4%。上周（12月18日至12月24日），全國整車貨運流量指數由升轉降、較前周降低6.1%；分地區看，多數省級地區貨運流量較前周回落，但此前受疫情影響嚴重的新疆、河北、甘肅等地貨運流量提升顯著、分別較前周回升16.5%、12.1%、10.3%。

2.產需高頻追蹤：工業產需活動普遍延續走弱，出口下行壓力持續加大鋼鐵需求加速走弱，鋼廠盈利率仍處低位。本周（12月25日至12月31日），全國建筑鋼材成交延續回落、較上周減少14.3%，全國鋼鐵表觀消費量有所回落、較上周減少7.3%，指向鋼鐵需求減弱。上周（12月18日至12月24日）全國高爐開工率較前回落0.04個百分點至76%、仍處低位；同時，全國247家鋼廠盈利率較前周持平、為21.7%，但盈利率僅為去年同期的25%。

水泥生產加快走弱、需求不振致水泥價格繼續回落。本周（12月25日至12月31日），全國水泥開工率加快下行、較上周下降8.3個百分點至25.6%，指向水泥生產加速走弱；年末水泥需求減弱，本周全國水泥出貨率延續回落、較上周減少6.3個百分點至40.8%；需求不振致水泥價格持續低迷、較上周下降1.4%；對應水泥庫存仍處高位、庫容比較上周減少0.6個百分點至73.4%。

玻璃產需略有好轉，瀝青開工進一步下行。本周（12月25日至12月31日），年末趕工需求帶動玻璃庫存延續回落、較上周減少3.5%；玻璃產量有所回升、本周較上周增加0.1%；玻璃市場產銷好轉提振玻璃期貨價格明顯提升、較上周提升2.8%。同時，瀝青開工率延續回落、較上周下降2.1個百分點至33.4%。

中游生產表現走弱，多數中游開工率延續回落。本周（12月25日至12月31日），國內PTA開工率有所回落、較上周下降5.8個百分點至61.9%，較去年同期回落9.4個百分點；滌綸長絲開工率延續下行、較上周回落1.3個百分點至52.5%；汽車開工率有所回落、其中半鋼胎開工率較上周下降8.2個百分點至53.6%，全鋼胎開工率較上周下降10.5個百分點至44.7%。

全國商品房成交整體水平延續低迷，二手房成交明顯回落。本周（12月25日至12月31日），30大中城市商品房成交面積季節性上行、較上周增長14.9%；12月初至今，30大中城市商品房成交同比回落22.5%，僅為去年同期水平的74.6%，整體水平延續低迷。上周（12月18日至12月24日），全國二手房成交面積較前周減少16.1%；分城市來看，12月各線城市二手成交表現均弱于11月，其中一線、二線、三線城市12月同比分別較11月回落36.7、34.7、81.2個百分點。

韓國出口同比延續負增，我國出口集裝箱綜合運價指數進一步下行。12月前20日，韓國出口同比回落8.8%；分商品來看，多數商品出口延續負增，其中無線通信設備出口同比大幅走弱、同比回落43.8%，或指向全球外貿活動加速放緩仍將延續。上周（12月18日至12月24日），中國出口集裝箱運價指數CCFI延續下行、較前周回落2.4%，分航線看，東南亞、歐洲、地中海航線運價分別較上周回落5.2%、3.7%、2.6%。

經過研究，我們發現：

（1）全國疫情相關搜索開始回落，河北等疫情搜索已于12月上半月出現拐點，而福建等地近一周達峰。疫情搜索第一批次達峰地區物流人流分別修復至疫情前的九成和六成，第三、四批次分別修復至八成、五成。

（2）12月上半月出現疫情搜索拐點的地區線下消費已有所修復，但近期達峰地區人流雖開始修復，但線下消費延續低迷。疫情搜索較早達峰的地區出現人流、消費雙雙改善的跡象較多，但較晚達峰地區疫后修復仍待時日。

（3）上游工業生產活動分化，中游生產加快回落。上游投資需求表現分化，下游地產銷售總體水平仍低迷。韓國出口延續負增、我國出口集裝箱運價延續下行，指向全球外貿活動走弱持續顯現。

風險提示：1、疫情反復。疫情演繹仍存在不確定性，仍需緊密跟蹤各地疫情演變及對疫情防控和經濟的潛在擾動。2、數據統計誤差或遺漏。一些數據指標，可能存在統計或者處理方法上的誤差和偏誤；部分數據結果也可能受到樣本范圍、統計口徑等影響。

（趙偉系國金證券首席經濟學家、首席經濟學家論壇理事）

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