今日聚焦!中概股摘牌風險解除，眾多國際機構(gòu)增加互聯(lián)網(wǎng)敞口

上周，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)表示，確認2022年度可以對中國內(nèi)地和香港會計師事務(wù)所完成檢查和調(diào)查，撤銷2021年對相關(guān)事務(wù)所作出的認定。這意味著，2024年中概股面臨的摘牌風險已經(jīng)暫時解除。

在美方發(fā)布聲明后，中國證監(jiān)會12月16日就中美審計監(jiān)管合作進展情況發(fā)布答記者問。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，注意到美方發(fā)布的報告和公開表態(tài)。中國證監(jiān)會一貫主張通過監(jiān)管合作機制解決跨境上市審計監(jiān)管問題，實踐證明只要雙方秉持相互尊重、專業(yè)務(wù)實的合作精神，一定能夠找到一條符合各自法律和監(jiān)管要求的可行合作路徑。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)美國《外國公司問責法案》（HFCAA），如果外國上市公司連續(xù)三年未能提交PCAOB所要求的報告，美國證監(jiān)會（SEC）有權(quán)將其從交易所摘牌。摩根士丹利中國首席策略師王瀅表示，中概股的合規(guī)時間線將從2024年推遲至2026年。關(guān)鍵在于合規(guī)的水平，首次審計過程中發(fā)現(xiàn)一些不足之處是另一個問題，應(yīng)該會通過典型的檢查和執(zhí)行程序來解決（即缺陷和會否退市并非直接相關(guān)的問題）。

據(jù)第一財經(jīng)了解，不少國際機構(gòu)目前開始對中國互聯(lián)網(wǎng)公司持超配的觀點，甚至有美資基金早前就配置了一些超跌的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，拼多多、美團等都在列。常態(tài)化監(jiān)管、平臺公司降本成效凸顯等有助于提振投資者的信心。

中概股摘牌風險解除

市場對中概股摘牌風險解除其實早有預(yù)期。摩根士丹利早前就轉(zhuǎn)為看多離岸中國股市，其中因素之一就是認為年底中概股審計結(jié)果可能傳出好消息。11月，追蹤在美上市中概股的納斯達克金龍中國指數(shù)PGJ收漲近42%，刷新該指數(shù)有記錄以來最亮眼的月度表現(xiàn)。中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)KWEB當月大漲48%，同樣創(chuàng)下最大月度漲幅，該指數(shù)在11月的最后一周便飆漲24%。

某服務(wù)于部分中概股企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)律所合伙人對記者表示，檢查正式報告還未確定，明年才能發(fā)布。首次檢查過程中發(fā)現(xiàn)一些不足之處是正常的，PCAOB后續(xù)應(yīng)該會持續(xù)關(guān)注相關(guān)公司相應(yīng)問題的解決情況。但這和退市與否的關(guān)系不大，此前中概股存在退市風險，主要是因為美方認為無法對中概股進行審計。

相關(guān)退市風波在今年一季度曾引發(fā)中概股暴跌，市值縮水九成的公司不在少數(shù)。3月10日，SEC官網(wǎng)公布了一份包括5家中概股公司的名單，分別為百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導體、和黃醫(yī)藥。隨后幾個月，又有近百家中概股被列入名單，包括京東、拼多多等知名公司。

早在2021年12月，SEC通過修正案，確定了《外國公司問責法案》的實施規(guī)則；同年11月5日，SEC批準PCAOB框架，以此來作為判斷相關(guān)公司是否因為一個或多個管轄當局所采取的立場，而導致SEC無法完全審查位于海外司法管轄區(qū)的注冊會計師事務(wù)所。截至2020年底，全球范圍內(nèi)PCAOB無法審查的四個司法轄區(qū)會計機構(gòu)，為中國內(nèi)地、中國香港、法國和比利時。

從2022年初開始（即年報披露開始），相關(guān)上市公司將開始為期3年的退市評估期，這意味著退市不會早于2024年。但是，根據(jù)《加速HFCAA》（《Accelerating HFCAA》），3年評估期有可能被縮短為2年。

所幸，處于退市邊緣的中概股此后終于迎來轉(zhuǎn)機。2022年8月26日晚，中國證監(jiān)會發(fā)布消息稱，中國證監(jiān)會、中國財政部當日與PCAOB簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，將于近期啟動相關(guān)合作。據(jù)記者從多家投行人士處了解到，從9月開始，PCAOB方面就已赴香港開啟檢查工作，上周PCAOB發(fā)表的聲明則表明，2022年的檢查工作暫時告一段落。

高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯(lián)席主管王亞軍12月19日表示：“我們認為，中美審計監(jiān)管整體向積極的方向發(fā)展，在美上市中概股的退市風險在短期內(nèi)得到緩解。”

他認為，中國企業(yè)赴美上市在法律層面上的障礙一定程度上也得到緩解。接下來在美上市中概股將整體呈現(xiàn)兩大特點：一是經(jīng)過明年上半年的準備和調(diào)整，下半年上市數(shù)量可能增多；二是香港市場將分流部分海外上市資源。

機構(gòu)提前增配中國互聯(lián)網(wǎng)

第一財經(jīng)也發(fā)現(xiàn)，近一個月以來，陸續(xù)有多家國際機構(gòu)表示看多中國互聯(lián)網(wǎng)板塊。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)近期對記者表示，互聯(lián)網(wǎng)板塊是中國防疫放松的受益者。消費支出復蘇和廣告預(yù)算回升也將有利于中國互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，而不僅是線下購物。平臺公司降本效果及新業(yè)務(wù)的成本效率改善，使其利潤率更加穩(wěn)健，因此應(yīng)得益于潛在收入擴張帶動運營杠桿的上升。事實上，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值上調(diào)或比其他板塊更為顯著。常態(tài)化監(jiān)管也應(yīng)有助于增強投資者對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信心。

該機構(gòu)此前就提及，盡管消費疲軟，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)三季度營收還是出現(xiàn)了上行，主要驅(qū)動力是互聯(lián)網(wǎng)公司加大了成本控制或削減新投資的力度，以此來提高利潤率，預(yù)計四季度盈利將繼續(xù)提升。各大公司在估值低迷之際啟動回購，也將成為積極因素。

法國巴黎銀行亞洲股票策略師瑞秋赫里（Manishi Raychaudhuri）表示，目前超配中國的非必選消費、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、可再生能源和電動車板塊。

他稱：“我們增持了騰訊、百度和寧德時代。股票評級機構(gòu)晨星(Morningstar)更看好互聯(lián)網(wǎng)股，而不是消費類股。首先，互聯(lián)網(wǎng)股的估值遠低于消費類股，其次，對于騰訊來說，新的收入機會(騰訊會議、視頻賬戶等)和低廉的估值(2023年的遠期市盈率為14倍)是強有力的支撐因素。”

晨星也看好百度，因為該公司的核心經(jīng)營利潤（non-GAAP）環(huán)比增長3個百分點達到了21.5%，高于預(yù)期。晨星將百度2023年的核心經(jīng)營利潤預(yù)測從13%提高到19%，認為更高的經(jīng)營利潤率在2023年及以后都是可持續(xù)的。

不過，亦有接受記者采訪的國際資管機構(gòu)投資經(jīng)理表示，更為看好受益于海外渠道擴張和國內(nèi)需求復蘇的拼多多，以及受益于外賣提速的美團。雖然短期受到疫情反復影響，但美團第三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤遠超市場預(yù)期，經(jīng)營利潤率為1.6%，優(yōu)于市場預(yù)期的-2.1%，且長期仍將持續(xù)受益于零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

華爾街投行Jefferies方面表示，阿里巴巴、京東、美團是電子商務(wù)的首選，預(yù)計在線購物將隨著消費者情緒的改善逐步恢復，GMV在2023年預(yù)計同比增長9%，較2022年的約6%再次加速。長期來看，商務(wù)部預(yù)測行業(yè)GMV在2020年至2025年間的5年復合增長率為7.5%，為行業(yè)趨勢提供了更好的可見性。

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