認購逾25倍，暗盤收漲，優趣匯(2177.HK)首秀表現值得期待

7月9日，優趣匯發布IPO認購結果，公司公開發售獲25.45倍認購倍數，國際發售獲1.83倍超額認購，觸發綠鞋機制，每股定價11.86港元。預期公司將于7月12日上市，今日下午4點15分迎來暗盤。。

優趣匯于富途暗盤交易場中收漲3.88%，報12.32港元，盤中最高報18元，較招股價高51.77%，輝立暗盤交易場中最高報20港元，較招股價高68.63%，一定程度上反映出市場對優趣匯的熱情。根據以往經驗，投資者的看好有望延續到上市首日，繼續引導公司股價表現。

站在供需角度，優趣匯市場認購較多，在未行使超額配售權的情況下，基石投資者還將鎖定25.4%的發售股份，籌碼具有一定的市場稀缺性。從價格看，最終定價位于此前所給招股價區間的下限，為二級市場預留較大空間，同時綠鞋機制也將為優趣匯上市后的股價起到保駕護航的作用。整體來看，優趣匯的多項外部條件都為公司的上市首秀帶來積極影響。

此外，近一年港股新股暗盤漲多跌少的現狀，也對市場整體情緒起到了推波助瀾的作用。更值得關注的是，近期香港新股市場賺錢效應出現明顯回歸跡象，為優趣匯這樣質地不錯的成長性中小盤股增添了更多可想象空間。

香港新股市場熱度攀升，“黑馬”頻出，優趣匯有望延續勢頭

2021年上半年全球IPO活躍，縱觀全球市場，滬深兩市和港交所成為IPO活動的主要區域之一，IPO數量和籌資額在全球市場中占比均達到29%。在下半年，國信證券認為，恒指有望挑戰本輪新高。

具體到公司層面，大量的優質資產選擇密集赴港上市，令港股市場資產配置的價值得到新認可，港股對資金的吸引力得以加強，個人投資者之外，公募基金也持續增配港股，顯著加大了港股的布局力度，助推了港股新股賺錢效應的回歸。

多重因素影響下，時代天使、森松國際、和黃制藥、朗詩綠色生活等上市首日均表現驚艷。大熱門的時代天使上市首日大漲逾130%，并持續掀起港股市場高潮，而被視為打新“冷門”的森松國際實現逆襲，創下港股近三年來個股首日漲幅最高記錄，漲幅最高達333.87%。此外，認購階段表現平平的和黃醫藥、朗詩綠色生活，也在上市首日開盤即高漲，盤中最高分別漲至114%、132.7%，足見香港IPO市場情緒高漲。

常規意義上的熱門股和冷門股同時出現亮眼表現，令港股市場頗有些百花齊放的意思，一時之間投資者挖掘“黑馬”新股的氛圍被充分積蓄和調動起來。

所以從時間節點上看，優趣匯上市的時機巧妙，有可能從高漲的市場情緒中受益，與此同時，優趣匯身為品牌電商行業的領先公司，所屬新經濟類題材，有較大概率在新股市場受到資金追捧。

踩準風口賽道，品牌電商細分賽道龍頭利潤與估值彈性可期

那么優趣匯本身是否具備成為新股“黑馬”的潛質？

從完全屬于不同板塊的森松國際與和黃醫藥，我們或許可以總結出一些“黑馬”所共有的特質用以參照。概括起來主要有以下兩點：1）成長性良好，公司屬于具備市場前景的細分領域龍頭或隱形冠軍，具有長期穩定增長記錄，已經建立起差異化競爭壁壘；2）發行估值偏低，估值或受市場偏見遭受較大壓制，或被投資者普遍忽略形成較大的預期差。

拆解優趣匯的基本業務和估值情況，我們可以清晰的看見，優趣匯是中國領先的品牌電商公司，專注服務以美妝、個護和醫藥為主的日系快消品牌，其選擇的品類具有高需求、高毛利、消費者認可度高的特征。以2019年電商渠道在國內出售的日本快消品GMV計算，優趣匯在中國品牌電商中排名第一，市場份額達到5.5%，是實實在在的細分賽道龍頭。

反應在業績層面，公司近三年分別實現營收25.41億元、27.82億元、28億元，營收規模在已上市的品牌電商中僅次于寶尊電商和麗人麗妝，經調整后凈利1.12億元、1.39億元、1.07億元，整體毛利率也提升到31.7%。考慮其業務重心正在向毛利更高的B2C模式傾斜，以及出眾的品牌孵化能力，公司存在明確和穩定地營收和利潤增長驅動力，業績彈性可以預見。

而按照優趣匯的發行定價，公司總市值為19.68億港元(約16.44億人民幣)，不考慮超額配售的情況下，公司市盈率僅15.36，市銷率僅0.59倍，明顯低于規模相近的品牌電商賽道上市公司的平均估值水平，與公司呈現出的增長趨勢也存在一定的不匹配，展示出較大的投資潛力。

在激烈的品牌電商競爭中，優趣匯能夠踩準跨境電商這一風口賽道，在綜合網絡效應下，與諸多大品牌合作穩定，同時堅定培育自主品牌，降低經營風險，已經建立起差異化的競爭優勢。我們認為公司長期發展存在相應的確定性，是港股市場上稀缺的優質品牌電商標的。

但從當前的市場反饋看，部分投資者對優趣匯的價值認知并不充分，公司的投資價值存在挖掘空間，有機會成為追求新股套利的投資老炮作出“逆向選擇”時的意向標的。加之，面對中概股打新熱情的降溫，華爾街對沖基金對中國股票的配置策略做出相應調整，削減互聯網、教育行業、未盈利中概股的投資比例，轉而將這部分資金投向港股與A股。

在一系列利好政策和投資環境向好的加持下，質地良好的優趣匯能否在良好的外部因素和較低估值的組合下，成為繼森松國際與和黃制藥暴漲后又一只被市場忽略的新股“黑馬”？我們拭目以待。。

轉載自格隆匯

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