優趣匯(2177.HK)盡享賽道紅利，估值或靠攏同類上市公司

6月28日，優趣匯正式啟動招股，全球發售3069萬股股份，占發售后總股本的20%，招股價為11.86-15.35港元，計劃最高募資4.71億港元（未考慮超額配售），每手買賣單位200股，入場費約3100港元，預計7月12日正式登陸港交所，中金公司為獨家保薦人。。

至截稿時間，第三方交易數據服務商捷利交易寶提供的實時數據顯示，優趣匯的公開發售部分已經獲得5.22億港元的孖展融資總額認購，折合約10.08倍的實時超額認購倍數，足見資本市場對公司的高關注度。

招股書顯示，所得款項54.4%將用于投資社交媒體營銷及廣告，發展自主品牌、豐富品牌組合及加強供應鏈管理；15.7% 用于豐富公司的健康產品品牌及產品種類；13.0%用于尋求對技術公司及O2O服務提供商的戰略投資；7%用于加強公司的技術系統及數據分析能力；10%用于補充營運資金。

從資金分配可以看出，優趣匯在上市后將“內生”和“外延”并舉，以強化營銷和豐富產品品類為核心，借助數字化手段延展運營線條，提升運營效率，進一步突破現有業務局限，獲取新的增長動能。

作為專注日本快消品的中國領先品牌電商，優趣匯采取B2B2C的一般貿易和跨境貿易營模式，覆蓋全渠道電商服務，可以為客戶提供包括品牌分析、網店運營、數字營銷、物流管理及客戶服務在內的一站式服務，已經形成鮮明的行業競爭優勢。

資金追捧，品牌電商公司上市“開門紅”或成常態

參考以往項目表現，中金公司在中資券商中排名靠前，首發項目的破發率較低。同時，可以關注到品牌電商賽道正在資本的簇擁下推起上市小高潮，將對優趣匯的上市形成利好。

前年上市的壹網壹創，去年成功登陸A股的麗人麗妝、若羽臣和在港股順利二次上市的寶尊電商，不久前剛上市的凱淳股份，包括正在上市進程中的優趣匯、悠可集團和數聚智連，透過行業公司上市布局的提速，能夠明顯感受到全球資本市場和投資人對高速發展的中國品牌電商賽道的看好。

回顧已上市的幾家企業，無一不在首次上市之初收獲資本市場的熱捧。比如，A股市場中較有代表性的麗人麗妝上市立馬漲超44%，并在上市第一天后連續漲停8天，較發行價最高漲超4倍。凱淳股份在創業板上市第一日漲幅最高也突破165%。

與上述公司處于同一賽道的優趣匯將有望延續這一趨勢，在無較大外部因素干擾的情況下，獲取較理想的上市表現，成為又一個“開門紅”的上市公司。

盡享“電商+美妝”賽道紅利，估值或向同類公司靠攏

在不考慮超額配售情況下，優趣匯招股后上市前的參考股份市值中位數為22.57億港元（折合人民幣約18.77億），對應靜態市盈率僅17.54倍，這與公司扎實的基本面和所處賽道形成一定反差，能夠明顯感知到優趣匯存在低估，考慮到邊際改善效應，預期公司估值將在上市后迎來可觀增長。

國內蓬勃的電子商務推動國內電商品牌市場迅猛發展，中國大大小小的品牌電商公司也超過千家，優趣匯是其中的佼佼者。在艾媒咨詢發布的《中國品牌電商服務商綜合競爭力排行榜》中，優趣匯排名高居第15位，處于行業行領先地位。

參照同屬品牌電商賽道的其他上市公司，估值平均水平保持在39倍左右。再往下細分，優趣匯專注美妝和個護市場，可參考麗人麗妝的估值水平，后者目前估值超過38倍。優趣匯作為領先的行業參與者將同樣享受到電商和美妝行業紅利，有望與上述公司享有同等估值，與現有估值相比，存在一定的提升空間。

邊際改善，高毛利業務驅動盈利結構加快調整

此前憑借低毛利率策略，優趣匯有效地搶占了市場份額，這種先圈地確立行業地位的打法在互聯網類的公司中并不少見。隨著行業地位的逐步穩固，優趣匯有望通過一系列的配套策略加快營收和利潤增速，在資本市場收獲更高估值。

優趣匯現有的B2B和B2C兩大核心業務中，B2C的毛利水平遠高于B2B模式，近兩年公司有意識地加大了B2C業務的資源傾斜。2020年公司B2C業務營收占比達到54.9%，創造毛利超7億元，毛利率達45.6%，極大地改善了公司利潤水平。若公司繼續穩定增加B2C業務的比例，將穩步推動公司盈利能力提升，這是公司未來估值提升的基礎。

除了業務結構調整，優趣匯的多元化發展戰略也將向上拉動公司盈利水平。根據招股書，除了美妝和個護，公司正著力開發同樣具有高增長、高毛利特征的日本健康產品，并協助4名日本健康產品品牌在中國的電子商務業務，業務領域也將由日本拓展到歐洲、美國及東南亞地區。將成熟的運營經驗復制到更廣的地域和品類將為公司提供充足的業績活力。

此外，優趣匯已經開發和生產多種自主品牌，已經上市的“初?肌音”市場反響良好，將在2021-2022年迎來爆發期。借助“運營+自營”模式，優趣匯再次打開市場局限，降低對品牌方的依賴，培育出新的業績亮點，將為公司長期價值提升增添多重保險。

結尾部分

品牌電商的上市潮說明行業已經處于風口期，同時綜合絕對估值和相對估值的不同角度考量，即使按招股價上限計算，優趣匯的發行估值也相當合理，為上市之后預留了空間。

值得一提的是，最近受京東物流、時代天使、森松國際等帶動，投資者港股打新的熱烈氛圍已經被充分調動起來，選擇在這一時段上市的優趣匯，兼具稀缺性和估值提升可能，或將感受到同樣的市場熱情。。

轉載自格隆匯

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