全球播報:樓市筑底走勢延續 LPR報價連續三月不動 年底是否有下調空間？

【大河報·大河財立方】（記者 陳玉靜）11月21日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。這是LPR報價連續三個月保持不動。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，LPR不變主要是本月MLF利率保持不變，市場對LPR利率維持穩定已有預期。從前10個月金融數據看，短端、長端流動性保持合理充裕，貨幣信貸保持適度增長，結構持續優化，反映貨幣供應保持合理適度。銀行方面，由于金融機構持續讓利實體經濟，銀行息差明顯收窄，部分銀行盈利壓力較大。

“而且近期接連出臺支持小微企業增量接續政策、穩樓市政策，接下來首要是執行好這些政策措施，年底前調降5年LPR利率可能性偏低。”他說道。

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核心政策利好下

短期下調政策利率的迫切性不高

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在MLF利率保持不變，且近期沒有降準操作、9月以來資金市場利率快速上行以及銀行核心負債成本仍偏高、凈息差持續承壓的情況下，LPR報價沒有相應下調基礎。

11月MLF利率維持不變，則源于內外多重因素。一方面發達經濟體加息路徑短期將延續，穩匯率重要性仍高，政策寬松空間受到掣肘。另一方面，近期經濟金融數據雖走弱，但疫情防控和地產政策優化提振寬信用預期，短期仍在效果觀察期。

“在防疫政策調整優化、地產融資政策實質變化兩大核心利好因素推動下，后續實體經濟修復有望得到支撐，短期下調政策利率的迫切性不高。”溫彬表示。

此外，鑒于近期市場利率中樞快速抬升、銀行凈息差持續承壓等情況，有專家表示，這也使得LPR繼續下調的空間和動力不足。

9月以來，隨著留抵退稅、央行利潤上繳結束以及數萬億元專項債支出接近尾聲，財政支出力度放緩，加之10月是繳稅大月、5000億元專項債發行，流動性開始邊際收緊，資金利率中樞呈持續回升態勢。9月和10月，DR001均值分別為1.30%、1.33%，DR007均值分別為1.60%、1.65%，較7、8月明顯抬升。

11月以來，資金面仍保持在偏緊狀態，在大行負債端承壓減少資金融出、央行縮量續做MLF、現金管理類理財產品規模壓降等多因素疊加影響下，資金利率、同業存單利率、債市利率等均出現快速大幅攀升，甚至引發理財贖回潮，形成“產品贖回-被迫拋售-凈值下跌-產品贖回”的負反饋過程，加劇市場恐慌和資金面收緊預期。

此外，今年以來，在讓利實體和信貸供需失衡下，銀行資產端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執行報告顯示，2022年9月各項新發放貸款利率下行至低位。

貸款利率快速下行，負債端存款成本較為剛性，使得商業銀行凈息差降至有數據以來最低。

銀保監會數據顯示，三季度商業銀行凈息差為1.94%，環比二季度持平，較一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新發放個人住房貸款利率為4.3%，較上月繼續下降4bp，較上年末大幅下降133bp，已達到2008年統計以來的最低水平。

溫彬表示，考慮到2023年個人住房存量貸款等面臨LPR定價調整的影響，銀行經營業績將進一步承壓。在央行政策利率保持不變的情況下，如果商業銀行負債端成本不能繼續下降，那么貸款利率下降或難以持續。

年底是否下調LPR？觀點不一

值得注意的是，央行三季度貨幣政策執行報告刪除“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”表述，提出“高度重視”未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化，較二季度“密切關注”的警惕性更高。

溫彬認為，這表明央行對未來通脹走勢雖仍持中性觀察態度，但此因素影響已在其考量之內，當前政策層面對于降準等仍較為慎重，將繼續通過靈活、精準的公開市場操作維持流動性中性平衡。

周茂華亦表示，年底前降低LPR利率可能性偏低。一是，推動落實好此前政策措施，釋放政策紅利；二是，銀行凈息差持續收窄，部分銀行盈利壓力增大；三是，由于目前宏觀政策環境復雜多變，國內政策需要平衡多個目標，同時，僅靠總量貨幣政策可能難以達到預期效果；穩健貨幣政策保持總量平穩增長，可通過發力結構工具，引導金融機構挖掘LPR改革潛力，加大實體經濟薄弱環節和重點領域支持。

“國內樓市區域差異明顯，國內需要的是因城施策、精準調控，此前密集出臺穩樓市政策措施，且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，較大程度降低短期調整5期LPR利率必要性，首要的是推動各地因城施策，用好用足穩樓市一攬子政策措施。”周茂華說道。

不過，也有專家對于年底前5年期LPR是否下調持有不同觀點。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，為支持樓市盡快企穩回暖，在近期銀行啟動新一輪存款利率下調帶動下，年底5年期LPR報價有下調空間。

首先，為引導房地產市場盡快實現軟著陸，5年期LPR報價下調的迫切性較高。數據顯示，近期房地產市場持續處于低迷狀態，不僅樓市“金九銀十”成色不足，而且進入11月以來，樓市筑底走勢仍在延續，頭部房企信用風險也在持續暴露。

其次，當前居民房貸利率相對偏高，具備一定下調空間。10月新發放居民房貸加權平均利率為4.3%，已低于2009年6月創下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。但無論是與同期企業貸款利率對比，還是從與名義經濟增速匹配的角度衡量，當前居民房貸利率都處于相對偏高水平。近期一些地方出現房貸提前還款潮，也從一個側面印證這了一點。與此同時，在經歷前三個季度的大幅下調后，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期LPR報價先行下調。

最后，近期存款利率較大幅度下調，有望增加報價行壓縮5年期LPR報價加點的動力。9月15日起國有大行啟動新一輪存款利率下調，其他銀行也在跟進。整體上看，本輪存款利率下調幅度明顯大于4月的年內首次存款利率調整。

“這將有效降低銀行邊際資金成本，為報價行下調LPR報價加點提供動力。可以看到，今年4月首輪存款利率下調后，5月5年期LPR報價即曾單獨下調。綜合以上，我們判斷12月5年期LPR報價有可能下調0.15個百分點。”王青表示。

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