全球新資訊：11月MLF縮量等價續作 預計近期5年期LPR報價有下調可能

【大河報·大河財立方】（記者 陳玉靜）11月15日，央行開展8500億元MLF操作，本月MLF到期量為10000億元;本月MLF操作利率為2.75%，上月為2.75%。

11月MLF到期量高達1萬億，創有歷史記錄以來最高峰，央行實施8500億續作，縮量1500億。不過，11月以來人民銀行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。這意味著11月中長期流動性合計加量投放1700億。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，MLF等價續作。主要是目前國內經濟面臨復雜環境，僅靠央行降息措施可能難以達到預期效果;實際上目前國內需求受抑制，部分行業企業面臨困難，需要多部門政策措施協同配合，更多倚重結構性工具;同時，市場對央行降息較敏感，貨幣政策促內需穩增長需要兼顧內外均衡。

(相關資料圖)

已通過其他方式加量投放中長期流動性

有助于控制市場利率上行幅度

11月MLF到期量高達1萬億，央行縮量續作8500億，但通過其他方式整體加量投放中長期流動性。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在MLF大額到期背景下實施縮量續作，但通過其他方式整體加量投放中長期流動性，首先有助于控制市場利率上行幅度，引導資金面繼續處于合理充裕狀態。可以看到，近期央行已在公開市場小幅增加了逆回購操作規模，也在釋放類似信號。另外，受疫情波動、外需放緩等因素影響，四季度穩增長需求增加，監管層正在推動金融機構加大對實體經濟的信貸投放——10月人民幣貸款同比少增，更多體現9月季末透支效應，四季度整體信貸投放仍將實現同比多增——本月整體加量投放中長期流動性，有助于銀行體系中長期流動性繼續處于較為充裕水平，增強其信貸投放能力。

此前有市場預期認為，央行有可能降準置換部分到期MLF。一個原因是置換操作可以降低銀行資金成本，推動LPR報價下行。

王青表示，11月之所以未實施降準置換到期MLF，可能主要有以下原因：首先，降準置換到期MLF對降低銀行資金成本作用有限，而引導銀行下調存款利率在推動LPR報價下調方面的作用更為明顯。其次，未來一段時間美國高通脹局面難現明顯改觀，2023年二季度之前美聯儲有望持續加息，美元指數很可能繼續處于強勢運行狀態。這意味著當前兼顧內外平衡、穩定人民幣匯率在宏觀政策權衡中的比重較高。降準一方面是“貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作”，但市場也易于將其理解為貨幣寬松的重要舉措。由此，出于穩匯率角度考慮，當前監管層對實施降準或較為慎重。

周茂華稱，短期全面降準可能性下降。一是，10月M2同比維持高位，反映目前貨幣信貸總量增長適度;二是，近期接連出臺穩樓市、支持小微企業增量接續政策，以及本次等量續作MLF，銀行體系流動性保持適度充裕;三是，目前關鍵是引導金融機構降低實體經濟融資成本，同時兼顧外部均衡。相對于全面降息，更多引導金融機構挖掘LPR改革潛力，加大實體經濟薄弱環節和重點領域支持。

預計11月5年期LPR報價有可能再度下調15個基點

11月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。不過，9月包括活期存款利率在內，商業銀行啟動新一輪存款利率下調，而且下調幅度整體上明顯大于4月開啟的年內首輪存款利率下調。

王青認為，這意味著近期銀行資金成本會出現較大幅度的邊際下行，增加報價行下調LPR報價加點的動力。

11月13日，人民銀行和銀保監會聯合發布的《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》引發廣泛關注。背景是樓市“金九銀十”成色不足，近期部分頭部房企信用風險仍在持續暴露。當前房地產投資和涉房消費下滑較快，正在給宏觀經濟運行形成較大拖累。

“著眼于四季度及明年初穩增長、控風險，推動樓市盡快出現趨勢性回暖勢頭，我們判斷監管層近期將引導報價行下調5年期LPR報價，其中最早有可能在本月21日落地;當前企業貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業貸款利率持續下行，由此年底前1年期LPR報價有望保持穩定。這也將在一定程度上為5年期LPR報價更大幅度下調騰出空間。”王青說道。

【MLF小貼士】

2014年9月，中國人民銀行創設了中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，MLF)。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。中期借貸便利采取質押方式發放，金融機構提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。中期借貸便利利率發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響，引導其向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。

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