今年以來，美國通貨膨脹關鍵數據屢創新高，美聯儲逐步收緊貨幣政策，十年期美債收益率連日飆升，美債收益率曲線出現倒掛，美國經濟形勢不甚明朗。
華爾街諸多投行近日都發出了“美國經濟或將陷入衰退”的警告。他們認為，即使美股市場近日來震蕩下挫，但仍未完全體現經濟衰退的前景，未來美股仍有進一步向下空間，且美聯儲要實現經濟“軟著陸”非常困難。
衡量市場波動性的CBOE恐慌指數(VIX)連日站穩20關口，市場避險情緒升溫，資金涌入防御性板塊。市場分析稱，這一板塊對資金的流動性敏感度最低，能夠更好地度過動蕩時期，并提供豐富的股息。
眾投行警告經濟衰退風險 資金聞聲外逃
3月28日，5年期與30年期美國國債收益率自2016年以來首次出現倒掛，十年期美債收益率也是多次接近3.0%關口。截至發稿，該收益率報2.920%。
作為全球風險資產的定價之錨，十年期美債收益率的飆升具有信號意義，而美債收益率的罕見倒掛則通常被視作是經濟衰退的信號。
高盛集團首席經濟學家Jan Hatzius在本周的一份研究報告中寫道，未來兩年美國經濟萎縮的可能性約為35%。Hatzius稱，美聯儲將面臨一項艱巨的任務，即在不導致美國經濟衰退的情況下，收緊貨幣政策使通脹降溫。
另一投行摩根大通的首席執行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)也表示，美聯儲在抗擊通脹的過程中意外將美國經濟推入衰退的風險正在上升。花旗銀行將美國明年出現經濟衰退可能性的預期從2月的9%調至20%。National Securities首席市場策略師阿特·霍根也表示，美國今年經濟衰退的可能性為35%。
投資者的信心也在不斷下滑。美國銀行(“美銀”)4月份的基金經理調查報告顯示，預計經濟將會惡化的投資者比例創有史以來最高。報告還顯示，投資者現在將全球經濟衰退視作最大的尾部風險，甚至超過了對俄烏沖突的擔憂。
彭博4月初的報告也佐證了這一觀點。該報告顯示，27.5%的人預計美國經濟將收縮，高于一個月前的20%。他們預計，今年最后三個月的消費者價格指數平均為5.7%，高于之前的4.5%。
看不到結尾的俄烏沖突也繼續考驗投資者的緊繃的神經。評級機構惠譽指出，俄烏沖突以及由此產生的滯脹風險給多個行業帶來獨特的挑戰，包括自然資源、農產品、技術、工業、零售、公用事業、醫療保健和房地產投資信托基金行業。
擔憂和悲觀情緒彌漫市場，而反復的新冠疫情、雪上加霜的全球供應鏈中斷問題更加劇了投資者的緊張情緒，資金又開始流出美股和歐股。
根據Refinitiv Lipper的數據，在截至4月13日的一周內，美國股票基金遭遇125.7億美元的資金流出，創下了自去年12月15日以來最大的單周凈賣出量。而根據EPFR Global的數據，當周歐洲基金也連續第九周遭遇資金流出。
美銀策略師Michael Hartnett表示，資金外流是由于對經濟衰退的擔憂正在主導市場。他指出，隨著食品和能源價格的飆升，“每個人都感到害怕”。美銀管理著3.2萬億美元的資產，其私人客戶的股票拋售額達到了自去年11月以來最大。
(來源：Refinitiv)
防御性板塊備受寵愛
市場上對于經濟衰退是否來臨依舊存在諸多觀點博弈，但在美聯儲“追趕式”加息的行動下，經濟前景和企業盈利都面臨越來越高的不確定性。
“盡管不確定性仍然很高，但我們的核心情境、歷史以及眾所周知的選對市場時機的挑戰都告訴我們，保持投資是最好的行動方案。”瑞銀認為，與其脫離市場并犧牲未來回報，更建議投資者增加對沖和對市場更具防御性的投資。
瑞銀指出，盡管美股上市公司一季度財報季開局不錯，有近80%公司實際盈利超過預期，但隨著貨幣緊縮步伐和烏克蘭戰爭的不確定性增加，建議投資對整體股市采取中立立場，并要有選擇性。
摩根士丹利首席美國股票策略師及首席投資官Mike Wilson認為，由于普通公司的盈利狀況面臨挑戰，投資的底線是堅持防御性的行業和股票。
資金流向數據顯示，資金也“聰明”地轉向了通常被稱為防御型板塊的醫療保健、公用事業、消費必需品等行業。
New York Life Investments經濟學家兼投資組合策略師Lauren Goodwin就表示，其多資產團隊最近幾周已將其投資組合轉向了大宗商品、醫療保健和公用事業類股，并減少了對金融和工業類股的敞口。
EPFR Global的數據顯示，就板塊而言，金融股成為資金流出的大頭。在美國行業基金中，投資者凈賣出12.3億美元的金融基金，為連續第二周拋售。與此同時，消費必需品和公用事業分別獲得了6.09億美元和5.36 億美元的資金流入。
(來源：Refinitiv)
花旗銀行分析指，在當前環境下，公用事業、必需消費品、房地產、通訊服務和醫療保健等傳統防御類股的盈利“對經濟活動不那么敏感”，因此對擔心經濟衰退的投資者而言更具吸引力。
浦銀國際也在對各版塊的韌性研究報告中指出，對所有板塊而言，資金流入與當期收益成正相關，而防御性板塊對資金流的敏感度最低。
(來源：浦銀國際)
公共事業板塊則以其對于資金流變化最不敏感的特性當之無愧成為“防御性板塊”之王。公共事業板塊在資金流暴升期間，很可能會跑輸大盤，但當全球股市資金流出之際，其低敏感的特性，令其配置價值大為凸顯。
據Refinitiv Datastream的數據，公用事業部門的市盈率為預期市盈率的21.9倍，這是有記錄以來的最高水平，遠高于其5年平均市盈率的18.3倍。
（文章來源：中國基金報）
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