知乎來了！即將登陸港交所 暗盤破發超20%！一年前美股上市 高位下跌近九成

4月22日，知乎將在港交所上市。根據此前一天出爐的配售結果，公司每股最終定價32.06港元。暗盤交易期間，公司股價跌超20%，收報25.1港元。

自去年美股上市以來，知乎也曾經歷過股價創新高的風光，總市值一度超過550億元。但近半年來公司美股股價頹勢凸顯，自高點跌近9成。當地時間4月21日，截至發稿，公司美股股價跌近5%。

赴美上市一年后，知乎登陸港交所

公開資料顯示，知乎于2011年1月正式上線，是中文互聯網問答社區和創作者聚集的原創內容平臺。

知乎創辦者為貴陽人周源，現任公司董事長、行政總裁。2003年，周源畢業于成都理工大學計算機專業，后在2006年取得東南大學軟件工程碩士學位。碩士畢業當年，周源曾從事《IT經理世界》的記者工作，后續在2008年10月至2010年11月創辦了一家專注于電商業務大數據分析開發的企業。

目前，知乎已經覆蓋問答社區、會員服務體系“鹽選會員”、搜索、熱榜等一系列產品和服務，并建立了包括圖文、視頻、直播等在內的多元媒介形式。2021年3月26日，知乎在美國上市。同阿里巴巴、京東、網易一樣，知乎也把港交所作為二次上市之地。所不同的是，知乎此舉距離登陸美國證券市場不足13個月，時間間隔更短。

4月21日，知乎公布配售結果。據悉，公司全球發行2600萬股，其中香港發售260萬股(占10%)，國際發售2340萬股(占90%)，另有15%超額配股權。配售招股價51.8港元，最終定價32.06港元，每手3206港元。

知乎香港公開發售接獲4524份有效申請，認購合共近260.3萬股香港發售股份，相當于可供認購香港發售股份總數的約1倍，亦即并無錄得超額認購。國際配售申購人數未披露，認購倍數約4.37倍。

21日下午的暗盤交易數據顯示，公司股價收跌21.71%，報25.1港元。按暗盤收盤價計算，不計手續費，預計知乎港股一手虧696港元。安信國際報告指出，知乎此次募資為二次上市，且所發售股份為銷售股份，并未涉及公司融資。從近期二次上市的公司總體表現來看，港股和美股股價的價格差異較小。報告認為，知乎所處賽道和優勢突出，但是考慮到ADR參照估值將在短期影響公司股價的上升空間，此外也有中簽率過高的風險。

營收接連兩年翻倍，但虧損仍在持續

作為國內著名的在線內容社區，知乎在去年第四季度平均移動端月活躍用戶達9960萬人，平均每月瀏覽人次達5億，平均每月用戶互動達3.9億次。截至2021年12月31日，知乎的累計內容創作者達55百萬人，累計貢獻4.2億條問答內容，涵蓋超過1000種垂直領域。

盡管知乎預期用戶群在將來會繼續增長，但公司的季度平均月活躍用戶可能會按季度出現波動，尤其是在每年的第四及第一季度。例如，從同比基準來看，知乎在第一季度的季度平均月活躍用戶將繼續經歷增長；但按環比基準，與去年第四季度的季度平均月活躍用戶相比，其可能保持相對平穩或甚至下降，主要歸因于季節性以及外部環境及市場狀況的影響。

財務方面，知乎的收入由2019年的6.705億元增加至2020年的14億元，并進一步增至2021年的30億元(約合4.6億美元)，即自2019年以來的復合年增長率為110.1%。

知乎營收來自三大塊，廣告、會員付費和內容商業化解決方案。有分析指出，最后一項聽起來比較陌生，但本質上依舊是廣告，只是手法更為高明。過去三個財年，廣告收入及內容商業化解決方案收入分別占公司總收入的86.2%、72.4%及72.1%。

廣告之外，知乎一直嘗試在其他領域發力。公司曾發文表示，平臺上的問答和討論一直具備高質量和高傳播性，大量原生于知乎的文化創作頻頻破圈，成長為新時代的內容IP，逐漸滲透到影視、出版、游戲、動漫等領域，彰顯出知乎品牌口碑和內容IP潛力。

不過，知乎存在增收不增利的情況，公司長期處于虧損狀態。2019年，知乎凈虧損為10億元，2020年虧損5.176億元，2021年虧損13億元，調整后凈虧損分別為8.245億元、3.375億元、7.504億元。

知乎表示，由于內容及其他成本(包括商業內容成本)增加，疊加市場推廣方面產生開支以及對技術、人員、基礎設施、新計劃進行投資等因素影響，公司未來可能會繼續出現凈虧損及負經營現金流量。公司過去曾開展股權激勵計劃，預期未來也會持續產生股權激勵費用。此外，公司取得及維持盈利的能力亦受多項因素影響，其中部分因素并非公司所能控制，如宏觀經濟狀況、監管環境或行業競爭動態的變化。

美股股價長期疲弱，業務曾被監管處罰

去年3月，知乎在美國上市，首日便跌破發行價，每股收報8.50美元。

不過，隨后知乎股價出現了一波拉升，，曾在去年6月底達到13.849美元的階段高點，總市值達到87億美元。但近半年以來，公司股價跌幅較大。4月20日，知乎股價報收每股1.65美元，較高點跌近90%，市值蒸發近80億美元。當地時間4月21日，截至發稿，公司美股股價跌近5%。

與股價相對應的是，公司在業務合規領域也面臨嚴峻挑戰。招股書披露，知乎曾經因為社區上的非法內容而遭受有關部門罰款或其他處罰，包括官方譴責、暫停內容傳播、罰款以及從移動應用程序分發渠道下架或暫停下載公司的應用程序。據悉，2018年3月，根據北京市網信辦的命令，因傳播不當信息及社區管理不善，知乎應用程序被暫時從蘋果及安卓應用商店下架7天。

去年12月，北京網信辦也發文稱，國家互聯網信息辦公室指導北京市互聯網信息辦公室依法約談知乎網負責人，針對知乎網多次出現法律法規禁止發布或者傳輸的信息等問題，責令其立即整改，嚴肅處理相關責任人。北京市網信辦對知乎網違法行為進行行政處罰立案。知乎網負責人表示，將深刻吸取教訓，嚴格落實各項整改要求，在整改期間自行暫停相關功能。

今年以來，知乎還陷入視頻業務裁員傳聞。知乎方面曾回應媒體稱，視頻是知乎內容生態不可或缺的部分，在視頻業務上沒有裁員計劃，只是存在基于業務的正常人事變動。知乎還透露，從未放棄視頻布局，相反還將探索新的視頻業務形態，視頻相關核心業務的招聘一直在進行。

（文章來源：證券時報）

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