八大券商主題策略：“茅五瀘”價值剖析！A股還適合“喝酒”嗎？產業鏈標的梳理

每日主題策略討論，東方財富網匯總八大券商觀點，揭秘行業現狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。

華創證券：白酒龍頭標的中長線價值空間已經顯現

白酒板塊Q1回款指標優秀，渠道表現健康，業績支撐性較強，盡管市場短期焦點在于茅臺批價回落對需求景氣度和渠道信心影響，但龍頭標的中長線價值空間已經顯現，茅臺報表加速、確定性稀缺、產品線更加豐富，且與資本市場的互信提升，為確定性首選。五糧液建議關注針對性市場政策出臺落地，長期看千元價格帶仍是最大品牌，老窖持續推薦。短期建議關注季報驗證催化個股，重點推薦汾酒、徽酒古井、蘇酒洋河和今世緣。擴張型酒企關注估值回落中仍保持較高彈性的舍得。

華泰證券：對于白酒行業保持信心 茅臺官方電商平臺重啟具備重要意義

對于白酒行業保持信心，茅臺官方電商平臺重啟具備重要意義。近期疫情反復，市場對于白酒消費場景缺失、動銷放緩和庫存去化有所擔憂，我們認為，當前為白酒淡季，主要以庫存去化為主，考慮到春節后主要名優酒的庫存基本控制在合理水平，壓力相對可控，當前主要酒企并未下調全年銷售任務目標。

此外，近期飛天茅臺批價回落較多引發擔憂，我們判斷系短期疫情影響及茅臺新電商平臺上線消息所致。我們認為，短期疫情的影響不會改變白酒行業發展向好的趨勢，高端穩中有進，次高端呈結構性分化。

國海證券：待白酒板塊企穩后看好部分超跌標的的修復機會

短期繼續看好白酒板塊整體修復機會，長期看行業向上趨勢不改，未來仍是結構化行情。部分白酒公司繼續發布2021 年年報、業績預告或2022 年1-2 月經營數據報告，其中口子窖、迎駕貢酒、金徽酒等四季度業績低于市場預期，同時茅臺批價下行，引發市場擔憂。

整體來看，近年來茅臺批價與股價的表現已逐步脫鉤，長期看茅臺的品牌價值和商業模式決定其依然是市場上非常稀缺的確定性優質標的；我們預計散飛批價將繼續向2500 元左右價格回落，無需過度擔憂。近期白酒板塊短期受外資流出、疫情反復、大盤整體回調等影響而回調，并調整出整體的彈性空間，但行業當前處于淡季，受疫情和成本壓力較小，待板塊企穩后看好部分超跌標的的修復機會。2022 年行業大概率仍是結構性行情，應從基本面、估值和預期等角度優選個股，繼續看好高端酒貴州茅臺、瀘州老窖和區域次高端龍頭(如今世緣、洋河股份、山西汾酒等)。

開源證券：白酒仍做樂觀展望！排序優先高端白酒與頭部次高端白酒企業

我們看到食品飲料行業中兩因素在發生超預期的變化，一是疫情持續影響需求；二是大宗原料價格上漲帶來成本壓力，受此影響食品飲料板塊股價走弱。白酒板塊受這兩因素影響較小，一方面白酒需求韌性較強，尤其是高端與次高端白酒，當疫情得到有效控制后，白酒通常會有補償性消費；另一方面白酒毛利率更多與價格、與產品結構相關，原料價格影響不大。從全國范圍來看，一季度多數白酒企業回款正常，動銷區域之間差別較大，強勢以及疫情較少區域動銷與庫存處于良性狀態。我們優先看好白酒板塊，需求韌性強，成本影響小，未來仍可做樂觀展望，排序優先高端白酒與頭部次高端白酒企業。

東亞前海證券：高端白酒的抗周期性及強業績增長確定性為當下首選

近期白酒主要受情緒面擾動，長期來看，行業基本面無憂。3 月疫情反復，加深市場對次高端白酒及區域白酒消費場景受限的憂慮。當前行業整體估值已處于合理配置區間，高端白酒的抗周期性及強業績增長確定性為當下首選。春節動銷顯示高端酒需求端旺盛趨勢不變，茅五瀘動銷表現均良好，在庫存水平上也保持低位。

目前，高端酒企控量挺價已經成為主基調，同時加強渠道管控，為2022 年業績良好增長奠定穩固基礎。次高端白酒仍為增速最快板塊，在增速最高板塊內優先選擇成長性強酒企。產品端，次高端酒企產品結構升級驅動噸價提升，卡位次高端價格帶的大單品全國化放量為業績驅動因素。渠道端，渠道變革與時俱進，深度分銷與廠商1+1 模式趨于融合；渠道模式與產品區隔更加因地制宜；酒企紛紛綁定經銷商利益以提升積極性；參考名酒對流量單品配額制，強化價盤的穩定性；團購及特約經銷商也成為布局趨勢。

中金公司：白酒業績具備穩健性 龍頭酒企改革持續推進

消費淡季疫情影響較有限，白酒業績具備穩健性，龍頭酒企改革持續推進。全國部分地區疫情持續演繹，引發市場擔憂情緒，是白酒板塊股價回調的主要原因。但由于3-4 月處于傳統消費淡季，動銷占全年比重不足10%，我們認為疫情短期對酒企業績影響有限。

近期茅臺營銷改革持續推進，我們預計公司將加碼數字化營銷，利用自營電商平臺等渠道，提升購酒的透明度與公平性，同時這也是公司提出的“五合營銷法”1的重要組成部分。五糧液和老窖逐步進入控貨挺價階段，體現了公司品牌自信，且公司持續強化渠道精準投放，對問題經銷商和終端進行減量；瀘州老窖先后上調國窖的經銷商打款價和終端供貨價，全國各地正逐步落地實施。另外，建議關注受疫情影響小、一季度有望開門紅的公司，如古井、口子、汾酒等。

長江證券：白酒行業未來發展的主線不變 重點推薦高端茅五瀘

當迷霧漸散，回溯2019-2021 年酒企的復合增速，規模以上白酒企業收入復合增速11.39%，依然能維持雙位數的平穩增長，充分表明即便有負外部因素的影響，白酒行業的內生成長動力依然強勁。而在已經公布年報預告的酒企中，多數亦能維持較快增長。

根據已經披露的2021年酒企預告及2022年1-2月份經營情況，結合規模以上酒企數據來看，目前白酒行業發展的頭部集中、消費升級兩大趨勢仍在延續，且從歷史經驗來看，行業的長期發展趨勢大概率不會被短期的外部因素打破。因此，我們認為白酒行業未來發展的主線不變，重點推薦高端茅五瀘，次高端山西汾酒、酒鬼酒，地產酒洋河股份、古井貢酒、今世緣等。

萬聯證券：高端白酒增長確定性較高 次高端白酒成長性仍足

高端白酒增長確定性較高，次高端白酒成長性仍足，建議關注高端、次高端白酒配置機會；2)啤酒：啤酒高端化進程加速，行業龍頭業績表現亮眼，長期向好趨勢明確，建議關注高端化啤酒龍頭；3)大眾品：大眾食品需求剛性較強，成本推動大眾食品行業漲價邏輯有望持續驗證，建議關注調味品、休閑零食等大眾食品龍頭。

（文章來源：東方財富研究中心）

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