美股三大指數集體收漲 區塊鏈概念股領漲

美股三大指數集體收漲，道指漲0.27%，納指漲1.31%，標普500指數漲0.71%。

區塊鏈概念股領漲，Riot Blockchain漲超10%，Marathon Digital漲超8%，Coinbase漲近8%，嘉楠科技收漲6%；特斯拉漲超8%，特斯拉將要求股東在今年的年度股東大會上投票授權增加股票數量，以實現拆股；開心汽車漲超31%，公司獲2萬輛新能源汽車訂單，總價值約60億元人民幣；蘋果漲0.50%，日線10連漲，為2010年以來首次。

機構論市

美債利率飆升下的美股反彈可持續嗎？

美債利率飆升下美股持續反彈？是的，這就是2022年3月15日以來的情況。在不到兩周的時間內，10年期美債利率從2.14%升至2.48%，同期標普500指數卻從4173的年內低點反彈了8.9%。同樣值得關注的是，美債利率的飆升發生在美聯儲轉向激進加息的背景下，市場對于這種激進加息的押注并沒有打壓黃金。

美股漲、黃金漲，這看似與美債利率飆升的場景相矛盾，尤其是在美聯儲全面轉鷹的背景下。該如何理解這些資產價格表現的異像呢？我們認為核心在于美國實際的政策利率。如圖2所示，作為實際政策利率的代表，2年期美債的實際利率近期一直在歷史低位，可見名義利率的飆升并未抑制通脹預期的回升，這表明貨幣政策實際上仍是偏寬松的；而從歷史來看，往往當這一實際的政策利率飆升時，美股才會出現劇烈回調。

因此往后來看，美國的實際政策利率走勢就顯得尤為關鍵。如果實際政策利率跟隨名義利率的飆升，則當前的美債跌、美股漲將轉變為股債雙殺，黃金也很難繼續走強，這種情景會出現嗎？由于實際利率=名義利率-通脹預期，我們不妨從等式右邊的兩項來判斷2年期美債實際利率的走勢。

從名義利率來看，2年期美債利率將跟隨聯邦基金利率繼續走高。如圖3所示，歷史上2年期美債利率與聯邦基金利率往往保持一致，但2022年以來前者回升的幅度遠遠超過了后者；而上一次出現類似的情形是1994年，從當時的情況來看，在美聯儲連續2次加息50bp期間，2年期美債利率繼續上行了63bp.因此，如果這一次美聯儲連續兩次加息50bp在5-6月落地，2年期美債利率名義利率仍有望進一步上行

從通脹預期來看，市場的短期通脹預期很可能在二季度繼續上行。由于全球供應鏈的中斷迄今為止并未得到有效緩解，加上當前的通脹飆升尚未對美國經濟產生實質性的需求破壞，因此我們預計市場對短期通脹的預期仍有望在二季度繼續上行。尤其是在俄烏戰爭的影響下，未來主流機構仍有可能繼續上調今明兩年美國的通脹預測，這也意味著兩年期美債的通脹預期有望進一步走高。

基于上述分析，雖然美國的實際政策利率很可能在二季度上行，但我們預計其幅度很可能在50bp以內。從歷史來看，這種溫和的上行并不足以引發美股的劇烈回調，這也意味著近期美債利率飆升下的美股反彈仍有望延續，同樣，由于市場對于美聯儲激進加息的押注并未抑制通脹預期的回升，除非俄烏戰爭結束，否則我們在二季度繼續看好黃金。

風險提示：疫情擴散超預期，政策對沖經濟下行力度不及預期。(來源：東吳證券)

（文章來源：財聯社）

標簽： 美股三大指數