對話中國平安鄧斌：2022年長期投資者迎價值投資好時代！

2022年開年，接棒陳德賢，鄧斌出任了中國平安首席投資執行官，近日中國平安業績發布會上他首次亮相。

從體制內到國際保險公司、國內保險公司，見證過1997年的亞洲金融風暴、2008年的國際金融風暴，如今，鄧斌在平安投資成績迎接挑戰之時掌舵，新官上任，平安近4萬億保險資金在他的“指揮棒”下將如何調整，投向何處？引發關注。

近日，財聯社記者專訪中國平安首席投資執行官鄧斌，從看待宏觀經濟形勢到險資投資原則、平安配置現狀，從股權投資變動到不動產投資變化，從看待市場回撤到2022年預判、關注板塊，深度揭秘中國平安的投資“密碼”。

如何看近期A股回撤？

鄧斌：保險資金要做逆周期操作的壓艙石，而不是做順周期操作追漲殺跌的市場追隨者，這是平安的定力。

2022年開年，尤其是3月上半月，受俄烏戰爭地緣政治等因素影響，我國資本市場出現大幅波動，A股三大股指半月跌幅均超10%。其中，3月上半月，上證指數下跌超11%，深證成指下跌超14%，創業板指下跌超13%。

作為資本市場上重要的機構投資者，如何看待近期的股票市場回撤，鄧斌表示，總體來講，平安作為長期投資者，有長期的股票配置，這是一個戰略資產配置的框架。“但平安作為長期的機構投資者，不會在某一個資產類別上大增大減。穿越宏觀經濟周期的戰略配置是平安的長期定力”。

不過，外部環境復雜嚴峻，藍籌股普遍承壓，市場避險情緒濃厚，資本市場大幅波動，金融保險行業也確實承受了比較大的壓力。但投資與經濟緊密相關，鄧斌表示，“我們對今年宏觀經濟的發展和未來中國經濟的穩定性，有充足的信心。在這種信心下，我們對于股票的配置會保持相當的定力的。”

鄧斌反復強調，保險資金配置注重的不是一個月、一季度、一年的投資收益，最注重的是長期的配置。“從股票上來講，可能某一年會有一個回撤或者怎么樣，這都不是問題，險資要做的是有長期定力的逆周期操作，或者是起到市場壓艙石、阻尼器、減振器的作用，險資要做逆周期操作的壓艙石，而不是做順周期操作追漲殺跌的市場追隨者，這是險資的定力。”

股票市場回撤對平安影響有多大？

鄧斌：平安險資配置結構為‘雙啞鈴’結構，市場BETA較同業低，風險較小。

市場波動資金多少都會受到影響，平安近4萬億的險資中，有多少投向股權類資產？鄧斌給出一組數據。截至2021年末，平安3.92萬億險資中，股權型金融資產5048億，占比12.9%，其中，受市值波動影響的二級市場股票、權益類基金及理財產品投資共3968億，占比10.1%。

“從數據中可以看出，平安真正受二級市場波動影響的股票投資大概占10%，其中，還有一些是屬于長期的戰略性投資。”鄧斌稱，10%的占比屬于合理區間。

對于風險影響，鄧斌用平安的保險配置結構來解釋。“平安的險資配置結構為‘雙啞鈴’結構。”鄧斌詳細描述，第一個啞鈴的一端，是大量長久期的利率債，形成強穩定性、很強的資產負債和現金流匹配；另一端由權益類投資、地產投資等組成的風險資產投資，比例僅為百分之十幾。“也就是非常安全的投資資產占比非常大，有風險但帶來高收益的資產也有配置，這是一個平衡。”

第二個“啞鈴”是在風險資產中，“平安險資投資中，有大量的高分紅價值型投資，比如銀行股投資。同時，也有成長型投資，貝塔比較高，波動比較大，這又是一個平衡。”鄧斌稱，正是基于“雙啞鈴”結構平衡，在股票市場出現重大波動時，使得平安總體股票投資風險很小，總體股票投資貝塔相對于滬深300遠遠低于1.“這樣的配置，好處是非常明顯的。”

險資如何做到穿越周期？

鄧斌：戰略配置+戰術配置+選擇標的，看清平安投資的價值鏈三要素。

保險資金具有自身特殊性，負債的長期性要求保險資金在配置時，更具長期思維。面對各種不確定性，保險資金如何應對。鄧斌給出答案：穿越周期。

如何做到穿越周期，鄧斌解釋稱，經濟是有周期的，長期而言，80%以上投資收益來源于戰略配置，也就是只要有穿越周期的耐性和韌力，有足夠的風險承受能力，那么等市場回歸、經濟回歸時，就會拿到大部分的長期回報。

“我們要做的第一件大事，就是把戰略資產配置做好，債券配置多少，其中長久期的多少，風險資產配置多少，其中股票多少，不動產多少，PE多少等等，基本大的配置數字明確了，可以說未來10年到20年，80%的預期回報是可以實現的。”鄧斌稱。

“第二件事，就是如何做好短周期每一年的管控：戰術配置。”鄧斌稱，平安會做一個非常有紀律的戰術配置。“有紀律的戰術配置不是拍腦袋，而是根據對市場的研判，按照紀律去做。人們做投資，戰術配置最失敗的是沒有紀律，隨心所欲，帶著情緒色彩去做戰術配置，我們是要不帶情緒的，是靠紀律去做。”

“第三件事，就是選擇標的。”鄧斌解釋，選什么樣的債券，選什么樣的股票，在債券上要保證風險管控和敞口管控，特別是對違約風險做極其嚴格的風險管控，股票上選擇有價值的股票。“戰略資產配置和擇券都做到位了，那穿越周期，我們就會有比較好的表現。”

鄧斌強調，“保險資金的投資更側重于穿越周期的價值投資，我們對不同板塊在做研究，但必須要強調，近4萬億的險資，與基金的區別在于，板塊的調整注定不可能成為我們投資收益的主要來源，中國宏觀經濟的發展才是我們收益的最大的保障。”“我們希望市場、投資人用更加長期的眼光看待保險，看待保險投資，看待保險公司，對我們更有信心。”

對2022年資本市場有何預判？

鄧斌：2022年，對長期投資者而言將迎來一個價值投資的好時代！

2022年是不確定性增加的一年，作為市場的重要機構投資者，對今年有何預判？鄧斌坦言，今年確實非常復雜，內外各因素對市場、對全球經濟，包括對通貨膨脹都造成了巨大擾動。“但這些對于人類歷史上而言，都是短期性的東西，不會阻止全球范圍經濟活動順著其自身的邏輯在向前走。”

鄧斌堅信，擾動只是短期的，最終經濟會回歸自己的邏輯，這是一個必然的事情。“同時，今年，我們也看到中國穩增長和民生對經濟的支持，后續國家政策發力會越來越清晰、細致，我們對市場有比較充分的信心。”“一定程度上可以說，2022年進入一個價值投資、價值股占優的時期，這對我們長期投資者而言是一個好時代，也是一個好的市場小周期。”

具體到債券市場，鄧斌認為，政策利率有下行空間，但俄烏沖突造成的通脹壓力，美聯儲升息進程是擾動因素。“強調延長資產久期，配置長久期利率債，是我們長期的核心戰略，在信用債方面，嚴控信用違約風險。加強戰術配置管理，是我們的應對方式。”

權益市場方面，鄧斌認為，今年權益市場有很大的不確定性，主要是地緣政治事件帶來的擾動。“權益市場首先仍存結構性機會，但不排除趨勢性機會產生的概率。”

2022年投資關注點在哪些板塊？警惕哪些風險？

鄧斌：跟著政策走，積極布局碳中和、數字經濟、養老健康、租賃型住房等領域。

在專訪中，鄧斌多次強調，保險資金的投資回報會廣泛體現中國宏觀經濟的發展。“跟著政策走”，是平安投資的一個重要邏輯。

“今年投資過程中，我們還是要看到板塊有優劣的地方，我們最關注的是國家政策方向，比如碳中和，數字經濟和養老健康相關板塊，醫療相關板塊，地產行業相關板塊，比如國家最近推出或者推動的方向是保障型租賃住房，這些板塊我們都會有積極的布局。”鄧斌表示，跟著政策走，在國家政策支持的方向選擇板塊，這就是平安投資大的路數。

金融強，活水來。金融是實體經濟的活水，支持實體經濟也是平安投資的“大頭”。鄧斌稱，平安近4萬億的保險資金中，投向實體經濟、制造業的量非常大。“很難統計，比如通過基金、債券把錢投到制造業，目前我們的配置中，包括新能源汽車、半導體、醫藥、新的信息技術，都是有的。再如，數據中心的配置、智能交通基礎設施建設等，這些都是有的。”

對于未來的重點方向，鄧斌表示，一是碳中和、醫療健康、數字經濟等領域，“我們在基礎設施項目上還將發力，讓自己真正、深入地融入到國家經濟建設中。”二是堅持符合國家政策導向的不動產投資，“不動產行業是國民經濟的綜合體現，我們對于有長期收租性的優質不動產，保持合理配置。”“保障型租賃住房是國家提倡的方向，我們會積極響應，在符合風險偏好的前提下，做積極的配置。基礎設施建設也是我們配置的方向。”

對于風險防控，鄧斌坦言，宏觀經濟增長的放緩，投資回報的下降，是其面臨的主要壓力。“未來，低利率環境下資產負債久期錯配問題需要持續努力改善，同時需要關注，地緣政治事件帶來的市場風險，以及信用違約風險。為應對信用違約風險，平安目前已經建立了內評體系，對信用違約風險實施精準管控。”

（文章來源：財聯社）

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