太火爆！看漲期權全線大漲 場內成交首破1000萬張！私募：目前痛苦是未來收益之源

近日來，隨著股票市場波動的加劇，場內和場外期權市場交易逐漸火爆，不少資金涌入期權市場。

據券商中國記者統計，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權的成交量首次突破1000萬張，創下新的歷史紀錄。其中，看跌期權全線大漲，3月行權價在2.65的50ETF看跌期權單日大漲742%。

3月16日，A股、港股暴力反彈，期權市場大逆轉。看跌期權全線大跌，多個品種大跌超80%，看漲期權也全線暴漲。

場外期權方面，最受關注的當屬雪球產品。由于滬深300和中證500指數大幅回撤，去年高位發行的部分產品發生敲入。此外，不少掛鉤海外市場，如港股恒生指數或恒生科技指數的產品，不少出現敲入。

不過，有券商場外人士告訴記者，達到敲入的主要都是最高點發行的那一批產品，券商都是采取滾動發行，整體影響有限。

交易火爆！場內期權成交首破1000萬張大關

本周以來，市場波動明顯加大。其中，上證指數本周跌7.53%，跌破3100點大關；滬深300指數跌7.41%，跌破4000點關口，市場情緒低迷。

隨著波動率的加大，期權市場的交易則不斷活躍，不少資金涌入市場交易和避險。

據券商中國記者統計，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權的成交量首次突破1000萬張，達到1079萬張，創下新的歷史記錄。其中，50ETF期權成交570.74萬張，較前一個交易日大增70%，持倉量達到361.45萬張；滬深300ETF期權成交508.4萬張，持倉量達到296.24萬張。

實際上，自3月以來，場內期權市場的成交量就不斷增長。其中，3月8日，滬深300和上證50ETF期權的成交量達到794萬張，3月9日和3月11日則分別達到968萬張和908萬張。

其中，看跌期權全線大漲，成為市場一抹亮色。3月行權價在2.650的50ETF看跌期權單日大漲742%；3月行權價在3.000的50ETF看跌期權，盤中大漲92%。如果從3月3日算起，該期權合約短短9個交易日，大漲接近30倍。

波動率的加大，使得大量資金進入期權市場對沖風險，其中主要以機構資金為主。個人投資者，一方面有開戶門檻限制，另一方面期權交易相對復雜和專業，將不少投資者擋在門外。

深圳市至尊量化投資有限公司基金經理謝接亮表示，從上交所2021年期權市場報告來看，個人和機構投資者交易量占比分別為39.32%和60.68%，機構投資者成交占比遠大于股票市場上的占比；日均成交持倉比0.92，日均期現成交比0.28，投機交易(方向交易)僅18.71%，交易目的以機構對沖風險為主。長期來看衍生品市場發展有助于平抑市場波動，拓寬市場容量。

“近期期權交易量激增，一方面是標的波動和隱含波動率上升，提升了期權策略的吸引力，另一方面現貨市場的波動有對沖的需求，而期權是很靈活的對沖工具。”謝接亮說。

部分雪球產品敲入，整體影響有限

隨著波動率的大漲，場外期權市場的交易也相當活躍。

其中，最受關注的當屬雪球產品。由于滬深300和中證500指數大幅回撤，去年高位發行的部分產品發生敲入。此外，不少掛鉤海外市場，如港股恒生指數或恒生科技指數的產品，出現批量集中敲入。

深圳某量化私募負責人告訴券商中國記者，很多雪球都是設置80%~75%的敲入，從12月中旬以來，滬深300和中證500指數跌幅已經超過20%，尤其是個股的跌幅如茅臺更大，有部分應該是敲入了，但這部分產品規模應該不大。

有券商場外人士告訴記者，達到敲入的主要都是最高點發行的那一批產品，券商都是采取滾動發行，整體影響有限。“敲入那點規模對現貨市場、期貨市場的規模而言，影響實在很有限。”

深圳厚石天成基金總經理侯延軍也表示，雪球產品的集中敲入，確實對市場有一定影響，但相比股市的萬億體量，影響十分有限。對于投資者來說，敲入后本質上是相當于持有了股票指數ETF，同時雪球產品的類別不同又有不同的狀況發生。如果不能贖回雪球產品，那就要取決于后市的預期。發生了敲入相當于持有了股票指數ETF，股市后期的走勢與自己正相關。如果看好后市，股市上漲是有可能減少虧損。如果承擔不了后市再繼續虧損的話，那可以用衍生品去對沖市場風險，比如用股指期貨、股指期權。

上述量化私募負責人表示，如果沒有敲入，指數漲上去了或者哪怕止跌了，都是虛驚一場；如果敲入了，就已經實際虧損了，相當于持有指數現貨。

“因交易機會大增，場外期權結構亦豐富起來，報價也更好，尤其是中證500結構的產品的報價，并且現在發出去的結構性產品對沖的過程中又可以對市場的波動有平抑效果，有不錯的收益預期。”上述券商場外人士表示。

中國證券業協會1月場外業務最新數據顯示，證券公司發行收益憑證合計3642只，新增發行規模1094.65億元。證券公司開展場外金融衍生品交易新增初始名義本金6124.49億元；截止本期末，場外金融衍生品存續未了結初始名義本金合計20756.78億元。

其中，場外期權名義本金1月新增2830.94億元，期末存量達到了1.09萬億元。

私募：目前痛苦也是未來收益之源

面對市場的大幅下跌，不少投資者近期壓力明顯加大。

星石投資首席權益研究官喻宗亮表示，進入3月份，市場的大幅下跌已成事實，可以有各種解釋的原因，更有各種宏大敘事的邏輯讓你確信這次下跌將是前所未有的。跌的夠多后的解釋只會讓你更悲觀，拋開宏大邏輯，我們用數據說話，明確我們目前所處的位置、未來的希望在哪里，或許會更有益處。先說三個結論：

第一，市場確信無疑的是進入熊市了，但已經是進入后期了；第二，A股的長期回報是穩定的，好過普通人能投的大部分資產；第三，熊市可以無底線，但無底線的時間不會太長(浮虧不是虧)。

“下跌總是讓人難受的，但低估恐懼時候的買入總好過高估亢奮時候的殺入，你今日所受之苦是你未來收益之源。”喻宗亮說。

交銀國際董事總經理洪灝在最新的觀察中表示，目前創紀錄的空頭成交量和認沽期權暗示市場已極度悲觀，但技術性反彈往往也隨之而來，無論是否會稍縱即逝。這種出于保險目的而采取的避險認沽交易，往往會助長隨后猛烈的空頭回補反彈。隨著美聯儲自其史詩般的寬松政策以來首次加息在望，金管局的謹慎應對將會被市場更好的理解，并應有助于提高市場的能見度，恒生指數陷入深度配置價值。

天朗資產也表示，展望后續A股市場，我們認為雖然當前市場被各種負面情緒環繞且短期市場調整幅度較大，各方面的負面因素目前尚未看到確定性的拐點，短期來看，市場預計仍將維持較大波動，但是從中長期的角度來說，市場經過大幅下跌后風險已經得到了較大程度的釋放，相信待負面因素逐漸消化和落地后，市場風險偏好回升，新的投資機會也將到來。“雖然當前市場恐慌情緒較重，但是從歷史的經驗來看，每次市場大幅調整都是尋找優質標的的最好機會。”

（文章來源：券商中國）

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