一代人難得一遇的投資機會？大舉押注大宗商品的對沖基金徹底嗨了

今年你投資大宗商品了嗎？盡管2022年才過去了三個多月，但不少看漲大宗商品題材的華爾街對沖基金，已經從這場俄烏沖突引爆的數十年來罕見的大宗商品狂潮中，獲得了可觀的回報。

據一位知情人士透露，規模達100億美元的紐約選股型對沖基金Soroban Capital Partners LP正成為最大的贏家之一，自2月份以來，該基金至少從大宗商品的相關交易中賺取了數億美元。其他贏家還包括了紐約宏觀基金Castle Hook Partners和長期秉持價值投資歷年的Pilgrim Global。

據知情人士透露，這些對沖基金原本的押注是，在新的大宗商品供應方面的支出連年下滑，以及全球限制碳排放努力的共同影響下，將推高原材料價格以及相關生產商的股價。而突如其來的俄烏沖突徹底引爆了相關押注。

從事類似投資的大宗商品基金在多年表現不佳后獲得了極高的回報，其中一些基金今年頭兩個月的回報率便高達30%。

目前，在經歷了10年的困境后，能源行業已成為了年內美股市場上最大的贏家。道瓊斯市場的數據顯示，標普500能源類股近期的漲幅明顯超過大盤，跑贏程度創下了30年來的最高紀錄。今年以來，能源類股累計上漲了37%，而標普500指數則下跌了12%。

與此同時，美國WTI原油近期突破了每桶130美元，創下了2008年以來的最高水平。而就在短短的兩年前——新冠疫情大流行爆發之初，美國WTI原油價格曾一度跌至負數。

一代人難得一遇的投資機會？

Soroban創始人Eric Mandelblatt在1月20日致投資者的年度公開信中曾寫道，“我們正處于一代人難得一遇的投資機會的早期階段。”

由于俄烏沖突擾亂了本已緊張的市場，Soroban和其他對沖基金最近買進的許多資產——如石油生產商、化肥生產商或大宗商品期貨合約都出現了飆升。

俄羅斯占全球石油、天然氣和小麥供應的10%以上，該國也是世界各地作物所需鉀肥的主要來源。烏克蘭同樣是全球農作物的主要出口國。

交易員們表示，想要填補因制裁、出口禁令和戰爭本身而從全球市場上消失的大宗商品原材將是極其困難的。在多年資本支出不斷減少后，石油庫存本身便已處于低位，而批準和開發新的大型項目可能需要數年之久。

在這場混亂中，大宗商品價格已經失控。上周二，工業金屬鎳的價格在短短幾個小時內翻了一番，創下歷史新高，導致倫敦金屬交易所(LME)不得不暫停并回滾相關交易。鋁價最近也創下了紀錄，小麥價格同樣如此。

很少有人像Mandelblatt那樣在大宗商品上下了這么大的賭注。Mandelblatt上世紀90年代開始在華爾街工作，曾經擔任過高盛集團的能源分析師。自2010年自立門戶成立Soroban以來，該對沖基金曾在能源和材料領域的投資獲利頗豐，但由于此后供應過剩導致大宗商品價格承壓，該對沖基金一度退出該領域長達一年之久。

然而，這種情況在去年發生了顯著變化，當時歐洲天然氣價格飆升引起了Mandelblatt的注意。隨著可再生能源發電能力有限，迫使許多企業重新使用煤炭，這突顯出盡管世界正雄心勃勃地發展綠色能源，但對化石燃料的依賴依然難以割舍。

Mandelblatt對投資者表示，大宗商品價格的波動，加上企業面臨的限制碳排放的壓力，使得新的大宗商品項目推進的可能性降低。與此同時，向清潔能源的轉變將推動對銅、鎳和鋁等金屬的需求，這些金屬是電動汽車和光伏項目生產中不可或缺的基礎。

大舉進軍大宗商品領域

據知情人士透露，就在去年9月底時，Soroban的旗艦對沖基金在大宗商品領域的敞口還一度為零，但到了今年年初，該公司在大宗商品領域的敞口已超過30億美元。

根據一份提交給監管機構的文件，Soroban在去年第四季度進行的投資大部分都與大宗商品相關，其中包括石油生產商加拿大自然資源公司(Canadian Natural Resources Ltd.)和森科能源公司(Suncor Energy Inc.)、礦業公司淡水河谷(Vale SA)以及化肥生產商Mosaic Co.和Nutrien Ltd.。

據知情人士透露，該公司規模達100億美元的主要基金在上述交易中的收益，抵消了其在截至2月份的過去一年中對快速成長型公司股票的押注所帶來的損失。Soroban于2月1日推出的另一只專門針對此類押注的基金，當月則獲得了兩位數的百分比回報。

管理著20億美元的Castle Hook基金和2.5億美元的Pilgrim Value基金，在2020年也開始推出了他們各自的商品類交易策略。熟悉這些公司的人士表示，今年截至2月份，這兩只基金均取得了兩位數的百分比回報。

大宗商品市場的復蘇也給少數仍只專注于該行業的投資公司帶來了福音。據知情人士透露，總部位于休斯頓的對沖基金Bison Interests今年頭兩個月的收益約為30%。該基金規模約為5000萬美元，專注于投資小型油氣生產商。Goehring & Rozencwajg Associates LLC運營的一只規模約為1.3億美元、投資大宗商品生產商的共同基金今年則上漲了約1.3億美元。

目前，盡管已經經歷了一輪大漲，但不少看漲大宗商品的對沖基金人士依然認為，其相關的投資潛力可能尚未被充分挖掘。

Bison公司的首席投資官Josh Young在接受采訪時說，“我不認為人們對供需錯配的嚴重性以及這種錯配可能持續的時間有充分的了解。”

（文章來源：財聯社）

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