從“對市場并不悲觀，配置上更加強調均衡”，到“適度控制股票倉位，減少高估值板塊在組合中暴露”，這是一家百億量化私募前后一個月投資策略的微妙變化。
即便是再心有篤定的基金經理，面對回撤壓力和贖回要求，也難以抑制內心的“減倉”沖動，而一旦這種集體無意識的“趨利避害”漸成共識，也就進一步加劇了市場的恐慌。
前幾天，一家中小基金的合伙人就向財聯社“倒苦水”，最近的單邊下跌行情，讓他們的角色頗為“尷尬”——他們確認現在就是“相對底部”，但又不得不降低些倉位，來應對市場繼續下跌和贖回壓力。
在近期的單邊下跌中，幾乎所有的基金經理都陷入一個“兩難困境”——一邊苦口婆心地安撫持有人，不要恐慌，避免短線操作；另一邊又迫于種種壓力，不得不先將倉位降下來，“君子不立圍墻之下”。
從“并不悲觀”到“控制倉位”
“適度控制股票倉位”，“減少高估值板塊在組合中暴露”……在最新披露的一期市場觀點和投資策略中，管理規模超300億元的廣州玄元投資再次透露了自家的最新倉位變動。
2月11日，這家百億量化私募的措辭還比較“克制”——對調整后的市場“并不悲觀”，但配置上更加強調均衡，及時控制了高估值行業的權重，同時配置傳統行業中一些低估值、有絕對收益機會的個股。
到了3月8日盤后，他們的措辭就“不再含糊”：“面臨諸多不確定性的情況下，我們適度控制了股票倉位，減少了高估值板塊在組合中的暴露，同時增配了傳統行業中有絕對收益機會的個股。”
無獨有偶，另一家百億私募清和泉資本也在近日透露，他們減持了業績存在不達預期風險的公司，并對基本面趨勢良好，估值回落至區間下限的優質公司進行了增持。
“通過調研發現，光伏產業鏈和行業信息化等成長性行業的基本面趨勢好預期，而經過近兩個月的股價調整，已經體現出較高的性價比，因此我們對這兩個行業進行了重點增持。”清和泉資本稱。
在清和泉資本看來，未來仍然會處于“外緊”和“內松”的狀態，內部因素將逐漸成為主導，隨著貨幣信用雙寬以及穩增長政策的逐步落地，市場的信心也將逐漸恢復，今年出現熊市的概率仍然較低。
不過，外部動蕩是必須面對的客觀事實，因此清和泉對投資標的的選擇的標準更為嚴苛，即“高成長性且高ROE”，而在風險偏好下降后，選股需要更加精細聚焦α，加大對定價回歸合理的公司布局。
具體到行業上，清和泉資本繼續看好具備獨立成長周期的光伏、汽車智能化、行業信息化，以及前兩年受疫情負面影響較大，但基本面逐步恢復的必需消費品等行業。
左手“安撫”，右手“減倉”？
2022年開年以來，每當市場出現情緒化的下跌，《珍惜每一次打洞機會》、《能不能樂觀一些》等安撫文章就接踵而至。然而，作為基金經理的他們，也面臨凈值回撤和基金贖回的壓力。
昨晚，朱雀基金發文稱：“恐懼是所有動物的生存本能，人總是容易被恐懼和貪婪來回拉扯，做很多短期的抉擇，以回避真正的思考。最終在與市場搏斗的過程中被消耗殆盡，錯過那些真正重要的時刻。”
不過，對于持有人而言，“堅持并長期持有”的價值投資理念，早就讓耳朵聽出了繭，而面對風險最行之有效的辦法就是先贖回基金，這也導致基金經理不得不一邊安撫基民，一邊還得被動減倉。
“機構投資者的資金也來自客戶委托，在市場底部的時候，客戶往往對凈值的波動極為敏感，如果出現較大幅度的凈值波動，客戶可能會希望基金經理降低凈值波動。”弘尚資產昨天就在一篇文章中提到了這種困境。
當前應該降倉避險嗎？弘尚資產認為，站在今天的市場估值水平看一支基金，無論倉位高低，只要符合基金經理一貫的投資方法，其實都不值得擔心。真正值得擔心的是機構投資者的散戶化特征。
作為一個長期堅持價值投資方法的管理人，雖然短期市場出現了大幅下跌的情況，但他們的內心并無太大波瀾。因為在過去的投資生涯里，這種情況已經不止一次發生過了。
事實上，過去幾次市場的大跌也并沒有對長期業績產生很大影響。在這家私募的投資框架里，企業的長期內在價值才是唯一重要的事，市場情緒化的大跌只不過給予了他們更好的買入價格而已。
（文章來源：財聯社）
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