輔助生殖概念股再“昂頭”背后 行業集中度提升在即IVF將迎風口

輔助生殖行業巨頭錦欣生殖收購深圳物業大樓擴產的消息引發業內關注；對于此次擴充產能，市場方面多認為此次擴產意味著輔助生殖行業擁有較大的市場空間，行業集中度正在提升。二級市場上，截至2月16日收盤，輔助生殖(BK0939)報收1127.43，漲幅1.12%，盤面上錦欣生殖(01951.HK)等多只個股16日上行走勢顯現。

輔助生殖行業人士對財聯社記者表示，在幾種輔助生殖技術中，試管嬰兒(IVF)成功率最高，相對最具剛性需求，滲透率正在提升；整個輔助生殖領域來看，隨著高育齡婦女占比的提高等影響，輔助生殖整體盤子也在逐步擴容。

牌照稀缺+市場空間擴容，行業集中度持續提升

近日，錦欣生殖發布公告稱擬以17.27億元收購深圳恒裕聯翔，后者主要資產為物業大樓。此次收購，公司方面表示主要鑒于深圳中山億元已接近總產能，為把握未來深圳及大灣區預期人口需求增長導致該地區的ARS(輔助生殖)需求增長，此次收購物業用于中山醫院的擴張，包括擴張VIP業務以及提供更好的就醫環節等。

輔助生殖行業人士對財聯社記者表示，錦欣生殖深圳區域未來產科產能預計每年2000-3000個試管嬰兒，預計超1億元收入；深圳之外，錦欣生殖集團在深圳、成都、武漢、昆明以及美國等地均有布局。

錦欣生殖擴張，與行業市場空間、市場集中度提升以及輔助生殖技術牌照獲批難等不無關聯。據中國人口協會、國家計生委聯名發布的《中國不孕不育現狀調研報告》顯示，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右。患者人數超過4000萬，即每8對夫婦中就有一對有不孕不育問題，20年增長10倍左右。根據港股錦欣生殖招股書數據，2018 年我國輔助生殖市場規模已經達到252億元，預計 2023 達到約 500 億元，年復合增長 14.5%。

上述行業分析人士對財聯社記者表示，行業規模擴大背后，主要是生育年齡的推遲和多胎政策的開放提升了高育齡婦女的占比，而高育齡婦女是輔助生殖消費的主力人群。同時財聯社記者注意到，不健康的生活方式、工作壓力等也是導致不孕不育的原因。此外，國家近年來鼓勵商業保險公司推出針對“不孕不育”輔助治療的保險產品， 一定程度上減輕“不孕不育”患者的醫療負擔，也加速了輔助生殖行業的擴容。

供給端方面，上述分析人士對財聯社記者表示：“目前來看輔助生殖機構牌照審批仍較為嚴格，可從各省市未來輔助生殖規劃數量等可看出(相關牌照審核嚴格趨勢)。”據悉，我國輔助生殖服務市場有較高準入門檻，醫療機構拿到生殖中心牌照面臨著極高要求和較長周期。

據《國家衛生健康委辦公廳關于印發人類輔助生殖技術應用規劃指導原則(2021版)的通知》，各省(區、市)增設的輔助生殖機構數量不超過截至2020年底輔助生殖機構總數的15%。國家衛健委數據顯示，2020年經批準開展人類輔助生殖技術的醫療機構數僅536家，主要集中在中南、華東地區。

行業擴容疊加牌照稀缺等因素影響，該領域的行業集中度正在提升。西南證券分析師分析認為在未來五年內，輔助生殖牌照仍有稀缺性，輔助生殖行業龍頭錦欣生殖未來仍有望依托“內生增長+并購”實現行業集中度的進一步提升。

不過競爭格局來看，目前國內輔助生殖行業仍較分散，公立醫院占據主導地位。據財聯社記者了解，國內輔助生殖位居前列的機構主要有中信湘雅、山東大學附屬生殖醫院、錦欣生殖、北醫三院以及上海交大九院等。據錦欣生殖2020年報，公司國內輔助生殖業務2018年在中國ARS市場中排名第三，進行了2.1萬個IVF取卵周期，約占國內市場份額的3.1%。

試管嬰兒技術相對剛性需求強，IVF治療滲透率有望加速提升

據財聯社記者了解，治療不孕不育癥主要包括常規藥物治療、手術和人類輔助生殖技術(ART)，其中輔助生殖技術包括人工授精、胚子移植、體外受精-胚胎移植(IVF-ET)；人工授精又分為夫精人工授精(AIH)和供精人工授精(AID)。據Reproductive Biology and Endocrinology數據，我國約52%的不孕不育夫婦依靠輔助生殖技術解決生殖問題。

(圖注：不孕不育癥治療方案，來源于錦欣生殖招股說明書、太平洋證券整理等)

輔助生殖技術中臨床應用最廣的是人工授精(AI)和試管嬰兒技術(IVF)。據介紹，人工授精通過非性交方式將精子送到女性生殖道中使女性懷孕，試管嬰兒技術則通過人工方法將精子和卵子在體外受精，等胚胎發育成熟后在移植到母體子宮內發育、分娩。太平洋證券數據顯示，國內人工授精成本一般為 5000 元/周期，而試管嬰兒技術成本一般為 2.5萬-4萬元/周期。

“幾種輔助生殖技術其實不是競爭關系，試管嬰兒技術通常是藥物治療等失敗后的選擇，也是輔助生殖技術中成功率最高的技術，全球來看成功率在50%左右，美國可達到60%，國內機構50%多的成功率便是排名前列的；雖價格相對較高，但考慮試管嬰兒技術的成功率等，其性價較高，剛性需求較強。”上述分析人士表示。據中華醫學會生殖學會數據，2017 年國內夫精人工授精臨床妊娠率、活產率分別為 26.46%和 22.89%，常規 IVF 臨床妊娠率、活產率分別為 53.45%和 43.55%。

太平洋證券預測， 2030 年IVF取卵周期將增至 255.68 萬個，假設單個IVF周期均價維持3.5 萬元不變，IVF行業規模將增至 2030 年的 894.9 億元，2016-2030 年復合增速為 11.17%。2016年國內IVF滲透率為10.2%，遠低于日本同期56.1%的水平，隨著患者年齡結構變化、 患者支付能力提升和患者意識提升，預計2030年IVF滲透率有望提升至27%。

值得一提的是，隨著輔助生殖行業滲透率逐步提升，該領域一級市場投融資規模也逐步擴大。據財聯社記者了解，近年來貝康醫療、安心歐孕、好孕幫、韋拓生物等相關公司均獲得不同數額的融資，背后的投資就包括華巖資本、清科資管等。

上市公司方面，達嘉維康(301126.SZ)近日表示旗下嘉辰醫院處于開展輔助生殖業務的準備和籌建階段；國際醫學(000516.SZ)旗下輔助生殖醫學業務正開展夫精人工授精項目運行；翰宇藥業(300199.SZ)旗下有縮宮素等多款婦產及輔助生殖領域用藥，日前已完成多肽藥物在婦產輔助生殖等領域的產品布局。

（文章來源：財聯社）

標簽： 二級市場 輔助生殖