首創(chuàng)證券：寧德時(shí)代仍有20%下跌空間 建議逢高出貨

昨日，寧德時(shí)代盤中再度跌超8%，本周已經(jīng)下跌12.6%。下跌的原因市場(chǎng)多有分析，不再贅述。寧德時(shí)代的股價(jià)自高點(diǎn)回調(diào)的幅度也不小了，是否跌到位是當(dāng)下最為關(guān)鍵的問(wèn)題。現(xiàn)在的問(wèn)題是，寧德時(shí)代還會(huì)跌嗎？還能跌多少？

盡管這個(gè)問(wèn)題很重要，但預(yù)測(cè)股價(jià)本來(lái)是個(gè)很玄的問(wèn)題，但有總好過(guò)沒(méi)有。我們?cè)噲D提供一個(gè)角度，來(lái)探討寧德時(shí)代乃至新能源及高估值板塊在短期的走勢(shì)。

我們認(rèn)為，2021年貴州茅臺(tái)的走勢(shì)與2022年寧德時(shí)代的走勢(shì)有較強(qiáng)的相似性，參考貴州茅臺(tái)的走勢(shì)來(lái)看，寧德時(shí)代短期可能并未見(jiàn)底，逢高出貨是優(yōu)選。

貴州茅臺(tái)是消費(fèi)賽道，寧德時(shí)代是科技賽道，兩者股價(jià)的邏輯、估值有很大差異，表面看起來(lái)把兩者相比較是風(fēng)馬牛不相及的，但兩者股價(jià)走勢(shì)的背后有較大的共性。

最近幾年價(jià)值投資和賽道投資大行其道，貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代作為消費(fèi)和科技兩大賽道的代表，受到了全市場(chǎng)的追捧，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，兩者在2021年的基金年報(bào)重倉(cāng)股中排前兩位。由于兩者是全市場(chǎng)的紅牌，對(duì)兩者基本面的研究肯定是非常全面的。其對(duì)股價(jià)的影響早就反映了。

由于基本面的變化在短期不大，因此決定短期股價(jià)的更多是非基本面因素，比如市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)情緒等變量。而貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代作為兩大賽道的代表，在這些非基本面因素上有太多的相似性。盡管人不能同時(shí)走入兩個(gè)河流，但市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資、賽道投資的執(zhí)念、公募基金的操作方式以及人性不變的原因使得兩者的股價(jià)走勢(shì)有很大的相似性。

同時(shí)，寧德時(shí)代面臨貴州茅臺(tái)在2021年類似的市場(chǎng)環(huán)境：

上漲邏輯已經(jīng)受到挑戰(zhàn)

美債收益率大幅上行

股價(jià)超漲，賽道高度擁擠，形成多殺多的負(fù)反饋

總體來(lái)看，兩者都是類似的路徑：由于各種利好導(dǎo)致市場(chǎng)追捧，嚴(yán)重脫離當(dāng)前的合理估值，當(dāng)上漲邏輯受到大挑戰(zhàn)的時(shí)候，外部的一個(gè)催化劑引發(fā)下跌行情。

關(guān)于第一點(diǎn)，我們需要說(shuō)明一下。回頭來(lái)看，盡管茅臺(tái)在2021年大幅回落的導(dǎo)火索是美債上行，但除了高估值以外，背后的深層次原因是2021年的疫情反復(fù)以及經(jīng)濟(jì)基本面回落導(dǎo)致的消費(fèi)壓力。這一趨勢(shì)在2021全年都沒(méi)有明顯的改變(當(dāng)然，疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊在8月達(dá)到高峰，因此食品飲料在8月底見(jiàn)底)。而對(duì)于寧德時(shí)代而言，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“雙碳”政策一定程度的調(diào)整以及在“穩(wěn)增長(zhǎng)”大背景下對(duì)創(chuàng)新緊迫性一定程度的淡化是關(guān)鍵的制約力量，而且將貫穿全年。

從歷史數(shù)據(jù)的規(guī)律來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于創(chuàng)新的詞頻與會(huì)議之后兩個(gè)月內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的漲幅密切相關(guān)。過(guò)去幾年科技特別是硬科技打入了很高的估值，在政策變化的情況下股價(jià)很容易發(fā)生變化。

一旦趨勢(shì)發(fā)生變化，一些非基本面的因素將在短期起到重要作用。

我們將貴州茅臺(tái)在2021年的高點(diǎn)與寧德時(shí)代在2022年的高點(diǎn)做標(biāo)準(zhǔn)化，以貴州茅臺(tái)的走勢(shì)推斷寧德時(shí)代在未來(lái)的走勢(shì)。從擬合的情況來(lái)看，寧德時(shí)代的調(diào)整整體尚未結(jié)束，未來(lái)可能仍有20%下跌空間。在調(diào)整的過(guò)程中可能有反彈，因此建議逢高出貨。

如果我們將兩者與全A之差做擬合的話，那么趨勢(shì)就更加明顯，寧德時(shí)代自高點(diǎn)的回調(diào)可能還沒(méi)有結(jié)束。

從食品飲料與新能源的對(duì)比來(lái)看，這并不僅限于寧德時(shí)代，整個(gè)新能源板塊及硬科技板塊都面臨類似的問(wèn)題。

1月社融大超預(yù)期之后，A股可能有一定的修復(fù)行情，包括高估值板塊，這個(gè)時(shí)候或許是高估值板塊較好的減倉(cāng)良機(jī)。

以上結(jié)論是基于短期市場(chǎng)情緒和微觀結(jié)構(gòu)的角度。但從長(zhǎng)期來(lái)看，基本面的力量更為重要。但站在當(dāng)下，我們建議對(duì)整個(gè)高估值板塊保持謹(jǐn)慎，多低估值、空高估值仍然是個(gè)較為穩(wěn)妥的操作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：寧德時(shí)代業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。

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機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

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（文章來(lái)源：首創(chuàng)證券）

標(biāo)簽： 寧德時(shí)代 首創(chuàng)證券