兩萬億！“穩(wěn)增長”導(dǎo)向下基建板塊投資邏輯分析

近期，備受關(guān)注的基建再迎政策利好。2月8日，推動成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)聯(lián)合辦公室印發(fā)《共建成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈2022年重大項目名單》，總投資超2萬億元。

成渝地區(qū)對于基建的大力投入與“穩(wěn)增長”、“適度超前布局重大基建”等各地經(jīng)濟(jì)工作重心相吻合，也與當(dāng)下的投資風(fēng)向相契合。

穩(wěn)字當(dāng)頭，基建發(fā)力

2021年央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭，積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。可見，“穩(wěn)增長”已成為經(jīng)濟(jì)政策的重心。

國家統(tǒng)計局公布的2021年12月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，12月基建投資同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長3.7%，基建投資已經(jīng)開始發(fā)揮穩(wěn)增長的作用。2022 年上半年穩(wěn)增長對于中央及地方政府而言具有較高的重要性，進(jìn)而有望驅(qū)動政府財政開支加速，帶動基建投資進(jìn)入持續(xù)的景氣上行期。

“穩(wěn)增長”主線領(lǐng)漲兩市

2022年以來，A股市場風(fēng)格驟變，截至2月9日收盤，上證指數(shù)下跌4.39%，深成指下跌8.93%，創(chuàng)業(yè)板下跌13.21%。行業(yè)方面，熱門賽道持續(xù)回調(diào)，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物跌超12%。“穩(wěn)增長”主線則逆勢走強(qiáng)，銀行板塊上漲6.63%，建筑裝飾上漲4.89%，交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)板塊也都逆市收紅。

個股方面，寧德時代、貴州茅臺、比亞迪跌幅超過6%；中國電建上漲17.95%、中國交建漲21.79%。

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

宏觀邏輯利好基建板塊

從基建投資與GDP增速的關(guān)系來看，基建周期領(lǐng)先于GDP增長周期。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，基建作為固定資產(chǎn)投資的中堅力量，有望開啟新一輪增長。

1、基建投資迎來改善

去年，因財政部加強(qiáng)了對項目審批的把關(guān)，在一定程度上拖累了基建投資的進(jìn)度，但經(jīng)過近一年的項目儲備之后，今年的情況將得到很大的改觀。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年7月以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額(鐵路運(yùn)輸業(yè))連續(xù)六個月同比負(fù)增長。在“加快支出進(jìn)度”和“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”等穩(wěn)增長基調(diào)的導(dǎo)向下，今年上半年投資力度將超預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，Choice數(shù)據(jù)

2、“寬信用”提振信貸

1月18日，在國新辦舉辦的2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關(guān)情況發(fā)布會上，央行副行長劉國強(qiáng)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，要把貨幣政策工具箱開得再大一些，提振國內(nèi)企業(yè)中長期的信貸需求。

從領(lǐng)先指標(biāo)社融數(shù)據(jù)來看，一季度往往是新增人民幣貸款全年的峰值。在經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增加的情況下，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策的有機(jī)結(jié)合，政策將回到寬信用的軌道，刺激基建投資提升。

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

3、利率和基建板塊的相關(guān)性

回顧歷史上“穩(wěn)增長”行情和利率的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，降息或是行情的催化劑。2008年10月開始，央行連續(xù)多次下調(diào)利率，申萬建筑裝飾板塊迎來大漲，截至2009年7月，板塊最大漲幅超過一倍。

2014年11月的降息，基建板塊行情再次開啟，直至2015年6月行情結(jié)束，長達(dá)七個月的時間里，建筑裝飾(申萬)板塊累計漲幅接近兩倍。

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

今年以來，央行連續(xù)下調(diào)OMO、MLF中標(biāo)利率及LPR利率，以引導(dǎo)融資成本下行，但不排除進(jìn)一步降息的可能性。屆時，基建板塊行情或?qū)⒃俅伍_啟。

北向資金逆市增持基建股

北向資金向來被認(rèn)為是“聰明錢”，近期，北向資金持續(xù)增持基建股。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年以來，約12只基建股(只統(tǒng)計了建筑裝飾、建筑材料和交通運(yùn)輸三個行業(yè))獲北向資金連續(xù)四周增持。

其中，增持股數(shù)最多的是中國建筑，達(dá)2.24億股。中國中鐵、大秦鐵路也被增持1億股以上。

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

機(jī)構(gòu)看多低估值大基建

在“穩(wěn)增長”政策的導(dǎo)向下，地方政府密集推動投資項目，基建板塊將迎來新一輪增長，多數(shù)機(jī)構(gòu)看好大基建板塊的投資機(jī)會。

中信證券孫明新認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)政策以穩(wěn)增長為導(dǎo)向、需要發(fā)力基建投資刺激經(jīng)濟(jì)的階段，建筑板塊和建筑施工子板塊往往能跑出相對大盤的超額收益。當(dāng)前建筑、建筑施工板塊的估值均處于低位，且截至去年底的基金配置比例仍有較大提升空間。看好行業(yè)迎來估值修復(fù)。

國泰君安也認(rèn)為，流動性考驗(yàn)未完，疊加市場風(fēng)險偏好低位，市場仍將水往低處流，風(fēng)格加速向低估值風(fēng)格切換。積極把握以基建鏈為核心的低估值板塊。

東吳證券在報告中指出，政策穩(wěn)增長訴求繼續(xù)強(qiáng)化、穩(wěn)增長多措并舉持續(xù)發(fā)力，將推動2022年上半年基建投資回升，繼續(xù)看好市政基建鏈條擁有高勝率。新型基礎(chǔ)設(shè)施以及保障性住房建設(shè)、城市管道改造和建設(shè)是新一輪基建發(fā)力的重點(diǎn)，繼續(xù)看好水泥、管材等低估值的前中周期品種。

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