宏觀邏輯利好基建板塊 北向資金逆市增持基建股

近期，備受關注的基建再迎政策利好。2月8日，推動成渝地區雙城經濟圈建設聯合辦公室印發《共建成渝地區雙城經濟圈2022年重大項目名單》，總投資超2萬億元。

成渝地區對于基建的大力投入與“穩增長”、“適度超前布局重大基建”等各地經濟工作重心相吻合，也與當下的投資風向相契合。

穩字當頭，基建發力

2021年央經濟工作會議指出，當前我國經濟發展面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，明年經濟工作要穩字當頭，積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。可見，“穩增長”已成為經濟政策的重心。

國家統計局公布的2021年12月固定資產投資數據顯示，12月基建投資同比由負轉正，增長3.7%，基建投資已經開始發揮穩增長的作用。2022 年上半年穩增長對于中央及地方政府而言具有較高的重要性，進而有望驅動政府財政開支加速，帶動基建投資進入持續的景氣上行期。

“穩增長”主線領漲兩市

2022年以來，A股市場風格驟變，截至2月9日收盤，上證指數下跌4.39%，深成指下跌8.93%，創業板下跌13.21%。行業方面，熱門賽道持續回調，電力設備、醫藥生物跌超12%。“穩增長”主線則逆勢走強，銀行板塊上漲6.63%，建筑裝飾上漲4.89%，交通運輸、房地產板塊也都逆市收紅。

個股方面，寧德時代、貴州茅臺、比亞迪跌幅超過6%；中國電建上漲17.95%、中國交建漲21.79%。

數據來源：Choice數據

宏觀邏輯利好基建板塊

從基建投資與GDP增速的關系來看，基建周期領先于GDP增長周期。在經濟下行壓力加大背景下，基建作為固定資產投資的中堅力量，有望開啟新一輪增長。

1、基建投資迎來改善

去年，因財政部加強了對項目審批的把關，在一定程度上拖累了基建投資的進度，但經過近一年的項目儲備之后，今年的情況將得到很大的改觀。

Choice數據統計，2021年7月以來，城鎮固定資產投資完成額(鐵路運輸業)連續六個月同比負增長。在“加快支出進度”和“適度超前開展基礎設施投資”等穩增長基調的導向下，今年上半年投資力度將超預期。

數據來源：國家統計局，Choice數據

2、“寬信用”提振信貸

1月18日，在國新辦舉辦的2021年金融統計數據有關情況發布會上，央行副行長劉國強表示，當前經濟面臨三重壓力，要把貨幣政策工具箱開得再大一些，提振國內企業中長期的信貸需求。

從領先指標社融數據來看，一季度往往是新增人民幣貸款全年的峰值。在經濟下行壓力有所增加的情況下，跨周期和逆周期宏觀調控政策的有機結合，政策將回到寬信用的軌道，刺激基建投資提升。

數據來源：Choice數據

3、利率和基建板塊的相關性

回顧歷史上“穩增長”行情和利率的關系發現，降息或是行情的催化劑。2008年10月開始，央行連續多次下調利率，申萬建筑裝飾板塊迎來大漲，截至2009年7月，板塊最大漲幅超過一倍。

2014年11月的降息，基建板塊行情再次開啟，直至2015年6月行情結束，長達七個月的時間里，建筑裝飾(申萬)板塊累計漲幅接近兩倍。

數據來源：Choice數據

今年以來，央行連續下調OMO、MLF中標利率及LPR利率，以引導融資成本下行，但不排除進一步降息的可能性。屆時，基建板塊行情或將再次開啟。

北向資金逆市增持基建股

北向資金向來被認為是“聰明錢”，近期，北向資金持續增持基建股。Choice數據統計，2022年以來，約12只基建股(只統計了建筑裝飾、建筑材料和交通運輸三個行業)獲北向資金連續四周增持。

其中，增持股數最多的是中國建筑，達2.24億股。中國中鐵、大秦鐵路也被增持1億股以上。

數據來源：Choice數據

機構看多低估值大基建

在“穩增長”政策的導向下，地方政府密集推動投資項目，基建板塊將迎來新一輪增長，多數機構看好大基建板塊的投資機會。

中信證券孫明新認為，在經濟政策以穩增長為導向、需要發力基建投資刺激經濟的階段，建筑板塊和建筑施工子板塊往往能跑出相對大盤的超額收益。當前建筑、建筑施工板塊的估值均處于低位，且截至去年底的基金配置比例仍有較大提升空間。看好行業迎來估值修復。

國泰君安也認為，流動性考驗未完，疊加市場風險偏好低位，市場仍將水往低處流，風格加速向低估值風格切換。積極把握以基建鏈為核心的低估值板塊。

東吳證券在報告中指出，政策穩增長訴求繼續強化、穩增長多措并舉持續發力，將推動2022年上半年基建投資回升，繼續看好市政基建鏈條擁有高勝率。新型基礎設施以及保障性住房建設、城市管道改造和建設是新一輪基建發力的重點，繼續看好水泥、管材等低估值的前中周期品種。

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